Staking: Da dove provengono le ricompense?

Lo staking consente di ottenere ricompense per la partecipazione alla sicurezza di alcune reti blockchain. Dietro il tasso indicato nell'applicazione ci sono un'attività concreta dei validatori, le regole di emissione della criptovaluta e talvolta anche i ricavi dalle commissioni di transazione. Per comprendere l'offerta dobbiamo sapere quale ruolo svolgono i nostri fondi nella rete e a quali condizioni possiamo riaverli.

Il principio si può spiegare bene su Ethereum, la cui criptovaluta nativa è l'ether, ovvero ETH. Altre reti possono però gestire in modo diverso la delega, i prelievi e le eventuali sanzioni. Per questo valutiamo lo staking in base alla specifica blockchain e al servizio utilizzato. Il semplice possesso di una criptovaluta nel wallet non dà ancora automaticamente diritto a ricompense.

Perché la rete ha bisogno del deposito dei validatori

Una blockchain ha bisogno di regole in base alle quali i suoi partecipanti concordano sulla cronologia valida delle transazioni. Nel meccanismo Proof of Stake, abbreviato PoS, a questo consenso partecipano i validatori. Il loro software controlla i blocchi e vota sullo stato della catena; secondo le regole del protocollo possono anche essere selezionati per proporre un nuovo blocco. In Ethereum questa partecipazione è legata al deposito di ETH nel protocollo.

Il deposito ha uno scopo economico. Il validatore può ricevere ricompense per il corretto adempimento dei propri compiti, ma alcune violazioni delle regole possono mettere a rischio anche i fondi depositati. In Ethereum un validatore può ad esempio perdere parte del deposito se propone più di un blocco per lo stesso slot. Un attacco alla rete può così significare la perdita di capitale per l'attaccante stesso.

La ricompensa è quindi legata al funzionamento e alla sicurezza della rete. Se utilizziamo un servizio che gestisce un validatore per nostro conto, il lavoro tecnico è svolto dal suo operatore. La nostra partecipazione può limitarsi a pochi passaggi nell'applicazione, ma gli obblighi del validatore non scompaiono. È importante capire come il servizio trasferisce ai clienti i suoi rendimenti e le eventuali perdite.

Da che cosa sono composte le ricompense

Una delle fonti è la nuova emissione. Il protocollo, secondo le proprie regole, crea ulteriori unità di criptovaluta e le assegna ai partecipanti che svolgono i compiti stabiliti. Ethereum ricompensa così i validatori per la partecipazione al consenso. L'emissione di nuovi ETH va distinta dalla variazione dell'offerta totale, che è influenzata contemporaneamente dalla bruciatura di una parte delle commissioni.

Un'altra fonte possono essere le commissioni pagate dagli utenti per le transazioni. In Ethereum, però, il validatore non riceve l'intera commissione pagata. La componente di base, indicata come base fee, viene bruciata, cioè rimossa dalla circolazione. La commissione prioritaria, o priority fee, spetta invece a chi propone il blocco. Commissioni complessive più elevate nella rete non vanno quindi confuse automaticamente con una crescita altrettanto elevata delle ricompense per gli staker.

Le entrate possono essere integrate anche dai proventi derivanti dall'ordinamento delle transazioni nel blocco, indicati con la sigla MEV. Ad esempio, la possibilità di un arbitraggio tra due exchange può spingere chi va alla ricerca di transazioni a cercare di ottenerne l'inclusione in un determinato ordine o a offrire un pagamento per questo. Una parte di questi proventi può spettare anche a chi propone il blocco; la loro ripartizione dipende dall'infrastruttura e dal servizio utilizzati. Non si tratta di una ricompensa fissa che ogni detentore riceverebbe in modo uniforme.

Per un'offerta specifica verifichiamo quindi quali entrate include il tasso indicato. Se una parte del rendimento è costituita da una ricompensa temporanea pagata dal fornitore, dobbiamo separarla dalle ricompense della blockchain. Al termine della promozione questa parte può venire meno senza che cambino le regole della rete stessa.

Perché il tasso cambia e come leggere APR e APY

Le ricompense sono influenzate dalla quantità di asset impegnati nello staking, dalle prestazioni del validatore e dalle regole del protocollo. In Ethereum, con la crescita del deposito attivo complessivo, diminuisce la ricompensa di base corrispondente alla stessa quantità di ETH in staking. A ciò si aggiunge la variabilità delle entrate derivanti dalla proposta dei blocchi e dal loro contenuto. Il risultato su un breve periodo può quindi non corrispondere alla media di lungo periodo.

