Pet godina Bitcoina u mainstreamu

Dana 19. listopada 2021. u Sjedinjenim Američkim Državama počeo se trgovati prvi burzovni fond povezan s bitcoinom. Pet godina poslije vrijedi postaviti jednostavno pitanje: što je taj trenutak zapravo promijenio? Ovo je pregled podataka koji stoje iza pet godina bitcoina u mainstreamu, bez ikakve drame.

Podaci na dan 2. listopada 2026. Sve cijene navedene su u američkim dolarima. Brojevi u eksponentu upućuju na izvore na kraju teksta.

2021.: Bitcoin ulazi na Wall Street

Dana 19. listopada 2021. u SAD-u se počeo trgovati ProShares Bitcoin Strategy ETF s oznakom BITO¹. Za mnoge je to bio trenutak u kojem je bitcoin ušao na glavna vrata Wall Streeta.

Postojala je jedna kvaka. BITO nije kupio nijedan bitcoin. Umjesto toga kupovao je ročnice (futures), ugovore kojima se kladi na buduću cijenu bitcoina, na čikaškoj burzi Chicago Mercantile Exchange (CME). Fond svakog mjeseca mora zamijeniti ugovore koji istječu novima, a oni su obično nešto skuplji. S vremenom to nagriza prinose. Prije pokretanja analitičari su očekivali da će BITO godišnje zaostajati za bitcoinom od 10 do 13 %; u stvarnosti se razlika iz godine u godinu znatno mijenjala².

Veća promjena došla je kasnije. Dana 10. siječnja 2024. američka Komisija za vrijednosne papire i burze (SEC) odobrila je 11 takozvanih spot bitcoin burzovnih proizvoda (ETP)³. Za razliku od BITO-a, ti fondovi kupuju stvarni bitcoin i drže ga kod profesionalnih skrbnika.

U nastavku gledamo što se u posljednjih pet godina dogodilo u četiri područja: cijena, ukupna tržišna vrijednost, tko posjeduje bitcoin i koliko snažno cijena oscilira.

1. Cijena bitcoina

Jesen 2021.: Kada je BITO pokrenut, jedan bitcoin stajao je oko 64.000 dolara¹. Dana 10. studenoga 2021. cijena je dosegnula tadašnji rekord od oko 69.000 dolara⁴.

2022.: Godina slomova. Propao je niz kripto tvrtki (Terra, Celsius i naposljetku burza FTX), a u studenome 2022. bitcoin je pao na oko 15.500 dolara, više od 75 % ispod vrhunca⁵.

Od 2024. do 2025.: Kada su u siječnju 2024. odobreni spot ETF-ovi, bitcoin je stajao oko 46.000 dolara⁶. U ožujku 2024. postavio je novi rekord iznad 73.000 dolara⁷, a 6. listopada 2025. dosegnuo je najvišu razinu svih vremena od oko 126.000 dolara⁸.

2026.: Još jedan oštar pad. Dana 24. lipnja 2026. bitcoin je pao na oko 59.000 dolara, 53 % ispod vrhunca⁹. Do 2. listopada 2026. oporavio se na oko 86.000 dolara⁸.

Kakve je veze s tim imao ETF iz 2021.?

Dugoročno vrlo malo. Cijena je dosegnula vrhunac samo nekoliko tjedana nakon pokretanja BITO-a, a zatim je godinu dana padala. Bio je to klasičan primjer načela „kupuj na glasinu, prodaj na vijest“.

Spot ETP-ovi otvorili su novi kanal za ulaganje u bitcoin. Budući da kupuju stvarni bitcoin, neto priljevi mogu pridonijeti potražnji za bitcoinom, iako sami po sebi ne pokazuju koliki je njihov utjecaj na cijenu. Do 1. listopada 2026. američki spot bitcoin ETF-ovi od svojeg su pokretanja privukli neto 57,6 milijardi dolara¹¹. Ipak, nisu spriječili velike padove, kao što pokazuje 2026., a ulogu su imali i drugi čimbenici: kamatne stope, raspoloženje na burzama dionica i „halving“ u travnju 2024., ugrađeno smanjenje broja novih kovanica koje nastaju¹⁰.

Tablica 1: Cijena bitcoina u ključnim trenucima

Izvori: [1], [4], [5], [6], [8], [9]. Cijene su zaokružene.

2. Ukupna tržišna vrijednost

Ukupna tržišna vrijednost (često se naziva tržišna kapitalizacija) jednostavno je cijena jednog bitcoina pomnožena s brojem postojećih kovanica. Dvadesetmilijunti bitcoin nastao je 9. ožujka 2026.; nikada ih neće biti više od 21 milijuna¹⁰.

