Stablecoini: digitalni denar med kriptovalutami in tradicionalnim finančnim svetom

Kriptovalute so znane predvsem po svoji volatilnosti. Cena Bitcoina, Ethereuma ali drugih digitalnih sredstev lahko v kratkem času močno naraste ali pade. Prav zato se morda zdi nenavadno, da je eden najpomembnejših delov sveta kriptovalut postal razred sredstev, katerih glavni cilj je popolno nasprotje – ohraniti svojo vrednost čim bolj stabilno.

Zakaj pa svet kriptovalut sploh potrebuje sredstvo, katerega cena se ne sme bistveno spreminjati?

Če naj blockchain služi ne le špekulaciji, temveč tudi plačilom, prenosom vrednosti, trgovanju ali drugim finančnim storitvam, je koristno imeti v njem nekaj, kar deluje podobno kot klasičen denar. Prav to vlogo opravljajo stablecoini.

Kaj je stablecoin

Stablecoin je digitalni žeton, katerega vrednost skuša posnemati vrednost drugega sredstva. Najpogosteje gre za ameriški dolar, tako da naj bi imel en žeton vrednost približno enega dolarja.

Če vse deluje pravilno:

1 stablecoin ≈ 1 USD

Tej cenovni navezavi pravimo peg. Če se cena začne bistveno oddaljevati od vrednosti enega dolarja, govorimo o depegu.

Pomembno pa je že na začetku poudariti eno stvar:

Beseda „stable" ne pomeni „varen".

Stablecoin zgolj uporablja določen mehanizem, ki poskuša njegovo ceno stabilizirati. Kako kakovosten je ta mehanizem in kakšna tveganja se skrivajo pod njim, je odvisno od konkretnega stablecoina.

Kako stablecoin ohranja svojo vrednost

Najpreprostejši model deluje s pomočjo rezerv.

Izdajatelj na primer prejme 1.000 dolarjev in v zameno ustvari 1.000 digitalnih žetonov. Če je nato mogoče žetone pod določenimi pogoji zamenjati nazaj za dolarje, obstaja razlog, zakaj naj bi njihova tržna cena ostala blizu enega dolarja.

Pri tem pomaga tudi arbitraža. Če se stablecoin na primer trguje za 0,98 USD, vendar ga je mogoče odkupiti za en dolar, imajo trgovci motiv, da cenejši žeton kupujejo. S tem raste povpraševanje in cena se lahko vrača nazaj proti enemu dolarju.

Stablecoin torej ni stabilen zgolj zato, ker to trdi njegovo ime. Za njim mora obstajati ekonomski ali tehnološki mehanizem, ki dejansko podpira njegovo vrednost.

Vsi stablecoini ne delujejo enako

Prav tu nastaja največja razlika med posameznimi stablecoini.

Najbolj znani so stablecoini, kriti s tradicionalnimi sredstvi, na primer USDC ali USDT. Za njimi stoji konkreten izdajatelj in rezerve, ki lahko vključujejo gotovino, bančne vloge ali kratkoročne državne obveznice.

Ta model je razmeroma preprost, vendar pomeni, da mora uporabnik zaupati izdajatelju in njegovi sposobnosti, da rezerve dejansko hrani in upravlja.

Drug pristop so stablecoini, zavarovani s kriptovalutami. Pri njih rezerve ne ležijo v banki, temveč na primer v pametni pogodbi. Ker same kriptovalute nihajo, se pogosto uporablja prekomerno zavarovanje – na primer kriptovalute v vrednosti 150 dolarjev lahko krijejo stablecoin v vrednosti 100 dolarjev.

Obstajajo tudi algoritemski stablecoini, ki poskušajo ceno ohranjati predvsem z ekonomskimi spodbudami in odnosom z drugimi žetoni.

Najbolj znano opozorilo je postal TerraUSD (UST).

TerraUSD: ko je stabilnost izginila

TerraUSD naj bi vrednost enega dolarja ohranjal s pomočjo odnosa s kriptovaluto LUNA.

Dokler je trg verjel, da celoten sistem deluje, se je UST uspel držati okoli enega dolarja. Maja 2022 pa je začel izgubljati svojo stabilnost.

