A Michael Saylor vezette Strategy Inc. ismét megerősítette pozícióját a világ legnagyobb vállalati bitcoin-tulajdonosaként. Annak ellenére, hogy a piac a közelmúltban meredek eséssel szembesült, amelynek során a bitcoin értéke körülbelül felére csökkent, a vállalat nemhogy nem hátrált meg, hanem sikerült új tőkemanipulációs módszereket bevezetnie. A túlélés és a további növekedés egyik kulcsa az innovatív pénzügyi eszközökre való átállás lett, amelyek lehetővé teszik a vállalat számára, hogy kedvezőtlen pénzügyi eredmények mellett is folytassa a vásárlásokat.

A tőkeszerkezet új pillére

Michael Saylor stratégiájának alapvető változása az úgynevezett örökös elsőbbségi részvények használata, amelyeket a vállalat „Stretch preferred” néven forgalmaz. Ezek olyan hibrid értékpapírok, amelyeknek nincs rögzített lejárati ideje, és rendszeres osztalékot fizetnek a befektetőknek. Ez az eszköz szükségessé vált, miután a vállalat részvényárfolyamának jelentős csökkenése szűkítette a birtokában lévő Bitcoin értékéhez viszonyított prémiumot, ami a törzsrészvények kibocsátását kevésbé előnyössé tette a vállalat számára.

Ezek a termékek főként a Robinhood vagy a Charles Schwab platformokon keresztül a lakossági befektetők körében találtak közönséget. A vállalat hivatalos adatai szerint 11,5%-os osztalékhozammal ezeket az instrumentumokat a piac a magas hozamú kötvények szintjéhez hasonlítja. A befektetők számára kockázatosabb, de jövedelmezőbb alternatívát jelentenek a pénzpiaci alapokhoz képest, míg sikerük közvetlenül kapcsolódik a vállalat „bitcoin-bank”kénti hosszú távú víziójához.

Számviteli valóság kontra piaci érték

A Strategy Inc. első negyedévi pénzügyi eredményei első ránézésre drámai veszteségeket mutattak. A digitális eszközök átértékelésére vonatkozó szabályok miatt a vállalat 12,5 milliárd USD veszteséget jelentett. A piac azonban nem reagált pánikkal ezekre a számokra. A legtöbb befektető ezeket a veszteségeket csupán egy könyvelési tételnek tekinti, amely a kriptovaluta piaci árának átmeneti csökkenését tükrözi.

A piaci bizalmat erősítette az a tény, hogy a Bitcoin ezt követően visszatért a 80 000 USD körüli szintre. A Strategy Inc. áprilisban megerősítette ezt a bizalmat, amikor több mint 4 milliárd dollár értékű hatalmas Bitcoin-vásárlást hajtott végre. Bár a vállalat részvényei rövid távon 4,3%-os eséssel reagáltak, a felhalmozási modell összességében – a piaci kapitalizáció szempontjából – egyelőre stabil és működőképes marad.

A lendkerék-mechanizmus és határai

A vállalat teljes üzleti modellje az úgynevezett lendkerék elvén működik. A Bitcoin árfolyamának emelkedése növeli a befektetők érdeklődését és a vállalat eszközértékét, ami később lehetővé teszi számára további olcsó tőke bevonását. Ezt a tőkét azonnal további coinok vásárlására fordítják, ami viszont támogatja a piaci keresletet.

Ennek a mechanizmusnak azonban vannak kritikusai is. Egyes szkeptikusok, köztük a jól ismert befektető, Jim Chanos, arra figyelmeztetnek, hogy a modell a Bitcoinhoz viszonyított, törékeny részvényprémiumon alapul. Ha a vállalat értékpapírjai iránti kereslet csökkenne, a vállalat elveszítheti a további vásárlások finanszírozásának képességét, ami az egész mechanizmus gyengüléséhez vezethet. Michael Saylor azonban azzal érvel, hogy a finanszírozás nem a szokásos cash flow-tól függ, hanem a befektetők hosszú távú tőke iránti bizalmától.

A nem eladás dogmájának vége?

Bár Saylor arról ismert, hogy soha nem ad el bitcoint, a vezetőség retorikájában finom eltolódás történt. Phong Le vezérigazgató elismerte, hogy a vállalat a jövőben eladhatja részesedése egy részét, ha ez adósságvásárlás vagy dollárlikviditás szempontjából előnyös lenne. A vállalat már 2022-ben is tett egy hasonló, kis léptékű lépést adóoptimalizálási okokból. A fő cél azonban továbbra is az egy részvényre jutó Bitcoin-mennyiség maximalizálása.

Kilátások

A Strategy Inc. egy olyan egyedülálló intézménnyé alakult, amelynek sorsa teljes mértékben a legnagyobb kriptovalutához kötődik. A geopolitikai feszültségek és a globális piacok bizonytalansága ellenére továbbra is felhalmoz, ezzel kulcsszerepet játszva a Bitcoin iránti kereslet fenntartásában. A befektetők számára továbbra is az a fő kérdés, hogy a Bitcoin ára elég gyorsan emelkedik-e ahhoz, hogy a magas hozamú elsőbbségi részvényeken alapuló finanszírozási modell hosszú távon fenntartható maradjon.