U listopadu 2021. ukupna vrijednost iznosila je oko 1,2 bilijuna dolara. Do studenoga 2022., nakon sloma, pala je na oko 0,3 bilijuna dolara. Kada su u siječnju 2024. odobreni spot ETF-ovi, iznosila je oko 0,9 bilijuna dolara, a na najvišoj razini svih vremena u listopadu 2025. dosegnula je oko 2,5 bilijuna dolara. U listopadu 2026. iznosi oko 1,7 bilijuna dolara.

Kakve je veze s tim imao ETF iz 2021.?

Pomogao je ugledu bitcoina, a ne njegovoj vrijednosti. Pokretanje BITO-a potaknulo je naslove o bitcoinu kao „imovini vrijednoj bilijun dolara“, ali budući da fond nije kupio nijednu kovanicu, nije mogao poduprijeti cijenu kada je tržište palo.

Institucionalni udjeli su porasli. ETF-ovi i slični fondovi diljem svijeta danas drže oko 1,49 milijuna bitcoina¹², a znatne količine drže i tvrtke. Najveći korporativni imatelj, Strategy (ranije MicroStrategy), drži 847.666 bitcoina¹³.

Tablica 2: Ukupna tržišna vrijednost bitcoina

Ukupna tržišna vrijednost = cijena × broj postojećih kovanica, zaokruženo. Autorov izračun na temelju cijena iz tablice 1; broj kovanica procijenjen je prema fiksnom rasporedu izdavanja bitcoina [10].

3. Tko posjeduje bitcoin

Nitko točno ne zna tko posjeduje bitcoin jer novčanici nisu označeni imenima svojih vlasnika. No servisi za praćenje broje kovanice koje drže poznate organizacije poput fondova, tvrtki i vlada¹².

Fondovi: Krajem 2021. SAD nije imao nijedan spot bitcoin ETP. Najveći fond, Grayscale Bitcoin Trust, držao je oko 645.000 bitcoina¹⁴. Danas ETP-ovi i drugi fondovi diljem svijeta drže oko 1,49 milijuna, otprilike 7 % svih kovanica. Najveći među njima, BlackRockov iShares Bitcoin Trust (IBIT), sam drži oko 801.000¹².

Tvrtke: Krajem 2021. tvrtke uvrštene na burzu držale su otprilike 250.000 bitcoina, a predvodili su ih MicroStrategy (124.391) i Tesla (43.200)¹⁴. Danas uvrštene i privatne tvrtke drže oko 1,65 milijuna, približno 8 % svih kovanica¹².

Vlade: Vlade drže oko 520.000 bitcoina, uglavnom zaplijenjenih od kriminalaca¹². Najveći imatelji su Sjedinjene Američke Države (oko 198.000), Kina (oko 194.000) i Ujedinjeno Kraljevstvo (oko 61.000). Neki servisi za praćenje za SAD navode oko 324.000 jer ubrajaju i 127.271 bitcoin zaplijenjen 2025. u slučaju prijevare koji je još uvijek na sudu¹⁵. Mnoge od tih kovanica zaplijenjene su prije više godina: do kraja 2021. vlade su već držale otprilike 320.000 bitcoina, pri čemu je Kina imala oko 194.000 iz prijevare PlusToken²⁷, SAD oko 69.000 iz slučaja Silk Road²⁸, a Ujedinjeno Kraljevstvo oko 61.000²⁹.

Svi ostali: Oko 82 % svih kovanica drže pojedinci, kripto burze i rudari ili se nalaze u drugim novčanicima čiji su vlasnici nepoznati. To uključuje i oko 270.000 kovanica zaključanih u uslugama „wrapped bitcoin“, koje omogućuju korištenje bitcoina u drugim kripto aplikacijama¹². Izdvajaju se dvije skupine. Kripto burze drže oko 2,7 milijuna kovanica u ime svojih klijenata, što je najniža razina od 2013. godine³⁰. Procjenjuje se i da je od 3 do 4 milijuna kovanica vjerojatno zauvijek izgubljeno: analitička tvrtka Chainalysis 2020. je tu brojku procijenila na oko 3,7 milijuna¹⁸. To najvjerojatnije već uključuje gotovo milijun kovanica za koje se vjeruje da pripadaju anonimnom tvorcu bitcoina, Satoshiju Nakamotu, a koje se godinama nisu pomaknule¹⁹. Broj kovanica koje su zaista dostupne za kupnju i prodaju stoga je mnogo manji od ukupnog.

