Staking: Od kod izvirajo nagrade?

Staking omogoča pridobivanje nagrad za sodelovanje pri zavarovanju nekaterih omrežij blockchain. Za stopnjo, prikazano v aplikaciji, stoji konkretna dejavnost validatorjev, pravila za izdajanje kriptovalute in včasih tudi prihodki od transakcijskih pristojbin. Da bi ponudbo razumeli, moramo vedeti, kakšno vlogo imajo naša sredstva v omrežju in pod kakšnimi pogoji jih lahko znova pridobimo.

Načelo je mogoče dobro pojasniti na Ethereumu, katerega izvorna kriptovaluta je ether oziroma ETH. Druga omrežja pa lahko drugače urejajo delegiranje, dvige in morebitne kazni. Staking zato presojamo glede na konkreten blockchain in uporabljeno storitev. Samo hranjenje kriptovalute v denarnici še ne zagotavlja samodejno pravice do nagrad.

Zakaj omrežje potrebuje vložek validatorjev

Blockchain potrebuje pravila, po katerih se njegovi udeleženci dogovorijo o veljavni zgodovini transakcij. V mehanizmu Proof of Stake, na kratko PoS, pri tem soglasju sodelujejo validatorji. Njihova programska oprema preverja bloke in glasuje o stanju verige; v skladu s pravili protokola so lahko izbrani tudi za predlaganje novega bloka. V Ethereumu je to sodelovanje povezano z vložitvijo ETH v protokol.

Vložek ima ekonomski namen. Validator lahko za pravilno izpolnjevanje obveznosti prejema nagrade, nekatere kršitve pravil pa lahko ogrozijo tudi njegova vložena sredstva. V Ethereumu lahko validator na primer izgubi del vložka, če predlaga več kot en blok za isti slot. Napad na omrežje tako lahko pomeni izgubo kapitala samega napadalca.

Nagrada je torej povezana z delovanjem in zavarovanjem omrežja. Če uporabljamo storitev, ki za nas upravlja validator, tehnično delo opravlja njen operater. Naše sodelovanje se lahko omeji na nekaj korakov v aplikaciji, obveznosti validatorja pa s tem ne izginejo. Pomembno je, kako storitev prenaša njegove donose in morebitne izgube na stranke.

Iz česa so sestavljene nagrade

Eden od virov je nova emisija. Protokol v skladu s svojimi pravili ustvarja dodatne enote kriptovalute in jih dodeljuje udeležencem, ki izpolnjujejo določene naloge. Ethereum tako nagrajuje validatorje za sodelovanje pri konsenzu. Izdajanje novih ETH je treba ločevati od spremembe skupne ponudbe, na katero hkrati vpliva sežiganje dela pristojbin.

Drug vir so lahko pristojbine, ki jih uporabniki plačujejo za transakcije. Pri Ethereumu pa validator ne prejme celotne plačane pristojbine. Osnovni del, imenovan base fee, se sežge, torej odstrani iz obtoka. Prednostna pristojbina oziroma priority fee pa pripade predlagatelju bloka. Višjih skupnih pristojbin v omrežju zato ne moremo samodejno enačiti z enako visoko rastjo nagrad za stakerje.

Prihodke lahko dopolnjujejo tudi donosi iz razvrščanja transakcij v bloku, označeni s kratico MEV. Na primer možnost arbitraže med dvema borzama lahko spodbudi iskalce transakcij, da si prizadevajo za njihovo vključitev v določenem vrstnem redu ali zanj ponudijo plačilo. Del teh prihodkov lahko pripade tudi predlagatelju bloka; njihova razdelitev je odvisna od uporabljene infrastrukture in storitve. Ne gre za fiksno nagrado, ki bi jo vsak imetnik prejemal enakomerno.

Pri konkretni ponudbi zato spremljamo, katere prihodke navedena stopnja vključuje. Če del donosa predstavlja začasna nagrada, ki jo plačuje ponudnik, jo moramo ločiti od nagrad blockchaina. Po koncu akcije lahko ta del preneha obstajati, ne da bi se spremenila pravila samega omrežja.

Zakaj se stopnja spreminja in kako brati APR in APY

Na nagrade vplivajo količina sredstev, vključenih v staking, učinkovitost validatorja in pravila protokola. V Ethereumu z rastjo skupnega aktivnega vložka upada osnovna nagrada, ki pripada isti količini stakanih ETH. K temu se pridružuje spremenljivost prihodkov iz predlaganja blokov in njihove vsebine. Rezultat za kratko obdobje zato ni nujno enak dolgoročnemu povprečju.

