Stablecoins: ψηφιακό χρήμα ανάμεσα στο κρύπτο και τον παραδοσιακό οικονομικό κόσμο

Τα κρυπτονομίσματα είναι γνωστά κυρίως για τη μεταβλητότητά τους. Η τιμή του Bitcoin, του Ethereum ή άλλων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων μπορεί να αυξηθεί ή να μειωθεί σημαντικά μέσα σε σύντομο χρονικό διάστημα. Ακριβώς γι' αυτό μπορεί να φαίνεται περίεργο ότι ένα από τα πιο σημαντικά κομμάτια του κόσμου των κρυπτονομισμάτων έγιναν περιουσιακά στοιχεία των οποίων ο κύριος στόχος είναι το ακριβώς αντίθετο – να διατηρούν την αξία τους όσο το δυνατόν πιο σταθερή.

Γιατί όμως ο κόσμος των κρυπτονομισμάτων χρειάζεται ένα περιουσιακό στοιχείο του οποίου η τιμή δεν πρέπει να μεταβάλλεται σημαντικά;

Αν το blockchain πρόκειται να εξυπηρετεί όχι μόνο την κερδοσκοπία αλλά και πληρωμές, μεταφορές αξίας, συναλλαγές ή άλλες χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, είναι χρήσιμο να υπάρχει μέσα σε αυτό κάτι που λειτουργεί παρόμοια με τα κλασικά χρήματα. Ακριβώς αυτόν τον ρόλο επιτελούν τα stablecoins.

Τι είναι ένα stablecoin

Το stablecoin είναι ένα ψηφιακό token του οποίου η αξία προσπαθεί να αντιγράψει την αξία ενός άλλου περιουσιακού στοιχείου. Συνήθως πρόκειται για το αμερικανικό δολάριο, οπότε ένα token πρέπει να έχει αξία περίπου ενός δολαρίου.

Αν όλα λειτουργούν σωστά:

1 stablecoin ≈ 1 USD

Αυτή η σύνδεση της τιμής ονομάζεται peg. Αν η τιμή αρχίσει να απομακρύνεται σημαντικά από την αξία του ενός δολαρίου, μιλάμε για depeg.

Είναι σημαντικό όμως να τονίσουμε ένα πράγμα εξαρχής.

Η λέξη «stable» δεν σημαίνει «ασφαλές».

Το stablecoin απλώς χρησιμοποιεί έναν συγκεκριμένο μηχανισμό που προσπαθεί να σταθεροποιήσει την τιμή του. Το πόσο καλός είναι αυτός ο μηχανισμός και ποιοι κίνδυνοι κρύβονται από πίσω του εξαρτάται από το συγκεκριμένο stablecoin.

Πώς διατηρεί το stablecoin την αξία του

Το απλούστερο μοντέλο λειτουργεί μέσω αποθεματικών.

Ο εκδότης, για παράδειγμα, δέχεται 1.000 δολάρια και έναντι αυτών δημιουργεί 1.000 ψηφιακά tokens. Αν στη συνέχεια είναι δυνατή η ανταλλαγή των tokens υπό καθορισμένους όρους πίσω σε δολάρια, δημιουργείται ένας λόγος για τον οποίο η αγοραία τιμή τους θα πρέπει να παραμένει κοντά σε ένα δολάριο.

Σε αυτό βοηθά επίσης το arbitrage. Αν, για παράδειγμα, το stablecoin διαπραγματεύεται στα 0,98 USD, αλλά είναι δυνατό να εξαγοραστεί για ένα δολάριο, οι έμποροι έχουν κίνητρο να αγοράσουν το φθηνότερο token. Έτσι αυξάνεται η ζήτηση και η τιμή μπορεί να επιστρέψει προς το ένα δολάριο.

Το stablecoin, επομένως, δεν είναι σταθερό απλώς επειδή αυτό ισχυρίζεται το όνομά του. Πρέπει να υπάρχει πίσω του ένας οικονομικός ή τεχνολογικός μηχανισμός που πράγματι στηρίζει την αξία του.

Δεν λειτουργούν όλα τα stablecoins με τον ίδιο τρόπο

Ακριβώς εδώ δημιουργείται η μεγαλύτερη διαφορά μεταξύ των επιμέρους stablecoins.