Poznati ulagači: Putem bitcoin ETP-ova izloženost bitcoinu stigla je do zaklade Sveučilišta Harvard, abudabijskog državnog ulagača Mubadala, savezne države Teksas¹⁶ i banke Goldman Sachs¹⁷. Valja napomenuti da oni posjeduju udjele u tim investicijskim proizvodima, a ne izravno kovanice. I nisu svi ostali: državni mirovinski fond Wisconsina 2025. je prodao cijeli svoj udio, a mirovinski fond Michigana prodao je svoje udjele u IBIT-u i zadržao samo mali udio u drugom bitcoin ETF-u¹⁶.

Kakve je veze s tim imao ETF iz 2021.?

Nema izravne veze. BITO uopće nije držao bitcoin, pa nije prebacio nijednu kovanicu iz privatnih novčanika institucijama.

Spot ETP-ovi otvorili su vrata. Mirovinskim fondovima, sveučilišnim zakladama i financijskim savjetnicima omogućili su izloženost bitcoinu na poznat način, putem običnog brokerskog računa.

Tablica 3: Tko drži bitcoin, nekad i danas

Broj držanih bitcoina; u zagradama je udio u svim kovanicama koje su tada postojale. ¹ Samo Grayscale Bitcoin Trust. ² Samo tvrtke uvrštene na burzu, približno. ³ Uključuje kovanice zaključane u uslugama „wrapped bitcoin“ za kripto aplikacije (DeFi), oko 0,27 milijuna u 2026. ⁴ Procjena na temelju poznatih zapljena u Kini, SAD-u i Ujedinjenom Kraljevstvu. Izvori: [12], [14], od [27] do [29].

4. Koliko cijena oscilira

Volatilnost mjeri koliko cijena skače gore-dolje. Obično se izražava kao godišnji postotak: što je broj veći, to su tipične oscilacije veće. Druga, jednostavnija mjera je najveći pad od vrhunca, odnosno koliko je cijena pala od svoje najviše točke prije nego što se oporavila. To dvoje nije isto: čak i mirnija godina može donijeti dubok pad.

Od 2017. do 2020.: U najburnijim razdobljima volatilnost bitcoina bila je iznad 100 %²⁰. Između prosinca 2017. i prosinca 2018. cijena je pala za 84 %²⁵.

Od 2021. do 2023.: I dalje vrlo visoka. U 2021. bila je otprilike dvostruko viša nego 2025. godine²¹, a između travnja i srpnja 2021. cijena se više nego prepolovila jer se Kina obračunala s rudarenjem kriptovaluta²⁶. Početkom 2023. volatilnost je iznosila oko 66 %²⁰.

2025.: Dosad najmirnija godina, s volatilnošću od 42 %, nižom od volatilnosti dionica Tesle (63 %) ili Nvidije (50 %)²¹. Sredinom 2025. kratkoročna volatilnost kretala se u rasponu od samo 22 do 25 %²².

2026.: Mirnije ne znači sigurno. Između listopada 2025. i lipnja 2026. bitcoin je izgubio više od polovice svoje vrijednosti⁹.

Trgovanje se također pomaknulo prema radnom vremenu Wall Streeta. Otkako su uvedeni spot ETF-ovi, sve veći udio trgovanja bitcoinom odvija se dok su američke burze dionica otvorene; u 2024. taj je udio dosegnuo rekord²³.

Kakve je veze s tim imao ETF iz 2021.?

Nije bilo smirujućeg učinka. BITO nije stabilizirao cijenu. Slom 2022. izazvala je propast kripto tvrtki, a ne ETF⁵.

Što se promijenilo kasnije: izmjerena volatilnost bitcoina smanjila se nakon uvođenja spot ETP-ova 2024. i nakon što se u studenome 2024. počelo trgovati opcijama na njih²⁴. Opcije velikim ulagačima omogućuju upravljanje izloženošću kretanjima cijene, iako njihov učinak na ukupnu volatilnost tržišta nije nužno jednosmjeran. Unatoč tome, teško je dokazati koliki je dio smirivanja tržišta posljedica samih ETF-ova.

Tablica 4: Koliko oscilira cijena bitcoina

Volatilnost = tipična veličina oscilacija cijene tijekom godine. Najveći pad = pad od najviše do najniže cijene unutar razdoblja. Volatilnost za 2021. izvedena je iz Schwabove tvrdnje da je volatilnost u 2025. bila otprilike upola manja nego 2021.; pad od 77 % izračunat je iz cijena u tablici 1. Izvori: [4], [5], [9], od [20] do [22], [25], [26].

Zaključak

I nakon pet godina 19. listopada 2021. ostaje važan datum: bio je to dan kada se u SAD-u počeo trgovati prvi ETF povezan s bitcoinom. No podaci pokazuju da nije uzrokovao dugoročni rast cijene, nije prebacio kovanice u ruke institucija i nije smirio tržište.

