A várt monetáris politikai lazításról a további szigorítás veszélyére való átállás megváltoztatja a digitális eszközök piacának feltételeit. A dráguló olaj, a kedvezőtlen inflációs adatok és az emelkedő amerikai kötvényhozamok együttesen olyan környezetet teremtenek a Bitcoin számára, amellyel 2023 vége óta nem kellett szembenéznie.

A várt lazítástól az inflációs hullám fenyegetéséig

A piac várakozásai az új likviditás korai beáramlását illetően mindössze néhány nap alatt jelentős visszaesést szenvedtek el. Szeptember elején a piaci forgatókönyvek még mindig abból indultak ki, hogy az amerikai központi bank (Fed) változatlanul hagyja a kamatlábakat, és fokozatosan előkészíti a terepet a kamatcsökkentésekhez. A legfrissebb makrogazdasági adatok közzététele azonban jelentősen aláásta ezt a feltevést.

Az augusztusi fogyasztói infláció (CPI) havi szinten 0,4%-kal emelkedett, éves szinten pedig 3,4%-on maradt. Különösen riasztó jelzést adott az alapinfláció (Core CPI), amely havi szinten 0,3%-kal emelkedett, meghaladva az elemzők várakozásait. A termelési láncban jelentkező nyomást a termelői árindex (PPI) is megerősítette, amely az előző év azonos időszakához képest a júliusi 4,8%-ról 5,4%-ra emelkedett.

A helyzetet tovább bonyolította egy energiaválság – a Brent nyersolaj ára a geopolitikai feszültségek és a főbb tengeri útvonalakon bevezetett korlátozások miatt hordónként 107–108 USD-re emelkedett, míg az amerikai WTI ára meghaladta a 103 USD-t.

A virágzó munkaerőpiac újabb érvet szolgáltat a központi bankároknak a szigorú monetáris politika fenntartása mellett. Az augusztusi nem mezőgazdasági foglalkoztatási adatok szerint 162 000 új munkahely jött létre, a munkanélküliségi ráta pedig 4,1%-on állt. Az erős gazdaság tehát teret ad a Fed-nek a monetáris politika szigorítására, miközben viszonylag alacsonyabb a kockázata annak, hogy ez azonnal recessziót váltana ki.

A piaci várakozások újraértékelése és fordulat a Wall Streeten

A makrogazdasági mutatók hirtelen változása azonnali reakciót váltott ki a pénzügyi intézmények részéről, és a piaci árak jelentős újraértékeléséhez vezetett. A piac által implikált valószínűsége annak, hogy a Fed szeptemberi ülésén kamatemelésre kerül sor, a korábban kiegyensúlyozott szintekről akár 86–87%-ra is ugrott.

A várható 25 bázispontos emelés a Fed-alapkamatot 3,75% és 4,00% közötti sávba emelné, ami a kamatemelési ciklus újraindulását jelentené. Az olyan nagy befektetési házak, mint a Goldman Sachs, a szeptemberi kamatemelés irányába módosították alapeset-forgatókönyvüket, míg a JPMorgan elemzői az év végéig két kamatemelés lehetőségére figyelmeztetnek. A kriptovaluta-piac számára ez azt jelenti, hogy a várható likviditásbeáramlás környezetéből egy tartósan viszonylag drága tőke jellemezte rendszerbe kerül át.

A kockázatmentes hozamcsapda

A Bitcoin és a tágabb értelemben vett digitális eszközök szektorát tekintve a fő veszélyt nem maga a 0,25%-os kamatemelés jelenti, hanem a kockázatmentes hozamnak tekintett érték matematikai háttere. A 10 éves amerikai kincstárjegy hozama éppen a 5%-os pszichológiai küszöb alá süllyedt.

Olyan környezetben, ahol az amerikai állampapírok éves hozama megközelíti az 5%-ot, a kamatmentes eszközök tartásának alternatív költsége jelentősen megnő. A bitcoin nem generál garantált cash flow-t, ami azt jelenti, hogy a kötvényhozamok emelkedése növelheti a kötvénypiac vonzerejét a kamatjövedelemmel nem rendelkező eszközökhöz képest.

A kriptovaluták reakciója és a kulcsfontosságú szintek

A makrogazdasági nyomás hatása gyorsan megmutatkozott a kriptovaluták árfolyam-alakulásában. A bitcoin 77 000 USD alá esett, és elvesztette a 77 374 USD-es 50 hetes exponenciális mozgóátlag (EMA) által nyújtott támaszt. Az amerikai spot bitcoin ETF-eknél is megnövekedett tőkekivonást regisztráltak.

Az altcoin-piac még érzékenyebben reagált: a CoinDesk 20 index a legtöbb projekt esetében meredekebb eséseket mutatott. A technikai elemzők szerint az, hogy a Bitcoin nem tudott 81 700 USD felett maradni, teret adhat egy mélyebb korrekciónak a 70 000 USD körüli kulcsfontosságú támaszszint felé.

Új makrogazdasági próbatétel a digitális eszközök számára

A megnövekedett volatilitás időszakát tehát egy egyértelmű makrogazdasági üzenet kíséri. Amíg az állampapírok hozama nem kezd csökkenni, és az inflációs nyomás nem enyhül, a kriptopénz-piac továbbra is fokozott nyomásnak lehet kitéve. A rövid távú kilátások szempontjából továbbra is a Fed közelgő döntése és az ahhoz kapcsolódó, a következő negyedévek monetáris politikájára vonatkozó kommentár a legfontosabb tényező.

Figyelem: A cikk tartalma kizárólag tájékoztató és elemző célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsnak, pénzügyi ajánlásnak, illetve digitális eszközök vagy értékpapírok vételére vagy eladására irányuló javaslatnak.