Kratica APR običajno izraža letno stopnjo brez upoštevanja sprotnega ponovnega vlaganja nagrad. APY upošteva predpostavko, da se nagrade ponovno vključujejo in same ustvarjajo dodatne nagrade. Nobena od kratic ne obljublja zajamčenega rezultata. Pomembno je, ali gre za zgodovinski podatek, trenutno oceno ali časovno omejeno ponudbo in ali so od stopnje odštete pristojbine.

Predstavljajmo si modelno storitev z bruto letno stopnjo 4 % in provizijo v višini 10 % od nagrad. Pri vložku 10 ETH bi v celem letu ob nespremenjeni stopnji nastala bruto nagrada 0,4 ETH. Ponudnik bi si obdržal 0,04 ETH, nam pa bi ostalo 0,36 ETH, torej 3,6 % prvotnega vložka. Primer ne upošteva drugih stroškov, izpadov ali spremembe stopnje.

Provizija od nagrade ima drugačen učinek kot enako označena pristojbina od celotnega vloženega zneska. Pri primerjavi storitev moramo zato poznati osnovo izračuna. Če aplikacija že prikazuje neto stopnjo po proviziji, je ne bi smeli odšteti drugič. Pri APY poleg tega preverjamo, ali storitev nagrade dejansko ponovno vlaga in kakšni stroški so s tem povezani.

Več kovancev ne pomeni nujno višje vrednosti

Nagrado iz stakinga je treba ločiti od cene kriptovalute. Pridobivanje dodatnih enot sredstva lahko spremlja rast ali padec njegove tržne vrednosti. Za rezultat v kronah je odločilna vrednost celotne pozicije v trenutku, ko jo vrednotimo ali prodajamo.

V preprostem modelu imamo 100 kovancev po 1 000 CZK, torej skupaj za 100 000 CZK. Po enem letu in pripisu nagrad imamo 104 kovance. Če pa cena enega pade na 700 CZK, znaša vrednost pozicije 72 800 CZK. Število kovancev se je povečalo za 4 %, vrednost celotne pozicije v kronah pa se je kljub temu zmanjšala za 27,2 %. Zaradi preglednosti ne upoštevamo drugih stroškov niti davkov.

Posebno vprašanje je rast ponudbe kriptovalute. Če nagrade nastajajo z novo emisijo, poleg naših kovancev nastajajo tudi dodatne enote v celotnem sistemu. V modelnem omrežju se lahko število naših kovancev poveča za 8 %, medtem ko se skupna ponudba poveča za 10 %. Naš delež v ponudbi se s tem nekoliko zmanjša. Visoka stopnja nagrad torej sama po sebi ne pove, kako se spreminja naš relativni položaj niti tržna cena sredstva.

Kako se lahko vključimo v staking

Najbolj neposredna pot je upravljanje lastnega validatorja. V Ethereumu njegova aktivacija zahteva vsaj 32 ETH. Upravljavec zagotavlja strojno opremo, povezavo, posodobitve in upravljanje ključev. Nagrade prejema neposredno po pravilih protokola in odgovarja za delovanje. Bruto prihodki pri tem še ne upoštevajo njegovih lastnih stroškov za opremo in delovanje.

Druga omrežja podpirajo neposredno delegiranje. Imetnik dodeli svoj vložek izbranemu upravljavcu, ki ustvarja bloke, ne da bi moral sam upravljati potrebno infrastrukturo. Na primer pri standardnem delegiranju ADA v Cardanu ostanejo kovanci pod nadzorom imetnika in se z delegiranjem ne zaklenejo. Cardano za delegirani vložek ne uporablja slashinga. Teh pravil ni mogoče samodejno prenesti na druge blockchaine niti na ponudbo posrednika.

V Ethereumu je mogoče uporabiti tudi upravljanje validatorja kot storitev. V nekaterih ureditvah obdržimo nadzor nad naslovom za dvig sredstev, operaterju pa zaupamo le podpisne ključe, potrebne za validacijo. Napaka operaterja nam kljub temu lahko škodi. Pri storitvi s polnim skrbništvom pa ponudnik nadzoruje tudi sredstva in ključe. K tveganjem omrežja se nato pridružijo tveganja njegove varnosti, zmožnosti izpolnjevanja obveznosti in pogojev dviga.

Za manjše zneske obstajajo staking pooli, ki združujejo sredstva več udeležencev. V Ethereumu gre za rešitve nad osnovnim protokolom, z lastnimi operaterji, pravili in včasih tudi pametnimi pogodbami. Zato ni dovolj poznati imena blockchaina. Vedeti moramo, komu ali kateri pogodbi zaupamo sredstva in kako se nagrade razdelijo med udeležence.

Način vključitve vpliva tudi na porazdelitev nadzora nad omrežjem. Tisoče strank ene platforme ne pomeni nujno tisoč neodvisnih upravljavcev. Če velik delež vložkov upravlja nekaj subjektov z isto infrastrukturo ali programsko opremo, lahko njihova skupna odpoved prizadene večji del omrežja. Pri presoji varnosti sta zato pomembni tudi neodvisnost in raznolikost operaterjev.

