Prechod od očakávaného uvoľnenia menovej politiky k hrozbe jej ďalšieho sprísnenia mení podmienky na trhu s digitálnymi aktívami. Kombinácia drahšej ropy, nepriaznivých údajov o inflácii a rastúcich výnosov amerických dlhopisov vytvára pre Bitcoin prostredie, s akým sa nestretol od konca roka 2023.

Od očakávaného uvoľnenia k hrozbe inflačnej vlny

Trhové očakávania týkajúce sa skorého prílevu novej likvidity utrpeli v priebehu niekoľkých dní významnú ranu. Začiatkom septembra trhové scenáre ešte predpokladali, že americká centrálna banka (Fed) ponechá úrokové sadzby nezmenené a bude postupne pripravovať pôdu pre ich zníženie. Zverejnenie najnovších makroekonomických údajov však túto hypotézu výrazne spochybnilo.

Spotrebiteľská inflácia (CPI) v auguste medzimesačne vzrástla o 0,4 % a medziročne zostala na úrovni 3,4 %. Zvláštny varovný signál prišiel od jadrovej inflácie (Core CPI), ktorá medzimesačne vzrástla o 0,3 %, čo prekonalo očakávania analytikov. Tlak vo výrobnom reťazci potvrdil aj index výrobných cien (PPI), ktorý medziročne vzrástol zo 4,8 % v júli na 5,4 %.

Situáciu ešte viac skomplikoval energetický šok — ceny ropy Brent v dôsledku geopolitického napätia a obmedzení na kľúčových námorných trasách dosiahli 107 až 108 USD za barel, zatiaľ čo cena americkej ropy WTI prekročila 103 USD.

Prosperujúci trh práce poskytuje centrálnym bankárom ďalší argument na udržanie prísneho postoja. Augustové údaje o zamestnanosti mimo poľnohospodárstva (Nonfarm Payrolls) ukázali vytvorenie 162 000 nových pracovných miest pri miere nezamestnanosti 4,1 %. Silná ekonomika tak dáva Fedu priestor na sprísnenie menovej politiky s relatívne nižším rizikom, že by to okamžite vyvolalo recesiu.

Prehodnotenie trhových očakávaní a obrat na Wall Street

Prudká zmena makroekonomických ukazovateľov vyvolala okamžitú reakciu finančných inštitúcií a zásadné prehodnotenie trhových cien. Trhovo implikovaná pravdepodobnosť zvýšenia úrokových sadzieb na septembrovom zasadnutí Fedu vyskočila z predchádzajúcich vyrovnaných úrovní až na 86 % až 87 %.

Očakávané zvýšenie o 25 bázických bodov by zvýšilo sadzbu Fed Funds na rozpätie 3,75 % až 4,00 %, čo by znamenalo obnovenie cyklu zvyšovania úrokových sadzieb. Veľké investičné domy, ako napríklad Goldman Sachs, zmenili svoj základný scenár v prospech zvýšenia úrokových sadzieb v septembri, zatiaľ čo analytici JPMorgan varujú pred možnosťou dvoch zvýšení úrokových sadzieb do konca roka. Pre trh s kryptomenami to znamená prechod z prostredia očakávaných prílevov likvidity do režimu trvalo relatívne drahého kapitálu.

Pasca bezrizikového výnosu

Pre Bitcoin a širší sektor digitálnych aktív nie je hlavnou hrozbou samotné zvýšenie úrokových sadzieb o 0,25 %, ale matematika toho, čo sa považuje za bezrizikový výnos. Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov sa posunul tesne pod kľúčovú psychologickú hranicu 5 %.

V prostredí, kde americké štátne dlhopisy ponúkajú ročný výnos takmer 5 %, sa výrazne zvyšujú alternatívne náklady držania aktív bez úrokového výnosu. Bitcoin negeneruje žiadny garantovaný peňažný tok, čo znamená, že rastúce výnosy dlhopisov môžu zvýšiť atraktívnosť dlhopisového trhu v porovnaní s aktívami bez úrokového výnosu.

Reakcia kryptomien a kľúčové úrovne

Vplyv makroekonomického tlaku sa rýchlo prejavil vo vývoji cien kryptomien. Bitcoin klesol pod hranicu 77 000 USD a stratil podporu na úrovni 50-týždňového exponenciálneho kĺzavého priemeru (EMA) na úrovni 77 374 USD. Americké spotové ETF fondy na bitcoiny tiež zaznamenali zvýšený odlev kapitálu.

Trh s altcoinmi reagoval ešte citlivejšie, pričom index CoinDesk 20 zaznamenal prudšie poklesy u väčšiny projektov. Podľa technických analytikov by neschopnosť bitcoinu udržať sa nad hranicou 81 700 USD mohla vytvoriť priestor pre hlbšiu korekciu smerom ku kľúčovej úrovni podpory okolo 70 000 USD.

Nová makroekonomická skúška pre digitálne aktíva

Obdobie zvýšenej volatility sa teda spája s jasným makroekonomickým signálom. Kým sa výnosy štátnych dlhopisov nezačnú znižovať a inflačný tlak neoslabne, trh s kryptomenami môže naďalej čeliť zvýšenému tlaku. Kľúčovým faktorom pre krátkodobý výhľad zostáva nadchádzajúce rozhodnutie Fedu a sprievodný komentár k výhľadu menovej politiky v nasledujúcich štvrťrokoch.

Upozornenie: Obsah tohto článku je určený výlučne na informačné a analytické účely a nepredstavuje investičné poradenstvo, finančné odporúčanie ani návrh na nákup alebo predaj akýchkoľvek digitálnych aktív či cenných papierov.