Was das Stock-to-Flow-Verhältnis tatsächlich misst

Stock-to-Flow (S2F) vergleicht, wie viel von einem Vermögenswert bereits vorhanden ist (der Bestand), mit der Menge an neuem Angebot, die jedes Jahr hinzukommt (der Fluss). Teilt man den ersten Wert durch den zweiten, erhält man die Anzahl der Jahre, die bei der aktuellen Produktion benötigt würden, um das bestehende Angebot zu reproduzieren.



Ein hoher S2F-Wert bedeutet, dass das jährliche Neugeld nur einen kleinen Bruchteil des bereits Vorhandenen ausmacht – daher kann kein gewöhnlicher Produktionsboom den Markt überschwemmen. Diese Trägheit auf der Angebotsseite ist der Grund, warum Vermögenswerte mit hohem S2F-Wert historisch gesehen zur Werterhaltung genutzt wurden. Es ist ein Maß für die „Angebotshärte“, die – wie die Analysten von crypto4me es formulieren – erfasst, wie widerstandsfähig ein Vermögenswert gegenüber Inflation ist, und nicht, wie viel er wert ist.

Die Schlagzeilenzahl

Unter Verwendung der neuesten Zahlen des World Gold Council (WGC) und des U.S. Geological Survey (USGS): erreichte die Goldminenproduktion im Jahr 2025 einen Rekordwert von rund 3.672 Tonnen bei einem oberirdischen Bestand von etwa 216.265 Tonnen – ein S2F von etwa 59 Jahren.

Bitcoin gibt nach seinem „Halving“ im April 2024 nun 3,125 Coins pro Block aus – etwa 164.250 pro Jahr – bei einem Umlaufbestand von knapp 19,8 Millionen. Das entspricht einem S2F von etwa 120 Jahren, etwas mehr als das Doppelte von Gold. Nach dieser Kennzahl und zum gegenwärtigen Zeitpunkt ist Bitcoin der „härteste“ der großen monetären Vermögenswerte.

Wie schwer lässt sich die jeweilige Anlage inflationsmäßig aufblähen, und wozu dient sie?

Die wahre Geschichte: 2024 war der Wendepunkt

Die Zahl „doppelt so knapp“ ist keine dauerhafte Tatsache – sie ist das Ergebnis eines einzelnen Ereignisses. Die Bitcoin-Ausgabe wird etwa alle vier Jahre halbiert, sodass sich sein S2F bei jedem Halving verdoppelt, während der von Gold weitgehend konstant bleibt. Stellt man beide nebeneinander, zeigt sich ein klares Muster:

Bitcoins Stock-to-Flow verdoppelt sich bei jeder Halbierung; der von Gold bleibt unverändert

Mit anderen Worten: Das Halving im Jahr 2024 ist der Moment, in dem die Knappheit des Bitcoin-Angebots von einem Niveau, das dem von Gold entspricht, auf das Doppelte anstieg. Wenn der Zeitplan einhält und die Goldproduktion nahe dem heutigen Niveau bleibt, wird die Halbierung im Jahr 2028 Bitcoin auf etwa das Vierfache von Gold bringen. Dies ist der einzige Punkt, an dem Bitcoins Design etwas hervorbringt, was kein physischer Rohstoff leisten kann: eine Versorgungsrate, die nur noch sinkt – und zwar zu einem Zeitpunkt, der schon Jahre im Voraus bekannt ist.

Wo S2F seine Aussagekraft verliert

S2F ist eine gute Beschreibung des Angebots. Andererseits ist es eine schlechte Kristallkugel:

– Es sagt den Preis nicht voraus. Das beliebte „S2F-Preismodell“, das den Wert von Bitcoin anhand dieses Verhältnisses prognostizierte, versagte nach 2021 kläglich. Eine hohe Härte kann mit fallenden Preisen einhergehen. S2F erklärt die Angebotsseite; Nachfrage, Liquidität und Marktstimmung bestimmen den Preis.

