Escasez: el algoritmo frente a las reservas naturales
Qué mide realmente la relación stock-to-flow
La relación stock-to-flow (S2F) compara la cantidad de un activo que ya existe (el stock) con la cantidad de nueva oferta que se añade cada año (el flujo). Si se divide el primero por el segundo, se obtiene el número de años de producción actual que se necesitarían para reproducir la oferta existente.
Un S2F elevado significa que la nueva oferta anual es solo una pequeña fracción de lo que ya existe, por lo que ningún auge ordinario de la producción puede saturar el mercado. Esa inercia del lado de la oferta es la razón por la que los activos con un S2F elevado se han utilizado históricamente para almacenar valor. Es una medida de la «dureza» de la oferta que —tal y como la definen los analistas de crypto4me— refleja la resistencia de un activo a la inflación, no su valor.
La cifra principal
Según las últimas cifras del Consejo Mundial del Oro (WGC) y del Servicio Geológico de Estados Unidos (USGS): la producción de las minas de oro alcanzó un récord de aproximadamente 3.672 toneladas en 2025, frente a unas reservas en superficie de unas 216.265 toneladas —lo que supone un S2F de unos 59 años.
El bitcoin, tras su «halving» de abril de 2024, emite ahora 3,125 monedas por bloque —aproximadamente 164 250 al año— frente a un suministro en circulación cercano a los 19,8 millones. Esto supone un S2F de unos 120 años, algo más del doble que el del oro. Según este indicador, y en este momento, el bitcoin es el activo monetario más escaso de entre los principales.
¿Qué dificultad entraña inflar cada activo y para qué sirve?
Activo | S2F (años) | Función principal |
|---|---|---|
Bitcoin | ~120 | puramente monetario (0 % industrial) |
Oro | ~59 | reserva de valor y joyería; ~15 % industrial |
Plata | menos del 25 | más de la mitad para uso industrial (energía solar, electrónica) |
Grupo del platino | menos del 5 | más del 80 % industrial (catalizadores, hidrógeno) |
Tierras raras | menos del 2 | prácticamente el 100 % industrial (imanes, defensa) |
La verdadera historia: 2024 fue el punto de inflexión
La cifra de «el doble de escaso» no es un hecho permanente, sino el resultado de un único acontecimiento. La emisión de bitcoins se reduce a la mitad aproximadamente cada cuatro años, por lo que su S2F se duplica en cada halving, mientras que la del oro se mantiene prácticamente estable. Si se comparan ambos, aparece un patrón claro:
La relación stock-to-flow del bitcoin se duplica en cada halving; la del oro se mantiene estable
Período | Recompensa por bloque | Bitcoin S2F | Frente al oro (~59) |
|---|---|---|---|
Antes del halving de 2024 | 6,25 BTC | ~60 | más o menos igual |
Tras la reducción a la mitad de 2024 (hoy) | 3,125 BTC | ~120 | aproximadamente 2× |
Tras el halving de 2028 (previsto) | 1,5625 BTC | ~240 | aproximadamente 4× |
En otras palabras, la reducción a la mitad de 2024 es el momento en que la escasez de la oferta de Bitcoin pasó de estar al mismo nivel que la del oro a duplicarla. Si se cumple el calendario y la producción de oro se mantiene cerca de los niveles actuales, el halving de 2028 situará al bitcoin en aproximadamente cuatro veces el nivel del oro. Este es el único aspecto en el que el diseño del bitcoin ofrece algo que ninguna materia prima física puede ofrecer: una tasa de oferta que solo puede disminuir, en una fecha conocida con años de antelación.
Dónde el S2F deja de ser útil
El S2F es una buena descripción de la oferta. Por otro lado, es una mala bola de cristal:
– No predice el precio. El popular «modelo de precios S2F», que proyectaba el valor del bitcoin a partir de esta relación, falló estrepitosamente a partir de 2021. Una alta «dureza» puede coexistir con precios a la baja. El S2F explica el lado de la oferta; la demanda, la liquidez y el sentimiento determinan el precio.
