Stablecoiny: digitálne peniaze medzi kryptom a tradičným finančným svetom

Kryptomeny sú známe predovšetkým svojou volatilitou. Cena Bitcoinu, Etherea alebo iných digitálnych aktív môže počas krátkeho času výrazne rásť aj klesať. Práve preto môže pôsobiť zvláštne, že jednou z najdôležitejších častí kryptomenového sveta sa stali aktíva, ktorých hlavným cieľom je pravý opak – udržať svoju hodnotu čo najstabilnejšiu.

Na čo ale svet kryptomien potrebuje aktívum, ktorého cena sa nemá výrazne meniť?

Ak má blockchain slúžiť nielen na špekuláciu, ale aj na platby, prevody hodnoty, obchodovanie alebo ďalšie finančné služby, je užitočné mať v ňom niečo, čo funguje podobne ako klasické peniaze. Práve túto úlohu plnia stablecoiny.

Čo je stablecoin

Stablecoin je digitálny token, ktorého hodnota sa snaží kopírovať hodnotu iného aktíva. Najčastejšie ide o americký dolár, takže jeden token má mať hodnotu približne jedného dolára.

Ak všetko funguje správne:

1 stablecoin ≈ 1 USD

Tomuto cenovému naviazaniu sa hovorí peg. Ak sa cena začne výrazne vzďaľovať od hodnoty jedného dolára, hovoríme o depegu.

Dôležité je ale hneď na začiatku zdôrazniť jednu vec:

Slovo „stable" neznamená „bezpečný".

Stablecoin iba používa určitý mechanizmus, ktorý sa snaží jeho cenu stabilizovať. Aké kvalitné je toto mechanizmus a aké riziká pod ním ležia, závisí od konkrétneho stablecoinu.

Ako si stablecoin udržiava svoju hodnotu

Najjednoduchší model funguje prostredníctvom rezerv.

Emitent napríklad prijme 1 000 dolárov a oproti nim vytvorí 1 000 digitálnych tokenov. Ak je následne možné tokeny za stanovených podmienok vymeniť späť za doláre, vzniká dôvod, prečo by ich trhová cena mala zostávať blízko jedného dolára.

Pomáha tomu aj arbitráž. Ak sa stablecoin napríklad obchoduje za 0,98 USD, ale je možné ho vykúpiť za jeden dolár, obchodníci majú motiváciu lacnejší token nakupovať. Tým rastie dopyt a cena sa môže vracať späť smerom k jednému doláru.

Stablecoin teda nie je stabilný len preto, že to tvrdí jeho názov. Musí za ním existovať ekonomický alebo technologický mechanizmus, ktorý jeho hodnotu skutočne podporuje.

Nie všetky stablecoiny fungujú rovnako

Práve tu vzniká najväčší rozdiel medzi jednotlivými stablecoinmi.

Najznámejšie sú stablecoiny kryté tradičnými aktívami, napríklad USDC alebo USDT. Za nimi stojí konkrétny emitent a rezervy, ktoré môžu zahŕňať hotovosť, bankové vklady alebo krátkodobé štátne dlhopisy.

Tento model je relatívne jednoduchý, ale znamená, že používateľ musí dôverovať emitentovi a jeho schopnosti rezervy skutočne držať a spravovať.

Iným prístupom sú stablecoiny zabezpečené kryptomenami. Pri nich neležia rezervy v banke, ale napríklad v smart kontrakte. Pretože samotné kryptomeny kolíšu, používa sa často nadmerné zabezpečenie – napríklad kryptomeny v hodnote 150 dolárov môžu kryť stablecoin v hodnote 100 dolárov.

Existujú tiež algoritmické stablecoiny, ktoré sa snažia udržať cenu hlavne pomocou ekonomických stimulov a vzťahu s ďalšími tokenmi.

Najznámejším varovaním sa stal TerraUSD (UST).

TerraUSD: keď stabilita zmizla

TerraUSD mal hodnotu jedného dolára udržiavať prostredníctvom vzťahu s kryptomenou LUNA.

Kým trh veril, že celý systém funguje, dokázal sa UST držať okolo jedného dolára. V máji 2022 ale začal strácať svoju stabilitu.