La sigla APR esprime di solito un tasso annuo senza considerare il reinvestimento periodico delle ricompense. L'APY tiene conto del presupposto che le ricompense vengano reimpiegate e generino a loro volta ulteriori ricompense. Nessuna delle due sigle promette un risultato garantito. È importante capire se si tratta di un dato storico, di una stima attuale o di un'offerta limitata nel tempo e se dal tasso sono state dedotte le commissioni.

Immaginiamo un servizio modello con un tasso annuo lordo del 4% e una provvigione pari al 10% delle ricompense. Con un deposito di 10 ETH, in un anno intero a tasso invariato si otterrebbe una ricompensa lorda di 0,4 ETH. Il fornitore tratterrebbe 0,04 ETH e a noi resterebbero 0,36 ETH, ossia il 3,6% del deposito iniziale. L'esempio non tiene conto di altri costi, interruzioni né variazioni del tasso.

Una provvigione sulla ricompensa ha un impatto diverso da una commissione con lo stesso nome applicata all'intero importo depositato. Nel confrontare i servizi dobbiamo quindi conoscere la base di calcolo. Se l'applicazione mostra già il tasso netto dopo la provvigione, non dovremmo detrarla una seconda volta. Per l'APY verifichiamo inoltre se il servizio reinveste effettivamente le ricompense e quali costi ne derivano.

Più monete non significano necessariamente un valore più alto

La ricompensa dello staking va separata dal prezzo della criptovaluta. L'ottenimento di ulteriori unità di un asset può accompagnarsi sia a un aumento sia a un calo del suo valore di mercato. Per il risultato in CZK è determinante il valore dell'intera posizione nel momento in cui la valutiamo o la vendiamo.

In un modello semplice deteniamo 100 monete da 1.000 CZK ciascuna, per un totale di 100.000 CZK. Dopo un anno e l'accredito delle ricompense abbiamo 104 monete. Se però il prezzo di una moneta scende a 700 CZK, il valore della posizione è di 72.800 CZK. Il numero di monete è aumentato del 4%, eppure il valore in CZK dell'intera posizione è diminuito del 27,2%. Per semplicità non consideriamo altri costi né le imposte.

Una questione a parte è la crescita dell'offerta della criptovaluta. Se le ricompense derivano da una nuova emissione, oltre alle nostre monete aumentano anche altre unità nell'intero sistema. In una rete modello il numero delle nostre monete può crescere dell'8%, mentre l'offerta totale aumenta del 10%. La nostra quota sull'offerta si riduce così leggermente. Un tasso di ricompensa elevato, di per sé, non dice quindi come cambiano la nostra posizione relativa né il prezzo di mercato dell'asset.

Come si può partecipare allo staking

La via più diretta è gestire un proprio validatore. In Ethereum la sua attivazione richiede almeno 32 ETH. Il gestore si occupa di hardware, connessione, aggiornamenti e gestione delle chiavi. Riceve le ricompense direttamente secondo le regole del protocollo ed è responsabile del funzionamento. I ricavi lordi, tuttavia, non tengono ancora conto dei suoi costi per l'attrezzatura tecnica e la gestione.

Altre reti supportano la delega diretta. Il detentore assegna il proprio deposito a un operatore scelto, che produce i blocchi, senza dover gestire personalmente l'infrastruttura necessaria. Ad esempio, nella delega standard di ADA su Cardano le monete restano sotto il controllo del detentore e con la delega non vengono bloccate. Cardano non applica lo slashing al deposito delegato. Queste regole non possono essere trasferite automaticamente ad altre blockchain né all'offerta di un intermediario.

In Ethereum è possibile utilizzare anche la gestione del validatore come servizio. In alcune configurazioni manteniamo il controllo sull'indirizzo per il prelievo dei fondi e affidiamo all'operatore soltanto le chiavi di firma necessarie alla validazione. Un errore dell'operatore può comunque danneggiarci. Con un servizio di custodia completa, invece, il fornitore controlla anche i fondi e le chiavi. Ai rischi della rete si aggiungono allora i rischi legati alla sua sicurezza, alla sua capacità di far fronte agli impegni e alle condizioni di prelievo.

Per importi più piccoli esistono pool di staking che riuniscono i fondi di più partecipanti. In Ethereum si tratta di soluzioni costruite sopra il protocollo di base, con propri operatori, regole e talvolta anche smart contract. Non basta quindi conoscere il nome della blockchain. Dobbiamo sapere a chi o a quale contratto affidiamo i fondi e come vengono ripartite le ricompense tra i partecipanti.

La modalità di partecipazione influisce anche sulla distribuzione del controllo sulla rete. Migliaia di clienti di un'unica piattaforma non significano necessariamente migliaia di operatori indipendenti. Se una quota consistente dei depositi è gestita da pochi soggetti con la stessa infrastruttura o lo stesso software, un loro guasto comune può colpire una parte più ampia della rete. Nel valutare la sicurezza contano quindi anche l'indipendenza e la diversità degli operatori.