Ljudje so se UST začeli znebavati, sistem je ustvarjal dodatne žetone LUNA, njihova cena pa je strmo padala. Več kot je nastajalo LUNA, manjšo vrednost je imela, in tem manjše zaupanje je imel trg v celoten mehanizem.

Tako je nastala spirala, ki je v nekaj dneh privedla do zloma celotnega ekosistema.

Primer TerraUSD je pokazal eno pomembno lekcijo:

Ni dovolj vedeti, da je nekaj stablecoin. Treba je vedeti, zakaj naj bi bil stabilen.

Za kaj se stablecoini uporabljajo

Stablecoini so sprva pridobili pomen predvsem pri trgovanju s kriptovalutami.

Vlagatelj lahko na primer proda Bitcoin za stablecoin in pri tem ostane znotraj sveta kriptovalut, ne da bi moral denar takoj prenesti nazaj na bančni račun.

Danes se stablecoini uporabljajo tudi za:

• – prenose med denarnicami in kriptovalutnimi platformami,
• – mednarodna plačila,
• – decentralizirane finance oziroma DeFi,
• – posojila in upravljanje likvidnosti,
• – poravnavo nekaterih plačilnih transakcij.

Njihova glavna prednost je kombinacija razmeroma stabilne vrednosti z možnostjo delovanja neposredno na blockchainu.

Stablecoin ni isto kot denar na računu

Če imamo na bančnem računu 1.000 dolarjev in poleg tega hranimo 1.000 USDC, imata lahko oba zneska skoraj enako vrednost.

Vendar ne gre za isto sredstvo.

Denar na bančnem računu predstavlja terjatev stranke do banke in zanj veljajo bančna pravila in zaščitni mehanizmi.

Stablecoin je digitalni žeton. Njegovo delovanje je odvisno od izdajatelja, rezerv, pravnega režima in tehnologije.

Prav tako stablecoin ni isto kot CBDC, torej digitalna valuta centralne banke. Stablecoin običajno izda zasebno podjetje ali protokol, medtem ko bi CBDC izdala neposredno centralna banka.

Stablecoini in MiCA

V Evropski uniji stablecoine ureja tudi regulacija MiCA.

Ta razlikuje predvsem žetone e-denarja (EMT), ki so vezani na eno uradno valuto, in žetone, vezane na sredstva (ART), ki se od EMT razlikujejo in poskušajo ohranjati stabilno vrednost s sklicevanjem na drugo vrednost, pravico ali njihovo kombinacijo.

Za povprečnega uporabnika je glavni pomen preprost.

Če žeton trdi, da predstavlja stabilno vrednost, je pomembno vedeti, kdo ga izdaja, kakšne ima rezerve, kako deluje njegov povratni odkup in kdo nadzoruje upoštevanje pravil.

Regulacija ne pomeni, da stablecoin ne more imeti težav ali izgubiti svoje vrednosti. Pomaga pa ustvariti jasnejše okolje, v katerem so pravila delovanja bolje opredeljena.

Zaključek

Stablecoini so nastali zato, da bi v svet kriptovalut prinesli nekaj, kar mu je dolgo manjkalo – razmeroma stabilno vrednost. Zahvaljujoč temu danes služijo ne le pri trgovanju, temveč tudi pri prenosih, plačilih in v decentraliziranih financah.

Hkrati pa stablecoin ni kot stablecoin. Za enim lahko stojijo dolarske rezerve in reguliran izdajatelj, za drugim kriptovalutno zavarovanje ali zapleten algoritem. Enaka cena na zaslonu zato še ne pomeni enakega tveganja.

Stablecoini so eden najboljših primerov, kako se tradicionalne finance in blockchain postopoma povezujejo. Zato pri njihovem ocenjevanju ni najpomembnejše vprašanje zgolj „Koliko stane stablecoin?", temveč predvsem „Kaj ohranja njegovo vrednost in zakaj bi morali verjeti, da jo bo ohranjal tudi jutri?"

To besedilo služi zgolj informativnim in izobraževalnim namenom ter ne predstavlja naložbenega svetovanja. Kriptosredstva so volatilna in lahko izgubite celoten vloženi znesek.