– Es handelt sich um eine Momentaufnahme, nicht um eine Konstante. Geben Sie bei Zitaten das Datum an. Vor April 2024 besagte genau dieselbe Kennzahl, dass Bitcoin und Gold gleichermaßen „hart“ seien.

– Es ignoriert Nachfrage und Volatilität. Ein schwer zu inflationierender Vermögenswert kann dennoch innerhalb eines Jahres um 70 % schwanken. Knappheit ist nicht gleichbedeutend mit Stabilität. Zwei verschiedene Arten von Gewissheit. Das S2F-Verhältnis von Gold beruht auf einem über Jahrtausende angesammelten, nahezu unzerstörbaren Bestand. Das von Bitcoin beruht auf einem Algorithmus und einem seit etwa sechzehn Jahren bestehenden gesellschaftlichen Konsens, dass die Obergrenze von 21 Millionen eingehalten wird. Beide sind stark; sie sind jedoch nicht dasselbe.

– Verlorene Coins haben zwei Seiten. Schätzungsweise 3–4 Millionen BTC sind wahrscheinlich für immer verloren, was wohl die effektive Knappheit erhöht – doch die genaue Zahl ist nicht bekannt, daher betrachten wir dies als Vorbehalt und nicht als Schlagzeile.

Was die Zahl dennoch richtig erfasst

Abgesehen vom Hype erfasst S2F einen echten strukturellen Unterschied. Bei jeder physischen Ware zieht ein hoher Preis letztendlich Kapital, neue Minen und mehr Angebot an – der klassische Boom-and-Bust-Zyklus des Bergbaus. Bitcoin unterbricht diesen Zusammenhang vollständig: Wenn sein Preis steigt, konkurrieren mehr Miner, aber das Netzwerk erhöht einfach seinen Schwierigkeitsgrad, sodass planmäßig dieselbe Anzahl an Coins ausgegeben wird. Zusätzliche Investitionen führen zu Sicherheit, nicht zu neuem Angebot. Ein vollkommen unelastischer Ausgabekalender, der preisunabhängig ist, ist genau das, was S2F zu Recht belohnt.

Ein faires Wort zum Thema Risiko

Dies ist kein einseitiges Argument. Bitcoin birgt echte Nachteile, die ein Käufer, der es als Wertanlage betrachtet, abwägen sollte: Preisvolatilität, den hohen Energieverbrauch beim Mining, das Risiko des Verlusts privater Schlüssel und ein noch ungeklärtes regulatorisches Umfeld. Gold und die Industrierohstoffe haben ihre eigenen: Lager- und Versicherungskosten, das Risiko der Beschlagnahmung oder einer Blockade während des Transports sowie – bei den Industriemetallen – die ständige Gefahr, durch technische Entwicklungen verdrängt und ersetzt zu werden. Knappheit ist ein Faktor bei der Anlageentscheidung, aber nicht der einzige.

Das Fazit

Ist Bitcoin doppelt so knapp wie Gold? Gemessen am „Stock-to-Flow“-Verhältnis im Jahr 2025: ja – grob gesagt. Es ist der „härteste“ große monetäre Vermögenswert nach der am häufigsten zitierten Angebotsmetrik, und das Halving im Jahr 2024 ist der Grund dafür. Aber „schwerer zu inflationieren“ bedeutet nicht „mehr wert“ oder „sicherer“. Die ehrliche Überschrift ist enger gefasst und unserer Meinung nach interessanter: Zum ersten Mal wird die Knappheit eines Vermögenswerts durch Arithmetik statt durch Geologie bestimmt.

Datenquellen: World Gold Council (WGC) und U.S. Geological Survey (USGS), Daten für 2025. Die Stock-to-Flow-Zahlen sind ungefähre Angaben und ändern sich bei jeder Bitcoin-Halbierung. Dieser Beitrag dient ausschließlich zu Analyse- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Krypto-Vermögenswerte sind volatil, und Sie können Ihre gesamte Investition verlieren.