Che cosa aggiunge lo staking liquido

Alcuni pool emettono un token che rappresenta una quota della posizione in staking. Viene indicato come liquid staking token, o LST. Gli ETH sottostanti restano impegnati nello staking, mentre il token nel wallet può essere trasferito o venduto alle condizioni della soluzione in questione. Deteniamo così un token legato a una posizione in un determinato sistema, il cui funzionamento dipende anche da intermediari e dal codice.

La ricompensa non si manifesta necessariamente come un pagamento in entrata separato. Con un tipo di token aumenta il loro numero nel wallet, con un altro il numero resta invariato e cambia la quantità di asset sottostante corrispondente a una singola unità. La documentazione di Lido descrive questa differenza con i token stETH e wstETH. Un saldo senza un aumento visibile dei token non significa quindi necessariamente che le ricompense non vengano conteggiate.

La liquidità ha però le sue condizioni. Il prezzo di mercato di un LST può discostarsi dal valore degli ETH sottostanti e la vendita può comportare uno sconto. La restituzione degli ETH tramite il protocollo segue una propria procedura e può richiedere un'attesa. Si aggiungono anche il rischio di errori negli smart contract, di modifiche nella governance del protocollo e di guasti degli operatori. Detenere un LST non elimina quindi i rischi dello staking.

Se utilizziamo ulteriormente il token come garanzia per un prestito, aggiungiamo un'altra operazione finanziaria. In caso di andamento sfavorevole può sorgere il rischio di liquidazione della garanzia. Una somma di rendimenti più alta in una strategia di questo tipo non è priva di rischi aggiuntivi e non può essere confrontata con il semplice staking solo in base alla percentuale finale.

Quando possiamo tornare in possesso dei fondi

Le condizioni di ingresso e di uscita fanno parte dello staking tanto quanto la ricompensa. Per una specifica rete o un servizio verifichiamo il deposito minimo, il momento in cui iniziano le ricompense e la procedura di uscita. In Ethereum esistono meccanismi per il prelievo delle ricompense e per l'uscita del validatore. La durata del prelievo dipende dalla configurazione del validatore e dalle code di attesa. La possibilità di richiedere l'uscita non significa quindi che tutti gli ETH arrivino immediatamente in un wallet di uso corrente.

Con un pool o una piattaforma di custodia, alle regole della blockchain si aggiunge il modo in cui il servizio elabora il prelievo. Verifichiamo se il termine stimato comprende l'intero processo, se durante l'attesa maturano ancora ricompense e che cosa può prolungare il prelievo. Il pagamento regolare delle ricompense, inoltre, non significa necessariamente una disponibilità altrettanto rapida del deposito iniziale.

Se il fornitore offre un'uscita rapida, dobbiamo comprenderne il meccanismo. Può utilizzare una riserva disponibile, un altro acquirente o la vendita di un token che rappresenta la posizione in staking. Ogni via ha i propri limiti. Per un LST, ad esempio, è opportuno confrontare il prezzo di vendita sul mercato con la possibilità e i tempi di prelievo tramite il protocollo pertinente.

Interruzione e slashing hanno conseguenze diverse

In Ethereum la normale inattività può comportare ricompense mancate e penalità per i compiti non svolti. Una breve interruzione della connessione internet, di per sé, non porta però automaticamente allo slashing. Le conseguenze dipendono dalla durata dell'inattività e dallo stato del resto della rete; possono essere più gravi soprattutto nei periodi in cui la rete non riesce a finalizzare i blocchi. Per questo conta la qualità della gestione, anche quando i fondi restano sotto il nostro controllo.

Lo slashing è una sanzione più grave per violazioni delle regole definite con precisione, ad esempio per la proposta di più di un blocco per lo stesso slot o per alcune violazioni delle regole di voto. In Ethereum comporta la perdita di parte del deposito e l'uscita forzata del validatore. L'entità della sanzione può dipendere anche dal fatto che nello stesso periodo un numero maggiore di validatori fallisca in modo simile. Non si tratta solo del mancato pagamento di una ricompensa futura.

Una violazione può verificarsi anche a causa di una configurazione errata, non solo in caso di frode intenzionale. Per l'utente di un servizio è quindi essenziale sapere chi sosterrà le conseguenze finanziarie di un errore dell'operatore e a quali condizioni è previsto un eventuale risarcimento. Una dicitura come “protezione dallo slashing” di per sé non chiarisce la portata della copertura. Le condizioni possono limitare il tipo di evento, l'importo e la modalità di compensazione.