Budući da je BITO držao samo ugovore o ročnicama, bio je prije svega probni korak. Daljnji razvoj donijeli su spot ETP-ovi u siječnju 2024.: veći priljev novca, širenje vlasništva na mirovinske fondove i sveučilišne zaklade te, u prosjeku, manje oscilacije cijene. Ti su se pomaci dogodili u istom razdoblju, ali izneseni podaci ne dokazuju da su ETP-ovi uzrokovali smanjenje volatilnosti. Bitcoin unatoč tome ostaje rizična imovina, kao što je pokazao pad veći od 50 % između listopada 2025. i lipnja 2026.

Ovaj tekst služi isključivo u informativne svrhe i ne predstavlja investicijski savjet.

Izvori

[1] Cointelegraph (19. lis 2021.): BTC price passes $63K as US Bitcoin ETF launches. cointelegraph.com

[2] CoinDesk (30. svi 2023.): ProShares' Bitcoin Futures ETF Underperforms BTC This Year, K33 Research. coindesk.com

[3] U.S. SEC (10. sij 2024.): Statement on the Approval of Spot Bitcoin Exchange-Traded Products, Chair Gary Gensler. sec.gov

[4] Hürriyet Daily News / AFP (10. stu 2021.): Bitcoin strikes record high above $69,000. hurriyetdailynews.com

[5] Euronews (22. stu 2022.): Bitcoin plunges to a 2-year low as FTX collapse contaminates industry. euronews.com

[6] Bloomberg (10. sij 2024.): Bitcoin Briefly Tops $47,000 in Cool Response to US ETF Approval. bloomberg.com

[7] Bloomberg (13. ožu 2024.): Bitcoin Tops $73,000 to Hit New Record on Insatiable ETF Demand. bloomberg.com

[8] Yahoo Finance (2. lis 2026.): Bitcoin and ethereum prices today, Friday, October 2, 2026. finance.yahoo.com

[9] IG (29. lip 2026.): Bitcoin down 53%: is now a good time to buy? ig.com

[10] The Block (ožu 2026.): Bitcoin's mined supply hits 20 million milestone. theblock.co

[11] TFTC: Bitcoin ETF Flows, dnevni pregled (podaci na dan 1. lis 2026.). tftc.io

[12] Bitbo: Bitcoin Treasuries (podaci na dan 1. lis 2026.). bitbo.io

[13] The Block: Strategy Bitcoin Holdings (lis 2026.). theblock.co

[14] Cointelegraph (sij 2022.): Bitcoin holdings of public companies surged in 2021. cointelegraph.com

[15] Arkham Intelligence (16. lis 2025.): US Government BTC seizure, LuBian / Chen Zhi. info.arkm.com

[16] Arkham Intelligence (1. pro 2025.): Who owns BlackRock's IBIT: Harvard, Abu Dhabi, Texas. info.arkm.com

[17] Decrypt (stu 2024.): Goldman Sachs Discloses $710 Million Bitcoin ETF Holdings in SEC Filing. decrypt.co

[18] Decrypt (2020.): Lost Bitcoin: 3.7 million Bitcoin are probably gone forever (podaci Chainalysis). decrypt.co

[19] River: Who owns the most bitcoin? river.com

[20] CFA Institute, Enterprising Investor (lip 2024.): Still Misperceived: A Fresh Look at Bitcoin Volatility. rpc.cfainstitute.org

[21] Charles Schwab (2026.): Bitcoin Volatility Shrinks to Magnificent 7 Levels. schwab.com

[22] DL News / Bybit & Block Scholes (15. srp 2025.): BTC volatility hit historic lows as ETF inflows transformed market dynamics. dlnews.com

[23] Bloomberg (21. svi 2024.): Share of Bitcoin Volume During US Market Hours Surges to Record (podaci Kaiko). bloomberg.com

[24] Benzinga (19. stu 2024.): IBIT spot bitcoin ETF options blow past $1 billion in trading volume on day one. benzinga.com

[25] Money (pro 2018.): Bitcoin's price is down 84% from its record high a year ago. money.com

[26] CNBC (20. srp 2021.): Bitcoin drops back below $30,000, heads toward new low for the year. cnbc.com

[27] The Block (stu 2020.): Chinese police have seized $4.2 billion cryptos from PlusToken Ponzi crackdown. theblock.co

[28] SiliconANGLE (5. stu 2020.): Feds seize $1B in bitcoin linked to defunct dark web marketplace Silk Road. siliconangle.com

[29] Silicon UK (1. velj 2024.): UK police holding bitcoin worth £1.4 billion (zaplijenjeno 2018.). silicon.co.uk

[30] Benzinga (tra 2026.): Bitcoin is leaving exchanges, but where is it going? benzinga.com