Stablecoiny: Digitální peníze mezi kryptem a tradičním finančním světem

Kryptoměny jsou známé především svou volatilitou. Cena Bitcoinu, Etherea nebo jiných digitálních aktiv může během krátké doby výrazně růst i klesat. Právě proto může působit zvláštně, že jednou z nejdůležitějších částí kryptoměnového světa se stala aktiva, jejichž hlavním cílem je pravý opak – udržet svou hodnotu co nejstabilnější.

K čemu ale svět kryptoměn potřebuje aktivum, jehož cena se nemá výrazně měnit?

Pokud má blockchain sloužit nejen ke spekulaci, ale také k platbám, převodům hodnoty, obchodování nebo dalším finančním službám, je užitečné mít v něm něco, co funguje podobně jako klasické peníze. Právě tuto roli plní stablecoiny.

Co je stablecoin

Stablecoin je digitální token, jehož hodnota se snaží kopírovat hodnotu jiného aktiva. Nejčastěji jde o americký dolar, takže jeden token má mít hodnotu přibližně jednoho dolaru.

Pokud vše funguje správně:

1 stablecoin ≈ 1 USD

Tomuto cenovému navázání se říká peg. Pokud se cena začne výrazně vzdalovat od hodnoty jednoho dolaru, mluvíme o depegu.

Důležité je ale hned na začátku zdůraznit jednu věc:

Slovo „stable" neznamená „bezpečný".

Stablecoin pouze používá určitý mechanismus, který se snaží jeho cenu stabilizovat. Jak kvalitní tento mechanismus je a jaká rizika pod ním leží, závisí na konkrétním stablecoinu.

Jak si stablecoin drží svou hodnotu

Nejjednodušší model funguje prostřednictvím rezerv.

Emitent například přijme 1 000 dolarů a proti nim vytvoří 1 000 digitálních tokenů. Pokud je následně možné tokeny za stanovených podmínek směnit zpět za dolary, vzniká důvod, proč by jejich tržní cena měla zůstávat poblíž jednoho dolaru.

Pomáhá tomu také arbitráž. Pokud se stablecoin například obchoduje za 0,98 USD, ale je možné jej vykoupit za jeden dolar, obchodníci mají motivaci levnější token nakupovat. Tím roste poptávka a cena se může vracet zpět směrem k jednomu dolaru.

Stablecoin tedy není stabilní jen proto, že to tvrdí jeho název. Musí za ním existovat ekonomický nebo technologický mechanismus, který jeho hodnotu skutečně podporuje.

Ne všechny stablecoiny fungují stejně

Právě zde vzniká největší rozdíl mezi jednotlivými stablecoiny.

Nejznámější jsou stablecoiny kryté tradičními aktivy, například USDC nebo USDT. Za nimi stojí konkrétní emitent a rezervy, které mohou zahrnovat hotovost, bankovní vklady nebo krátkodobé státní dluhopisy.

Tento model je relativně jednoduchý, ale znamená, že uživatel musí důvěřovat emitentovi a jeho schopnosti rezervy skutečně držet a spravovat.

Jiným přístupem jsou stablecoiny zajištěné kryptoměnami. U nich neleží rezervy v bance, ale například ve smart kontraktu. Protože samotné kryptoměny kolísají, používá se často nadměrné zajištění – například kryptoměny v hodnotě 150 dolarů mohou krýt stablecoin v hodnotě 100 dolarů.

Existují také algoritmické stablecoiny, které se snaží držet cenu hlavně pomocí ekonomických pobídek a vztahu s dalšími tokeny.

Nejznámějším varováním se stal TerraUSD (UST).

TerraUSD: když stabilita zmizela

TerraUSD měl hodnotu jednoho dolaru udržovat prostřednictvím vztahu s kryptoměnou LUNA.

Dokud trh věřil, že celý systém funguje, dokázal se UST držet kolem jednoho dolaru. V květnu 2022 ale začal ztrácet svou stabilitu.