Ľudia sa UST začali zbavovať, systém vytváral ďalšie tokeny LUNA a ich cena prudko klesala. Čím viac LUNA vznikalo, tým menej mala hodnotu, a tým menšiu dôveru mal trh v celý mechanizmus.

Vznikla tak špirála, ktorá počas niekoľkých dní viedla ku kolapsu celého ekosystému.

Prípad TerraUSD ukázal jednu dôležitú lekciu:

Nestačí vedieť, že niečo je stablecoin. Je potrebné vedieť, prečo má byť stabilný.

Na čo sa stablecoiny používajú

Stablecoiny pôvodne získali význam hlavne pri obchodovaní s kryptomenami.

Investor môže napríklad predať Bitcoin za stablecoin a zostať pritom vnútri kryptomenového prostredia bez toho, aby musel peniaze okamžite previesť späť na bankový účet.

Dnes sa stablecoiny používajú aj na:

• – prevody medzi peňaženkami a kryptomenovými platformami,
• – medzinárodné platby,
• – decentralizované financie, teda DeFi,
• – pôžičky a správu likvidity,
• – vysporiadanie niektorých platobných transakcií.

Ich hlavnou výhodou je kombinácia relatívne stabilnej hodnoty s možnosťou fungovať priamo na blockchaine.

Stablecoin nie je to isté ako peniaze na účte

Ak máme na bankovom účte 1 000 dolárov a popri tom držíme 1 000 USDC, môžu mať oba zostatky takmer rovnakú hodnotu.

Nejde ale o rovnaké aktívum.

Peniaze na bankovom účte predstavujú pohľadávku klienta voči banke a vzťahujú sa na ne bankové pravidlá a ochranné mechanizmy.

Stablecoin je digitálny token. Jeho fungovanie závisí od emitenta, rezerv, právneho režimu a technológie.

Rovnako tak stablecoin nie je to isté ako CBDC, teda digitálna mena centrálnej banky. Stablecoin zvyčajne vydáva súkromná spoločnosť alebo protokol, zatiaľ čo CBDC by vydávala priamo centrálna banka.

Stablecoiny a MiCA

V Európskej únii sa stablecoinov týka aj regulácia MiCA.

Tá rozlišuje najmä token elektronických peňazí (EMT), ktoré sú naviazané na jednu oficiálnu menu, a token naviazaný na aktíva (ART), ktoré sú od EMT odlišné a snažia sa udržiavať stabilnú hodnotu odkazom na inú hodnotu, právo alebo ich kombináciu.

Pre bežného používateľa je hlavný význam jednoduchý.

Ak token tvrdí, že reprezentuje stabilnú hodnotu, je dôležité vedieť, kto ho vydáva, aké má rezervy, ako funguje jeho spätný odkup a kto kontroluje dodržiavanie pravidiel.

Regulácia neznamená, že stablecoin nemôže mať problém alebo stratiť svoju hodnotu. Pomáha ale vytvoriť jasnejšie prostredie, v ktorom sú pravidlá fungovania lepšie definované.

Záver

Stablecoiny vznikli preto, aby do sveta kryptomien priniesli niečo, čo mu dlho chýbalo – relatívne stabilnú hodnotu. Vďaka tomu dnes slúžia nielen pri obchodovaní, ale aj pri prevodoch, platbách a v decentralizovaných financiách.

Zároveň ale nie je stablecoin ako stablecoin. Za jedným môžu stáť dolárové rezervy a regulovaný emitent, za iným kryptomenové zabezpečenie alebo zložitý algoritmus. Rovnaká cena na obrazovke preto ešte neznamená rovnaké riziko.

Stablecoiny sú jedným z najlepších príkladov toho, ako sa tradičné financie a blockchain postupne prepájajú. Preto pri ich hodnotení nie je najdôležitejšou otázkou len „Koľko stablecoin stojí?", ale predovšetkým „Čo jeho hodnotu drží a prečo by sme mali veriť, že ju bude držať aj zajtra?"

Tento text slúži iba na informačné a vzdelávacie účely a nepredstavuje investičné poradenstvo. Kryptoaktíva sú volatilné a môžete prísť o celú investovanú sumu.