– Es una instantánea, no una constante. Cítalo con una fecha. Antes de abril de 2024, ese mismo indicador indicaba que el bitcoin y el oro tenían la misma «dureza».
– Ignora la demanda y la volatilidad. Un activo difícil de inflar puede llegar a oscilar un 70 % en un año. La escasez no es sinónimo de estabilidad. Dos tipos diferentes de certeza. El S2F del oro se basa en miles de años de reservas acumuladas, prácticamente indestructibles. El del bitcoin se basa en un algoritmo y en unos dieciséis años de consenso social de que se respetará el límite de 21 millones. Ambos son sólidos; pero no son lo mismo.
– Las monedas perdidas tienen dos caras. Se estima que entre 3 y 4 millones de BTC probablemente se hayan perdido para siempre, lo que podría decirse que aumenta la escasez efectiva; pero la cifra exacta es desconocida, por lo que lo tratamos como una salvedad, no como un titular.
En qué acierta aún la cifra
Dejando de lado el bombo publicitario, el modelo S2F capta una diferencia estructural genuina. En el caso de cualquier materia prima física, un precio elevado acaba atrayendo capital, nuevas minas y más oferta: el clásico ciclo de auge y caída de la minería. El bitcoin rompe por completo ese vínculo: cuando su precio sube, compiten más mineros, pero la red simplemente aumenta su dificultad para que se emita el mismo número de monedas según lo previsto. La inversión adicional se traduce en seguridad, no en nueva oferta. Un calendario de emisión perfectamente inelástico, inmune al precio, es precisamente lo único que el modelo S2F valora con acierto.
Unas palabras justas sobre el riesgo
Este no es un caso unidimensional. El bitcoin presenta inconvenientes reales que un comprador que lo utilice como reserva de valor debe sopesar: la volatilidad de los precios, la intensidad energética de la minería, el riesgo de perder claves privadas y un panorama regulatorio aún sin resolver. El oro y las materias primas industriales tienen los suyos propios: costes de almacenamiento y seguros, el riesgo de confiscación o bloqueo durante el transporte y —en el caso de los metales industriales— la amenaza constante de ser sustituidos por otros materiales. La escasez es un factor que influye en la decisión de asignación de activos, pero no lo es todo.
Conclusión
¿Es el bitcoin el doble de escaso que el oro? Según el modelo «stock-to-flow», en 2025, sí —más o menos—. Es el activo monetario importante más «raro» según el indicador de oferta más citado, y el halving de 2024 es lo que lo ha situado ahí. Pero «más difícil de inflar» no significa «que valga más» ni «que sea más seguro». El titular honesto es más concreto y, en nuestra opinión, más interesante: por primera vez, la escasez de un activo viene determinada por la aritmética y no por la geología.
Fuentes de datos: World Gold Council (WGC) y Servicio Geológico de Estados Unidos (USGS), datos de 2025. Las cifras de stock-to-flow son aproximadas y varían con cada reducción a la mitad de Bitcoin. Esta nota tiene fines exclusivamente analíticos e informativos y no constituye un consejo de inversión. Los criptoactivos son volátiles y es posible que pierdas toda tu inversión.
Author
Tomáš Bára
Mastercard simplifica las transferencias transfronterizas de stablecoins
¿Pueden las stablecoins convertirse en el nuevo estándar para el comercio mundial si su desarrollo en la práctica se enfrenta a complejos obstáculos normativos y de verificación? Este es precisamente el reto que el gigante de los pagos Mastercard está tratando de abordar en un nuevo proyecto piloto en colaboración con Borderless. Juntos, están conectando el mundo de los pagos tradicionales con la infraestructura blockchain y mostrando cómo podría ser el futuro de las transferencias internacionales.
Una cuarta parte de los canadienses ya posee criptoactivos: a medida que crece el interés por el mercado, también se avecinan normas más estrictas
Una encuesta realizada por la Comisión de Valores de Ontario (OSC) reveló un aumento significativo en la tenencia de criptomonedas desde 2023. Sin embargo, muchos inversores siguen sin comprender bien el alcance de la protección de los clientes o de la normativa, mientras que el Gobierno ha propuesto prohibir los cajeros automáticos de activos digitales.