A kínálati szűkösség egyik legelterjedtebb mérőszáma – a készlet-áramlás arány (S2F) – alapján a Bitcoin értéke ma nagyjából kétszerese az aranyénak. Ez nem jelenti azt, hogy a Bitcoin kétszer olyan értékes, kétszer olyan biztonságos lenne, vagy hogy az ára biztosan emelkedni fog. Egyszerűen csak azt mutatja, hogy a már meglévő mennyiséghez képest milyen lassan bővül az új kínálat.

A legfontosabb kérdés tehát nem az, hogy melyik eszköz a „jobb”, hanem hogy mennyire különböznek egymástól a kínálati struktúráik.

Mit mér a készlet-áramlás arány

A stock-to-flow egy eszköz meglévő kínálatát – a készletet – hasonlítja össze az évente termelt új kínálat mennyiségével – az áramlással.

A magasabb S2F-érték azt jelenti, hogy az éves új termelés a meglévő kínálatnak csupán kis hányadát teszi ki. Ebben az értelemben az eszközt nehezebb további termeléssel felfújni.

A World Gold Council és az U.S. Geological Survey 2025-ös adatai alapján körülbelül 216 265 tonna arany található a föld felszínén, míg az éves bányatermelés körülbelül 3 672 tonna. Ez az aranynak körülbelül 59 éves S2F-értéket ad.

A 2024. áprilisi felezés után a Bitcoin blokkjutalma blokkonként 6,25 BTC-ről 3,125 BTC-re esett vissza. A jelenlegi kibocsátási ütem mellett évente körülbelül 164 250 új BTC jön létre, szemben a körülbelül 19,8 millió BTC-ből álló forgalomban lévő készlettel. Ez a Bitcoin számára körülbelül 120 éves S2F-értéket jelent – ami valamivel több, mint az aranyé kétszerese.

Ezen konkrét mutató alapján a Bitcoin jelenleg nehezebben inflációs, mint az arany.

A 2024-es átlépés

A 2024-es felezés előtt a Bitcoin S2F-értéke körülbelül 60 volt, ami nagyjából megegyezett az aranyéval. A felezés a Bitcoin új kibocsátását felére csökkentette, így az S2F-értéke körülbelül 120-ra emelkedett.

A Bitcoin kibocsátása egy előre meghatározott ütemtervet követ, és körülbelül négyévente csökken.

*Előrejelzés, feltételezve, hogy a Bitcoin kibocsátási ütemezése változatlan marad, és az aranytermelés a jelenlegi szintek közelében marad.

Ha ezek a feltételek fennmaradnak, a következő felezés a Bitcoin S2F-értékét az aranyé körülbelül négyszeresére emelheti.

A fontos különbség az, hogy az aranytermelés reagálhat a gazdasági ösztönzőkre. A magasabb árak ösztönözhetik a kitermelés előkészítésébe, a bányászati technológiákba és az új termelési kapacitásokba történő beruházásokat.

A Bitcoin kibocsátása nem tud ugyanúgy reagálni. Ha a Bitcoin ára emelkedik, és több bányász csatlakozik a hálózathoz, a verseny és a bányászati nehézségi szint nő, de az új érmék előre meghatározott száma lényegében változatlan marad. A bányászatba történő további beruházások ezért elsősorban a hálózat biztonságát szolgálják, nem pedig a Bitcoin-kínálat növelését.

Amit az S2F nem árul el nekünk

A stock-to-flow hasznos a kínálat leírásához, de jelentős korlátai vannak. A legfontosabb, hogy az S2F nem jósolja meg az árat. Az ár számos egyéb tényezőtől függ, többek között a kereslettől, a likviditástól, a befektetői hangulattól és az általánosabb piaci feltételektől.

Az S2F emellett inkább egy pillanatfelvétel, mintsem állandó jellemző, és semmit sem mond a volatilitásról. Előfordulhat, hogy egy eszköz inflációja nehezen indítható be, miközben az ára mégis jelentős ingadozásokat mutat.

A szűkösség forrásában is van egy fontos különbség. Az arany szűkössége a geológián, a kitermelési költségeken és az évezredek alatt felhalmozódott kínálaton alapul. A bitcoin szűkössége a protokollján, az algoritmikus kibocsátási ütemterven és a 21 millió érme maximális kínálatát illető folyamatos konszenzuson alapul.

A szűkösség nem szünteti meg a kockázatot

A magas készlet-áramlás arányt nem szabad összetéveszteni az alacsony befektetési kockázattal. A bitcoin jelentős kockázatokat hordoz, ideértve a magas áringadozást, a bányászat energiaigényességét, a privát kulcsokhoz való hozzáférés elvesztésének lehetőségét és a szabályozási bizonytalanságot. Az aranynak és más fizikai áruknak megvannak a maguk hátrányai, ideértve a tárolási és biztosítási költségeket, a szállítási kockázatokat, valamint – különösen az ipari fémek esetében – annak lehetőségét, hogy a technológiai változások csökkentik a jövőbeli keresletet. A szűkösség ezért csupán egy tényező az eszközök értékelésekor.

A tanulság

Tehát a Bitcoin kétszer olyan szűkös, mint az arany? A stock-to-flow mutató alapján nagyjából igen.

A 2024-es felezés után a Bitcoin S2F-értéke körülbelül 120-ra emelkedett, szemben az arany körülbelül 59-es értékével.

De a következtetésnek korlátozottnak kell maradnia. A magasabb S2F-érték nem jelenti azt, hogy a Bitcoin kétszer olyan értékes vagy kétszer olyan biztonságos lenne. Azt jelenti, hogy a jelenlegi körülmények között az új Bitcoin-kínálat a meglévő kínálathoz viszonyítva lassabban bővül, mint az új arany a világ meglévő aranykészletéhez viszonyítva.

A tágabb értelemben vett különbség jelentősebb: míg a fizikai áruk szűkösségét végső soron a geológia, a közgazdaságtan és a termelési kapacitás határozza meg, a Bitcoin olyan monetáris eszközt vezet be, amelynek kibocsátási ütemtervét előre, matematikailag határozzák meg.

Adatforrások: World Gold Council (WGC) és U.S. Geological Survey (USGS), 2025-ös adatok. A készlet-áramlás arányra vonatkozó adatok hozzávetőlegesek, és minden bitcoin-felezéskor változnak.

Ez az anyag kizárólag elemzési és tájékoztatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsadásnak. A kriptovaluta-eszközök árfolyama ingadozó, és előfordulhat, hogy befektetésének teljes összegét elveszíti.

* Ez a cikk a tanulmány rövidített változata. A teljes elemzés és a témával kapcsolatos további részletek a cikk bővített változatában olvashatók.