Τα πιο γνωστά είναι τα stablecoins που καλύπτονται από παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία, όπως το USDC ή το USDT. Πίσω τους βρίσκεται ένας συγκεκριμένος εκδότης και αποθεματικά που μπορεί να περιλαμβάνουν μετρητά, τραπεζικές καταθέσεις ή βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα.

Αυτό το μοντέλο είναι σχετικά απλό, αλλά σημαίνει ότι ο χρήστης πρέπει να εμπιστεύεται τον εκδότη και την ικανότητά του να διατηρεί και να διαχειρίζεται πράγματι τα αποθεματικά.

Μια άλλη προσέγγιση είναι τα stablecoins που είναι εξασφαλισμένα με κρυπτονομίσματα. Σε αυτά τα αποθεματικά δεν βρίσκονται σε τράπεζα, αλλά για παράδειγμα σε ένα smart contract. Επειδή τα ίδια τα κρυπτονομίσματα διακυμαίνονται, χρησιμοποιείται συχνά υπερεξασφάλιση – για παράδειγμα, κρυπτονομίσματα αξίας 150 δολαρίων μπορεί να καλύπτουν ένα stablecoin αξίας 100 δολαρίων.

Υπάρχουν επίσης αλγοριθμικά stablecoins, τα οποία προσπαθούν να διατηρήσουν την τιμή κυρίως μέσω οικονομικών κινήτρων και της σχέσης με άλλα tokens.

Το πιο γνωστό προειδοποιητικό παράδειγμα έγινε το TerraUSD (UST).

TerraUSD: όταν η σταθερότητα εξαφανίστηκε

Το TerraUSD επιδίωκε να διατηρεί την αξία του ενός δολαρίου μέσω της σχέσης του με το κρυπτονόμισμα LUNA.

Όσο η αγορά πίστευε ότι ολόκληρο το σύστημα λειτουργούσε, το UST κατάφερνε να διατηρείται γύρω στο ένα δολάριο. Τον Μάιο του 2022 όμως άρχισε να χάνει τη σταθερότητά του.

Ο κόσμος άρχισε να απαλλάσσεται από το UST, το σύστημα δημιουργούσε περισσότερα tokens LUNA και η τιμή τους έπεφτε απότομα. Όσο περισσότερα LUNA δημιουργούνταν, τόσο λιγότερη αξία είχαν, και τόσο μικρότερη εμπιστοσύνη είχε η αγορά σε ολόκληρο τον μηχανισμό.

Δημιουργήθηκε έτσι μια σπείρα που μέσα σε λίγες μέρες οδήγησε στην κατάρρευση ολόκληρου του οικοσυστήματος.

Η περίπτωση του TerraUSD έδειξε ένα σημαντικό μάθημα.

Δεν αρκεί να ξέρεις ότι κάτι είναι stablecoin. Χρειάζεται να ξέρεις γιατί πρέπει να είναι σταθερό.

Σε τι χρησιμοποιούνται τα stablecoins

Τα stablecoins αρχικά απέκτησαν σημασία κυρίως στις συναλλαγές με κρυπτονομίσματα.

Ένας επενδυτής μπορεί, για παράδειγμα, να πουλήσει Bitcoin για stablecoin και να παραμείνει έτσι μέσα στο περιβάλλον των κρυπτονομισμάτων, χωρίς να χρειαστεί να μεταφέρει αμέσως τα χρήματα πίσω σε τραπεζικό λογαριασμό.

Σήμερα τα stablecoins χρησιμοποιούνται επίσης για:

• – μεταφορές μεταξύ πορτοφολιών και πλατφορμών κρυπτονομισμάτων,
• – διεθνείς πληρωμές,
• – αποκεντρωμένη χρηματοδότηση, δηλαδή DeFi,
• – δάνεια και διαχείριση ρευστότητας,
• – διακανονισμό ορισμένων συναλλαγών πληρωμών.

Το κύριο πλεονέκτημά τους είναι ο συνδυασμός μιας σχετικά σταθερής αξίας με τη δυνατότητα λειτουργίας απευθείας στο blockchain.

