El cambio de la esperada relajación de la política monetaria a la amenaza de un mayor endurecimiento está modificando las condiciones del mercado de activos digitales. La combinación de un petróleo más caro, datos de inflación desfavorables y el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses está creando un entorno para el bitcoin al que no se había enfrentado desde finales de 2023.

De la flexibilización esperada a la amenaza de una ola de inflación

Las expectativas del mercado respecto a una pronta inyección de nueva liquidez han sufrido un importante revés en tan solo unos días. A principios de septiembre, los escenarios de mercado aún partían de la base de que el banco central de EE. UU. (la Fed) mantendría los tipos de interés sin cambios y prepararía gradualmente el terreno para una bajada de los tipos. Sin embargo, la publicación de los últimos datos macroeconómicos ha socavado significativamente esta hipótesis.

La inflación al consumo (IPC) de agosto aumentó un 0,4 % intermensual y se mantuvo en el 3,4 % interanual. Una señal de alerta particular provino de la inflación subyacente (IPC subyacente), que aumentó un 0,3 % intermensual, por encima de las expectativas de los analistas. La presión en la cadena de producción también quedó confirmada por el Índice de Precios al Productor (IPP), que subió del 4,8 % en julio al 5,4 % interanual.

La situación se complicó aún más por una crisis energética: los precios del crudo Brent, debido a las tensiones geopolíticas y a las restricciones en rutas marítimas clave, alcanzaron entre 107 y 108 dólares por barril, mientras que el WTI estadounidense superó los 103 dólares.

Un mercado laboral próspero ofrece a los responsables de la política monetaria otro argumento para mantener una postura estricta. Las cifras de empleo no agrícola de agosto mostraron la creación de 162 000 nuevos puestos de trabajo, con una tasa de desempleo del 4,1 %. Por lo tanto, una economía sólida da a la Fed margen para endurecer la política monetaria con un riesgo relativamente menor de desencadenar una recesión de forma inmediata.

Revalorización de las expectativas del mercado y un giro en Wall Street

El brusco cambio en los indicadores macroeconómicos provocó una reacción inmediata por parte de las instituciones financieras y una importante reevaluación de los precios del mercado. La probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos en la reunión de la Fed de septiembre se disparó desde niveles anteriormente equilibrados hasta alcanzar entre el 86 % y el 87 %.

Una subida prevista de 25 puntos básicos elevaría el tipo de los fondos federales a un rango comprendido entre el 3,75 % y el 4,00 %, lo que supondría la reanudación del ciclo de subidas de tipos. Grandes entidades de inversión como Goldman Sachs modificaron su escenario base a favor de una subida de tipos en septiembre, mientras que los analistas de JPMorgan advierten de la posibilidad de dos subidas de tipos antes de que termine el año. Para el mercado de criptoactivos, esto supone un cambio de un entorno de entradas de liquidez previstas a un régimen de capital persistentemente relativamente caro.

La trampa del rendimiento libre de riesgo

Para el bitcoin y el sector de los activos digitales en general, la principal amenaza no es la subida de tipos del 0,25 % en sí misma, sino la matemática de lo que se considera un rendimiento libre de riesgo. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años se situó justo por debajo del umbral psicológico clave del 5 %.

En un entorno en el que un bono del Estado estadounidense ofrece un rendimiento anual de casi el 5 %, el coste de oportunidad de mantener activos que no devengan intereses aumenta significativamente. El bitcoin no genera un flujo de caja garantizado, lo que significa que el aumento de los rendimientos de los bonos puede incrementar el atractivo del mercado de bonos frente a los activos sin ingresos por intereses.

Reacción de los criptoactivos y niveles clave

El impacto de la presión macroeconómica se tradujo rápidamente en la evolución de los precios de los criptoactivos. El bitcoin cayó por debajo de los 77 000 dólares y perdió el soporte en la media móvil exponencial (EMA) de 50 semanas, situada en 77 374 dólares. Los ETF al contado de bitcoin de EE. UU. también registraron mayores salidas de capital.

El mercado de las altcoins reaccionó de forma aún más sensible, y el índice CoinDesk 20 registró caídas más pronunciadas en la mayoría de los proyectos. Según los analistas técnicos, la incapacidad del bitcoin para mantenerse por encima de los 81 700 dólares podría dar lugar a una corrección más profunda hacia el nivel de soporte clave en torno a los 70 000 dólares.

Una nueva prueba macroeconómica para los activos digitales

Por lo tanto, un periodo de elevada volatilidad se combina con un claro mensaje macroeconómico. Hasta que los rendimientos de los bonos del Estado empiecen a bajar y la presión inflacionista remita, el mercado de criptoactivos podría seguir enfrentándose a una presión creciente. El factor clave para las perspectivas a corto plazo sigue siendo la próxima decisión de la Fed y los comentarios que la acompañen sobre las perspectivas de la política monetaria para los próximos trimestres.

Advertencia: El contenido de este artículo tiene fines exclusivamente informativos y analíticos y no constituye un consejo de inversión, una recomendación financiera ni una propuesta para comprar o vender activos digitales o valores.