Il prestito ha una diversa fonte di rendimento

Nel prestito forniamo criptovalute ai debitori e il rendimento deriva principalmente dagli interessi che questi pagano. Ad esempio, in Aave v3 i fornitori depositano asset in un pool e gli interessi che ricevono provengono dagli interessi dei debitori, al netto di una parte destinata al protocollo. Il tasso è influenzato dall'utilizzo dei fondi disponibili. Un deposito in un prodotto di questo tipo non è una partecipazione al consenso della blockchain.

Con un servizio di prestito centralizzato conta a chi presta e a quali condizioni risponde dei propri impegni. Con un protocollo decentralizzato valutiamo anche gli smart contract, le fonti di prezzo e le garanzie dei prestiti. Nemmeno la garanzia elimina il rischio: il suo valore o la sua liquidità possono diminuire e dati errati possono compromettere il funzionamento del sistema.

Le differenze di base si possono confrontare in base allo scopo e alla fonte delle entrate.

Scopo dei fondi

Staking in una rete PoS: Partecipazione alla sicurezza e al consenso della rete
Prestito di criptovalute: Messa a disposizione di asset ai debitori

Base del rendimento

Staking in una rete PoS: Ricompense del protocollo ed eventuali ulteriori entrate del validatore
Prestito di criptovalute: Interessi pagati dai debitori

Rischi specifici

Staking in una rete PoS: Gestione del validatore e sanzioni secondo la rete
Prestito di criptovalute: Mancato rimborso e garanzia insufficiente

Disponibilità dei fondi

Staking in una rete PoS: Regole della rete ed eventuale servizio
Prestito di criptovalute: Condizioni del prodotto e liquidità disponibile

La tabella illustra il meccanismo di base. Utilizzando un intermediario o smart contract, per entrambe le varianti si aggiungono anche i rischi connessi. Nemmeno il prestito consente necessariamente un prelievo immediato. La documentazione di Aave, ad esempio, subordina il prelievo alla disponibilità di liquidità non prestata; se il deposito garantisce allo stesso tempo un proprio prestito, il prelievo è limitato anche dalla garanzia richiesta per tale posizione.

Un aiuto è osservare direttamente la fonte della ricompensa offerta. Bitcoin utilizza il mining, non un Proof of Stake nativo. Un'offerta di rendimento su BTC richiede quindi la spiegazione di un meccanismo diverso, ad esempio il prestito o l'utilizzo di un altro protocollo. Allo stesso modo, il semplice deposito di una stablecoin in un prodotto di rendimento non può essere considerato una ricompensa per la validazione di Ethereum. Ciò che conta è l'effettivo utilizzo dei fondi.

Come valutare un'offerta specifica

Prima di partecipare dobbiamo chiarire alcune questioni correlate:

• – Quale rete proteggono i fondi e da dove viene pagata la ricompensa?
• – Chi controlla le chiavi, gestisce il validatore ed è responsabile di eventuali perdite?
• – Il tasso è lordo o netto e quali presupposti includono l'APR o l'APY?
• – Come funziona l'uscita e quando si può effettivamente utilizzare il deposito iniziale?
• – Accettiamo solo i rischi dello staking o anche quelli del token, del prestito o di un altro protocollo?

Le risposte ci permettono di confrontare condizioni equivalenti. Una percentuale indicata più alta può derivare da un asset diverso, da un incentivo temporaneo, da una limitazione più lunga dei prelievi o da una strategia più complessa. Finché non comprendiamo la fonte delle entrate e le modalità di uscita, non abbiamo informazioni sufficienti per un confronto significativo.

Conclusione

Lo staking collega le ricompense alla partecipazione al funzionamento e alla sicurezza della rete. Il protocollo ricompensa i validatori per l'adempimento di compiti concreti e allo stesso tempo stabilisce le regole per l'ingresso, l'uscita e le eventuali sanzioni. Con un servizio o un pool conta inoltre chi controlla i fondi e come trasferisce ricompense e rischi ai partecipanti.

Nel valutare il risultato dobbiamo distinguere tra il numero di monete ottenute, la crescita della loro offerta totale e il loro prezzo di mercato. Il tasso indicato coglie solo una parte di questo quadro. Le ricompense possono aumentare anche nel periodo in cui il valore in CZK dell'intera posizione diminuisce.

Il prestito di criptovalute funziona su una base economica diversa, perché il rendimento proviene dagli interessi pagati dai debitori. Le offerte di staking e di prestito vanno quindi confrontate in base all'effettivo utilizzo dei fondi, ai costi e alla disponibilità dei prelievi. Solo quando comprendiamo il meccanismo e i suoi rischi ha senso valutare la percentuale offerta.

Questo testo ha esclusivamente finalità informative ed educative e non costituisce consulenza in materia di investimenti. Le cripto-attività sono volatili e potete perdere l'intero importo investito.