Το stablecoin δεν είναι το ίδιο πράγμα με τα χρήματα στον λογαριασμό

Αν έχουμε σε έναν τραπεζικό λογαριασμό 1.000 δολάρια και παράλληλα κρατάμε 1.000 USDC, τα δύο υπόλοιπα μπορεί να έχουν σχεδόν την ίδια αξία.

Δεν πρόκειται όμως για το ίδιο περιουσιακό στοιχείο.

Τα χρήματα σε τραπεζικό λογαριασμό αντιπροσωπεύουν μια απαίτηση του πελάτη έναντι της τράπεζας και υπόκεινται σε τραπεζικούς κανόνες και μηχανισμούς προστασίας.

Το stablecoin είναι ένα ψηφιακό token. Η λειτουργία του εξαρτάται από τον εκδότη, τα αποθεματικά, το νομικό καθεστώς και την τεχνολογία.

Παρομοίως, το stablecoin δεν είναι το ίδιο με το CBDC, δηλαδή το ψηφιακό νόμισμα κεντρικής τράπεζας. Το stablecoin συνήθως εκδίδεται από μια ιδιωτική εταιρεία ή πρωτόκολλο, ενώ το CBDC θα εκδιδόταν απευθείας από την κεντρική τράπεζα.

Τα stablecoins και το MiCA

Στην Ευρωπαϊκή Ένωση τα stablecoins αφορά επίσης ο κανονισμός MiCA.

Αυτός διακρίνει κυρίως τα e-money tokens (EMT), τα οποία είναι συνδεδεμένα με ένα επίσημο νόμισμα, και τα asset-referenced tokens (ART), τα οποία διαφέρουν από τα EMT και προσπαθούν να διατηρήσουν σταθερή αξία με αναφορά σε μια άλλη αξία, δικαίωμα ή συνδυασμό τους.

Για τον απλό χρήστη το κύριο νόημα είναι απλό.

Αν ένα token ισχυρίζεται ότι αντιπροσωπεύει σταθερή αξία, είναι σημαντικό να γνωρίζουμε ποιος το εκδίδει, τι αποθεματικά διαθέτει, πώς λειτουργεί η εξαγορά του και ποιος ελέγχει την τήρηση των κανόνων.

Η ρύθμιση δεν σημαίνει ότι το stablecoin δεν μπορεί να αντιμετωπίσει πρόβλημα ή να χάσει την αξία του. Βοηθά όμως να δημιουργηθεί ένα σαφέστερο περιβάλλον, στο οποίο οι κανόνες λειτουργίας είναι καλύτερα καθορισμένοι.

Συμπέρασμα

Τα stablecoins δημιουργήθηκαν για να φέρουν στον κόσμο των κρυπτονομισμάτων κάτι που του έλειπε εδώ και καιρό – μια σχετικά σταθερή αξία. Χάρη σε αυτό, σήμερα εξυπηρετούν όχι μόνο τις συναλλαγές, αλλά και τις μεταφορές, τις πληρωμές και την αποκεντρωμένη χρηματοδότηση.

Ταυτόχρονα όμως δεν είναι όλα τα stablecoins ίδια. Πίσω από ένα μπορεί να βρίσκονται δολαριακά αποθεματικά και ένας ρυθμιζόμενος εκδότης, πίσω από άλλο κρυπτονομισματική εξασφάλιση ή ένας πολύπλοκος αλγόριθμος. Η ίδια τιμή στην οθόνη επομένως δεν σημαίνει ακόμα τον ίδιο κίνδυνο.

Τα stablecoins είναι ένα από τα καλύτερα παραδείγματα του πώς η παραδοσιακή χρηματοοικονομία και το blockchain συνδέονται σταδιακά. Γι' αυτό, κατά την αξιολόγησή τους, το πιο σημαντικό ερώτημα δεν είναι μόνο «Πόσο κοστίζει το stablecoin;», αλλά κυρίως «Τι στηρίζει την αξία του και γιατί θα έπρεπε να πιστεύουμε ότι θα τη διατηρήσει και αύριο;»

Αυτό το κείμενο χρησιμεύει αποκλειστικά για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Τα κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία είναι ασταθή και μπορεί να χάσετε ολόκληρο το επενδυμένο ποσό.