Kaj prinaša likvidni staking

Nekateri pooli izdajajo žeton, ki predstavlja delež v stakani poziciji. Označuje se kot liquid staking token oziroma LST. Osnovni ETH ostane vključen v staking, medtem ko lahko žeton v denarnici pod pogoji posamezne rešitve prenesemo ali prodamo. Tako imamo žeton, vezan na pozicijo v določenem sistemu, katerega delovanje je odvisno tudi od posrednikov in kode.

Nagrada se ne pokaže nujno kot ločeno prejeto plačilo. Pri eni vrsti žetona narašča njihovo število v denarnici, pri drugi ostaja število enako, spreminja pa se količina osnovnega sredstva, ki pripada eni enoti. Dokumentacija Lida to razliko opisuje na žetonih stETH in wstETH. Stanje brez vidnega prirasta žetonov zato ne pomeni nujno, da se nagrade ne obračunavajo.

Likvidnost pa ima svoje pogoje. Tržna cena LST lahko odstopa od vrednosti osnovnega ETH in prodaja lahko pomeni popust. Vračilo ETH prek protokola ima lasten postopek in lahko zahteva čakanje. Dodaja se tudi tveganje napake pametne pogodbe, sprememb v upravljanju protokola in odpovedi operaterjev. Imetje LST zato ne odpravlja tveganj stakinga.

Če žeton nato uporabimo kot zavarovanje posojila, dodamo še eno finančno operacijo. Ob neugodnem razvoju lahko nastane tveganje likvidacije zavarovanja. Višji seštevek donosov v takšni strategiji ni brez dodatnega tveganja in ga ni mogoče primerjati s preprostim stakingom le glede na končni odstotek.

Kdaj pridemo nazaj do sredstev

Pogoji vstopa in izstopa so del stakinga prav tako kot nagrada. Pri konkretnem omrežju ali storitvi preverjamo minimalni vložek, trenutek začetka nagrajevanja in postopek prenehanja. V Ethereumu obstajajo mehanizmi za dvig nagrad in za prenehanje validatorja. Čas dviga je odvisen od nastavitev validatorja in čakalnih vrst. Možnost zahtevati prenehanje zato ne pomeni, da bodo vsi ETH takoj prispeli v običajno uporabno denarnico.

Pri poolu ali skrbniški platformi se pravilom blockchaina pridruži način, kako storitev obdela dvig. Ugotavljamo, ali ocenjeni rok zajema celoten postopek, ali med čakanjem še nastajajo nagrade in kaj lahko dvig podaljša. Redno izplačevanje nagrad hkrati ne pomeni nujno enako hitre razpoložljivosti prvotnega vložka.

Če ponudnik ponuja hiter izstop, moramo razumeti njegov mehanizem. Lahko uporablja razpoložljivo rezervo, drugega kupca ali prodajo žetona, ki predstavlja stakano pozicijo. Vsaka pot ima svoje omejitve. Pri LST je na primer smiselno primerjati prodajno ceno na trgu z možnostjo in časom dviga prek ustreznega protokola.

Izpad in slashing imata različne posledice

V Ethereumu lahko običajna neaktivnost pomeni izgubljene nagrade in kazni za neizpolnjene obveznosti. Sam kratek izpad interneta pa samodejno ne vodi do slashinga. Na posledice vplivata trajanje neaktivnosti in stanje preostalega omrežja; resnejše so lahko zlasti v obdobju, ko omrežje ne more finalizirati blokov. Zato je pomembna kakovost delovanja, tudi če sredstva ostajajo pod našim nadzorom.

Slashing je resnejša kazen za natančno opredeljene kršitve pravil, na primer za predlaganje več kot enega bloka za isti slot ali za nekatere kršitve pravil glasovanja. V Ethereumu vodi do izgube dela vložka in prisilnega prenehanja validatorja. Na višino kazni lahko vpliva tudi to, ali v istem obdobju podobno odpove večje število validatorjev. Ne gre le za neizplačilo prihodnje nagrade.

Do kršitve lahko pride tudi zaradi napačne nastavitve, ne le pri namerni goljufiji. Za uporabnika storitve je zato bistveno, kdo bo nosil finančne posledice napake operaterja in kakšne pogoje ima morebitno nadomestilo. Oznaka, kot je „zaščita pred slashingom“, sama po sebi ne pojasni obsega kritja. Pogoji lahko omejujejo vrsto dogodka, znesek in način nadomestila.

