Η στροφή από την αναμενόμενη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής προς την απειλή περαιτέρω σύσφιξης αλλάζει τις συνθήκες για την αγορά των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων. Ο συνδυασμός της αύξησης της τιμής του πετρελαίου, των δυσμενών στοιχείων για τον πληθωρισμό και της ανόδου των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων δημιουργεί για το Bitcoin ένα περιβάλλον που δεν έχει αντιμετωπίσει από τα τέλη του 2023.

Από την αναμενόμενη χαλάρωση στην απειλή ενός κύματος πληθωρισμού

Οι προσδοκίες της αγοράς για έγκαιρη εισροή νέας ρευστότητας υπέστησαν σημαντικό πλήγμα μέσα σε λίγες μόνο ημέρες. Στις αρχές Σεπτεμβρίου, τα σενάρια της αγοράς εξακολουθούσαν να υποθέτουν ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα διατηρούσε τα επιτόκια αμετάβλητα και θα προετοίμαζε σταδιακά το έδαφος για μειώσεις επιτοκίων. Ωστόσο, η δημοσίευση των τελευταίων μακροοικονομικών στοιχείων έχει υπονομεύσει σημαντικά αυτή την υπόθεση.

Ο πληθωρισμός των τιμών καταναλωτή (CPI) τον Αύγουστο αυξήθηκε κατά 0,4% σε μηνιαία βάση και παρέμεινε στο 3,4% σε ετήσια βάση. Ένα ιδιαίτερο προειδοποιητικό σήμα προήλθε από τον βασικό πληθωρισμό (Core CPI), ο οποίος αυξήθηκε κατά 0,3% σε μηνιαία βάση, υπερβαίνοντας τις προσδοκίες των αναλυτών. Η πίεση στην αλυσίδα παραγωγής επιβεβαιώθηκε επίσης από τον Δείκτη Τιμών Παραγωγού (PPI), ο οποίος αυξήθηκε από 4,8% τον Ιούλιο σε 5,4% σε ετήσια βάση.

Η κατάσταση περιπλέχθηκε περαιτέρω από ένα ενεργειακό σοκ — οι τιμές του αργού πετρελαίου Brent, λόγω γεωπολιτικών εντάσεων και περιορισμών σε βασικές θαλάσσιες διαδρομές, έφτασαν στα 107 έως 108 δολάρια ανά βαρέλι, ενώ το αμερικανικό WTI ξεπέρασε τα 103 δολάρια.

Μια ακμάζουσα αγορά εργασίας παρέχει στους κεντρικούς τραπεζίτες ένα επιπλέον επιχείρημα για τη διατήρηση μιας αυστηρής στάσης. Τα στοιχεία για τις μη αγροτικές θέσεις εργασίας του Αυγούστου έδειξαν τη δημιουργία 162.000 νέων θέσεων εργασίας, με το ποσοστό ανεργίας να βρίσκεται στο 4,1%. Μια ισχυρή οικονομία δίνει, επομένως, στη Fed περιθώριο να σφίξει τη νομισματική πολιτική με σχετικά χαμηλότερο κίνδυνο άμεσης πρόκλησης ύφεσης.

Επαναπροσδιορισμός των προσδοκιών της αγοράς και στροφή στη Wall Street

Η απότομη μεταβολή των μακροοικονομικών δεικτών προκάλεσε άμεση αντίδραση από τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και μια σημαντική επανεκτίμηση των τιμών της αγοράς. Η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων που υποδηλώνει η αγορά κατά τη συνεδρίαση της Fed τον Σεπτέμβριο εκτοξεύθηκε από τα προηγούμενα ισορροπημένα επίπεδα σε ποσοστά που φτάνουν το 86% έως 87%.

