Strategy Inc., guidata da Michael Saylor, ha confermato ancora una volta la propria posizione di principale detentore aziendale di Bitcoin al mondo. Nonostante il mercato abbia recentemente subito forti cali, durante i quali il Bitcoin ha perso circa la metà del proprio valore, l’azienda non solo non ha fatto marcia indietro, ma è riuscita ad attivare nuove forme di ingegneria del capitale. Una delle chiavi per la sopravvivenza e l’ulteriore crescita è diventata la transizione verso strumenti finanziari innovativi che consentono all’azienda di continuare a effettuare acquisti anche in un contesto di risultati contabili sfavorevoli.

Un nuovo pilastro della struttura del capitale

Un cambiamento fondamentale nella strategia di Michael Saylor è l'uso delle cosiddette azioni privilegiate perpetue, che l'azienda commercializza come "Stretch preferred". Si tratta di titoli ibridi senza scadenza fissa che garantiscono agli investitori un dividendo regolare. Questo strumento è diventato una necessità dopo che un calo significativo del prezzo delle azioni dell’azienda ha ridotto il premio rispetto al valore dei Bitcoin in suo possesso, rendendo l’emissione di azioni ordinarie meno vantaggiosa per l’azienda.

Questi prodotti hanno trovato il loro pubblico principalmente tra gli investitori al dettaglio su piattaforme come Robinhood o Charles Schwab. Con un rendimento da dividendi, secondo i dati ufficiali della società, pari all’11,5%, questi strumenti vengono paragonati dal mercato alle obbligazioni ad alto rendimento. Per gli investitori, rappresentano un’alternativa più rischiosa ma più redditizia ai fondi del mercato monetario, mentre il loro successo è direttamente legato alla visione a lungo termine della società come “banca Bitcoin”.

Realtà contabile contro valore di mercato

I risultati finanziari di Strategy Inc. per il primo trimestre hanno mostrato a prima vista perdite drammatiche. A causa delle norme sulla rivalutazione delle attività digitali, l’azienda ha riportato una perdita di 12,5 miliardi di USD. Tuttavia, il mercato non ha reagito a queste cifre con panico. La maggior parte degli investitori considera queste perdite solo come una voce contabile che riflette un calo temporaneo del prezzo di mercato della criptovaluta.

La fiducia del mercato è stata rafforzata dal fatto che il Bitcoin si è successivamente ripreso fino a circa 80.000 USD. Strategy Inc. ha confermato questa fiducia ad aprile, quando ha effettuato un massiccio acquisto di Bitcoin del valore di oltre 4 miliardi di dollari. Sebbene le azioni della società abbiano reagito nel breve termine con un calo del 4,3%, il modello di accumulo complessivo rimane, dal punto di vista della capitalizzazione di mercato, stabile e funzionante per ora.

Il meccanismo del volano e i suoi limiti

L'intero modello di business della società opera secondo il principio del cosiddetto volano. Un aumento del prezzo del Bitcoin accresce l’interesse degli investitori e il valore delle attività della società, il che le consente successivamente di ottenere ulteriore capitale a basso costo. Questo capitale viene immediatamente utilizzato per acquistare più monete, il che a sua volta sostiene la domanda di mercato.

Tuttavia, questo meccanismo ha anche i suoi critici. Alcuni scettici, tra cui il noto investitore Jim Chanos, avvertono che il modello si basa su un fragile premio delle azioni rispetto al Bitcoin. Se la domanda dei titoli della società dovesse diminuire, l’azienda potrebbe perdere la capacità di finanziare ulteriori acquisti, il che potrebbe portare a un indebolimento dell’intero meccanismo. Michael Saylor, tuttavia, sostiene che il finanziamento non dipende dal flusso di cassa ordinario, ma dalla fiducia a lungo termine degli investitori nel capitale.

La fine del dogma del non vendere?

Sebbene Saylor sia noto per la sua dichiarazione secondo cui non venderà mai Bitcoin, c'è stato un sottile cambiamento nella retorica del management. Il CEO Phong Le ha ammesso che in futuro la società potrebbe vendere parte delle proprie partecipazioni se ciò fosse vantaggioso dal punto di vista dell'acquisto di debito o di liquidità in dollari. La società ha già intrapreso un passo simile su piccola scala nel 2022 per motivi di ottimizzazione fiscale. Tuttavia, l'obiettivo principale rimane la massimizzazione della quantità di Bitcoin per azione.

Prospettive

Strategy Inc. si è trasformata in un'istituzione unica il cui destino è pienamente legato alla più grande criptovaluta. Nonostante le tensioni geopolitiche e l'incertezza nei mercati globali, continua ad accumulare, svolgendo così un ruolo chiave nel sostenere la domanda di Bitcoin. Per gli investitori, la domanda principale rimane se il prezzo del Bitcoin aumenterà abbastanza rapidamente da garantire la sostenibilità a lungo termine del modello di finanziamento basato su azioni privilegiate ad alto rendimento.