Posojanje ima drug vir donosa

Pri posojanju zagotavljamo kriptovalute posojilojemalcem, donos pa nastaja predvsem iz obresti, ki jih ti plačujejo zanje. Na primer v Aave v3 ponudniki vlagajo sredstva v pool, obresti, ki jih prejemajo, pa izvirajo iz obresti posojilojemalcev po odbitku dela, namenjenega protokolu. Na obrestno mero vpliva izkoriščenost razpoložljivih sredstev. Vložek v takšen produkt ni sodelovanje pri konsenzu blockchaina.

Pri centralizirani storitvi posojanja je pomembno, komu posoja in pod kakšnimi pogoji jamči za svoje obveznosti. Pri decentraliziranem protokolu presojamo tudi pametne pogodbe, cenovne vire in zavarovanje posojil. Niti zavarovanje ne odpravi tveganja: njegova vrednost ali likvidnost lahko upadeta in napačni podatki lahko motijo delovanje sistema.

Osnovne razlike je mogoče primerjati glede na namen in vir prihodkov.

Namen sredstev

Staking v omrežju PoS: Sodelovanje pri zavarovanju in soglasju omrežja
Posojanje kriptovalut: Zagotavljanje sredstev posojilojemalcem

Osnova donosa

Staking v omrežju PoS: Nagrade protokola in morebitni drugi prihodki validatorja
Posojanje kriptovalut: Obresti, ki jih plačujejo posojilojemalci

Specifična tveganja

Staking v omrežju PoS: Delovanje validatorja in kazni glede na omrežje
Posojanje kriptovalut: Neodplačevanje in nezadostno zavarovanje

Razpoložljivost sredstev

Staking v omrežju PoS: Pravila omrežja in morebitne storitve
Posojanje kriptovalut: Pogoji produkta in razpoložljiva likvidnost

Tabela prikazuje osnovni mehanizem. Pri uporabi posrednika ali pametnih pogodb se pri obeh različicah pojavijo tudi povezana tveganja. Tudi posojanje ne omogoča nujno takojšnjega dviga. Dokumentacija Aave na primer pogojuje dvig z zadostno neposojeno likvidnostjo; če vložek hkrati zavaruje lastno posojilo, dvig omejuje tudi zahtevano zavarovanje te pozicije.

Pomagamo si lahko tako, da neposredno spremljamo vir ponujene nagrade. Bitcoin uporablja rudarjenje, ne izvornega Proof of Stake. Ponudba donosa iz BTC zato zahteva pojasnilo drugega mehanizma, na primer posojanja ali uporabe drugega protokola. Prav tako samega vložka stablecoina v donosni produkt ni mogoče šteti za nagrado za validacijo Ethereuma. Odločilna je dejanska uporaba sredstev.

Kako presoditi konkretno ponudbo

Pred vključitvijo moramo razjasniti nekaj povezanih vprašanj:

• – Katero omrežje sredstva zavarujejo in od kod se nagrada izplačuje?
• – Kdo nadzoruje ključe, upravlja validator in odgovarja za morebitne izgube?
• – Je stopnja bruto ali neto in katere predpostavke vključuje APR oziroma APY?
• – Kako deluje prenehanje in kdaj je mogoče prvotni vložek dejansko uporabiti?
• – Ali sprejemamo le tveganja stakinga ali tudi tveganja žetona, posojila oziroma drugega protokola?

Odgovori nam omogočajo primerjati enake pogoje. Višji navedeni odstotek lahko izhaja iz drugega sredstva, začasne podpore, daljše omejitve dviga ali bolj zapletene strategije. Dokler ne razumemo vira prihodkov in načina izstopa, nimamo dovolj informacij za smiselno primerjavo.

Zaključek

Staking povezuje nagrade s sodelovanjem pri delovanju in zavarovanju omrežja. Protokol nagrajuje validatorje za izpolnjevanje konkretnih obveznosti in hkrati določa pravila za vstop, prenehanje in morebitne kazni. Pri storitvi ali poolu je poleg tega pomembno, kdo nadzoruje sredstva in kako prenaša nagrade in tveganja na udeležence.

Pri presoji rezultata moramo razlikovati med številom pridobljenih kovancev, rastjo njihove skupne ponudbe in njihovo tržno ceno. Navedena stopnja zajema le del te slike. Nagrade lahko naraščajo tudi v času, ko vrednost celotne pozicije v kronah upada.

Posojanje kriptovalut deluje na drugačni ekonomski osnovi, saj donos izvira iz obresti, ki jih plačujejo posojilojemalci. Ponudbe stakinga in posojanja zato primerjamo glede na dejansko uporabo sredstev, stroške in razpoložljivost dviga. Šele ko razumemo mehanizem in njegova tveganja, je smiselno ocenjevati ponujeni odstotek.

To besedilo je namenjeno zgolj informativnim in izobraževalnim namenom in ne predstavlja naložbenega svetovanja. Kriptosredstva so volatilna in lahko izgubite celoten vloženi znesek.