Lidé se UST začali zbavovat, systém vytvářel další tokeny LUNA a jejich cena prudce klesala. Čím více LUNA vznikalo, tím méně měla hodnotu, a tím menší důvěru měl trh v celý mechanismus.

Vznikla tak spirála, která během několika dní vedla ke kolapsu celého ekosystému.

Případ TerraUSD ukázal jednu důležitou lekci:

Nestačí vědět, že něco je stablecoin. Je potřeba vědět, proč má být stabilní.

K čemu se stablecoiny používají

Stablecoiny původně získaly význam hlavně při obchodování s kryptoměnami.

Investor může například prodat Bitcoin za stablecoin a zůstat přitom uvnitř kryptoměnového prostředí, aniž by musel peníze okamžitě převádět zpět na bankovní účet.

Dnes se stablecoiny používají také pro:

• – převody mezi peněženkami a kryptoměnovými platformami,
• – mezinárodní platby,
• – decentralizované finance neboli DeFi,
• – půjčky a správu likvidity,
• – vypořádání některých platebních transakcí.

Jejich hlavní výhodou je kombinace relativně stabilní hodnoty s možností fungovat přímo na blockchainu.

Stablecoin není totéž co peníze na účtu

Pokud máme na bankovním účtu 1 000 dolarů a vedle toho držíme 1 000 USDC, mohou mít oba zůstatky téměř stejnou hodnotu.

Nejde ale o stejné aktivum.

Peníze na bankovním účtu představují pohledávku klienta vůči bance a vztahují se na ně bankovní pravidla a ochranné mechanismy.

Stablecoin je digitální token. Jeho fungování závisí na emitentovi, rezervách, právním režimu a technologii.

Stejně tak stablecoin není totéž jako CBDC, tedy digitální měna centrální banky. Stablecoin obvykle vydává soukromá společnost nebo protokol, zatímco CBDC by vydávala přímo centrální banka.

Stablecoiny a MiCA

V Evropské unii se stablecoinů týká také regulace MiCA.

Ta rozlišuje zejména e-money tokeny (EMT), které jsou navázané na jednu oficiální měnu, a asset-referenced tokeny (ART), které jsou od EMT odlišné a snaží se udržovat stabilní hodnotu odkazem na jinou hodnotu, právo nebo jejich kombinaci.

Pro běžného uživatele je hlavní význam jednoduchý.

Pokud token tvrdí, že reprezentuje stabilní hodnotu, je důležité vědět, kdo jej vydává, jaké má rezervy, jak funguje jeho zpětný odkup a kdo kontroluje dodržování pravidel.

Regulace neznamená, že stablecoin nemůže mít problém nebo ztratit svoji hodnotu. Pomáhá ale vytvořit jasnější prostředí, ve kterém jsou pravidla fungování lépe definovaná.

Závěr

Stablecoiny vznikly proto, aby do světa kryptoměn přinesly něco, co mu dlouho chybělo – relativně stabilní hodnotu. Díky tomu dnes slouží nejen při obchodování, ale také při převodech, platbách a v decentralizovaných financích.

Zároveň ale není stablecoin jako stablecoin. Za jedním mohou stát dolarové rezervy a regulovaný emitent, za jiným kryptoměnové zajištění nebo složitý algoritmus. Stejná cena na obrazovce proto ještě neznamená stejné riziko.

Stablecoiny jsou jedním z nejlepších příkladů toho, jak se tradiční finance a blockchain postupně propojují. Proto při jejich hodnocení není nejdůležitější otázkou jen „Kolik stablecoin stojí?", ale především „Co jeho hodnotu drží a proč bychom měli věřit, že ji bude držet i zítra?"

Tento text slouží pouze k informačním a vzdělávacím účelům a nepředstavuje investiční poradenství. Kryptoaktiva jsou volatilní a můžete přijít o celou investovanou částku.