Μια αναμενόμενη αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης θα ανέβαζε το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων (Fed Funds Rate) σε ένα εύρος από 3,75% έως 4,00%, σηματοδοτώντας την επανέναρξη του κύκλου αυξήσεων των επιτοκίων. Μεγάλες επενδυτικές εταιρείες, όπως η Goldman Sachs, άλλαξαν το βασικό τους σενάριο υπέρ μιας αύξησης των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, ενώ οι αναλυτές της JPMorgan προειδοποιούν για την πιθανότητα δύο αυξήσεων των επιτοκίων μέχρι το τέλος του έτους. Για την αγορά κρυπτονομισμάτων, αυτό σημαίνει μια μετατόπιση από ένα περιβάλλον αναμενόμενων εισροών ρευστότητας προς ένα καθεστώς επίμονα σχετικά ακριβού κεφαλαίου.

Η παγίδα της απόδοσης χωρίς κίνδυνο

Για το Bitcoin και τον ευρύτερο τομέα των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, η κύρια απειλή δεν είναι η ίδια η αύξηση των επιτοκίων κατά 0,25%, αλλά η μαθηματική λογική του τι θεωρείται απόδοση χωρίς κίνδυνο. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου κινήθηκε λίγο κάτω από το βασικό ψυχολογικό όριο του 5%.

Σε ένα περιβάλλον όπου ένα κρατικό ομόλογο των ΗΠΑ προσφέρει ετήσια απόδοση σχεδόν 5%, το κόστος ευκαιρίας της διακράτησης περιουσιακών στοιχείων που δεν αποφέρουν τόκους αυξάνεται σημαντικά. Το Bitcoin δεν αποφέρει εγγυημένες ταμειακές ροές, πράγμα που σημαίνει ότι η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων ενδέχεται να αυξήσει την ελκυστικότητα της αγοράς ομολόγων σε σχέση με τα περιουσιακά στοιχεία που δεν αποφέρουν τόκους.

Αντίδραση των κρυπτονομισμάτων και βασικά επίπεδα

Ο αντίκτυπος της μακροοικονομικής πίεσης μεταφράστηκε γρήγορα στην πορεία των τιμών των κρυπτονομισμάτων. Το Bitcoin έπεσε κάτω από τα 77.000 δολάρια ΗΠΑ και έχασε τη στήριξη στον εκθετικό κινητό μέσο όρο (EMA) 50 εβδομάδων στα 77.374 δολάρια ΗΠΑ. Τα αμερικανικά ETF Bitcoin spot κατέγραψαν επίσης αυξημένες εκροές κεφαλαίων.

Η αγορά των altcoin αντέδρασε ακόμη πιο ευαίσθητα, με τον δείκτη CoinDesk 20 να καταγράφει πιο απότομες πτώσεις στα περισσότερα έργα. Σύμφωνα με τεχνικούς αναλυτές, η αδυναμία του Bitcoin να παραμείνει πάνω από τα 81.700 δολάρια ΗΠΑ θα μπορούσε να δημιουργήσει περιθώριο για μια βαθύτερη διόρθωση προς το βασικό επίπεδο στήριξης γύρω στα 70.000 δολάρια ΗΠΑ.

Μια νέα μακροοικονομική δοκιμασία για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία

Μια περίοδος αυξημένης μεταβλητότητας συνδυάζεται, επομένως, με ένα σαφές μακροοικονομικό μήνυμα. Μέχρις ότου οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αρχίσουν να μειώνονται και η πληθωριστική πίεση να εξασθενεί, η αγορά κρυπτονομισμάτων ενδέχεται να συνεχίσει να αντιμετωπίζει αυξημένη πίεση. Ο βασικός παράγοντας για τις βραχυπρόθεσμες προοπτικές παραμένει η επικείμενη απόφαση της Fed και τα συνοδευτικά σχόλια σχετικά με τις προοπτικές της νομισματικής πολιτικής για τα επόμενα τρίμηνα.

Προειδοποίηση: Το περιεχόμενο αυτού του άρθρου προορίζεται αποκλειστικά για ενημερωτικούς και αναλυτικούς σκοπούς και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή, χρηματοοικονομική σύσταση ή πρόταση για αγορά ή πώληση ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων ή τίτλων.