Pet let Bitcoina v mainstreamu

19. oktobra 2021 se je v Združenih državah Amerike začelo trgovati s prvim borznim skladom, povezanim z bitcoinom. Pet let pozneje se splača postaviti preprosto vprašanje: kaj je ta trenutek v resnici spremenil? V nadaljevanju si brez dramatiziranja ogledamo podatke, ki stojijo za petimi leti bitcoina v glavnem toku.

Podatki veljajo na dan 2. oktobra 2026. Vse cene so v ameriških dolarjih. Nadpisane številke se nanašajo na vire na koncu besedila.

2021: bitcoin vstopi na Wall Street

19. oktobra 2021 se je v ZDA začelo trgovati s skladom ProShares Bitcoin Strategy ETF z oznako BITO¹. Za mnoge je bil to trenutek, ko je bitcoin skozi glavna vrata vstopil na Wall Street.

A stvar je imela pomanjkljivost. BITO ni kupil niti enega bitcoina. Namesto tega je na čikaški borzi Chicago Mercantile Exchange (CME) kupoval terminske pogodbe, torej pogodbe, ki stavijo na prihodnjo ceno bitcoina. Sklad mora vsak mesec zapadle pogodbe zamenjati z novimi, ki so običajno nekoliko dražje. Sčasoma to načenja donos. Analitiki so pred začetkom trgovanja pričakovali, da bo BITO za bitcoinom na leto zaostajal od 10 do 13 %; v resnici se je razlika od leta do leta močno spreminjala².

Večja sprememba je prišla pozneje. 10. januarja 2024 je ameriška Komisija za vrednostne papirje in borze (SEC) odobrila 11 tako imenovanih spot bitcoin borznih produktov (ETP)³. V nasprotju z BITO ti skladi kupujejo prave bitcoine in jih hranijo pri profesionalnih skrbnikih.

V nadaljevanju si ogledamo, kaj se je v zadnjih petih letih zgodilo na štirih področjih: cena, skupna tržna vrednost, kdo ima v lasti bitcoin in kako divje niha cena.

1. Cena bitcoina

Jesen 2021: Ob začetku trgovanja z BITO je en bitcoin stal približno 64.000 dolarjev¹. 10. novembra 2021 je cena dosegla takratni rekord pri približno 69.000 dolarjih⁴.

2022: Leto zlomov. Propadla je vrsta kriptopodjetij (Terra, Celsius in nazadnje borza FTX), novembra 2022 pa je bitcoin padel na približno 15.500 dolarjev, kar je več kot 75 % pod vrhom⁵.

Od 2024 do 2025: Ko so bili januarja 2024 odobreni spot ETF-ji, je bitcoin stal približno 46.000 dolarjev⁶. Marca 2024 je postavil nov rekord nad 73.000 dolarji⁷, 6. oktobra 2025 pa je dosegel najvišjo vrednost vseh časov pri približno 126.000 dolarjih⁸.

2026: Nov oster padec. 24. junija 2026 je bitcoin zdrsnil na približno 59.000 dolarjev, kar je 53 % pod vrhom⁹. Do 2. oktobra 2026 si je opomogel na približno 86.000 dolarjev⁸.

Kakšno vlogo je pri tem imel ETF iz leta 2021?

Dolgoročno zelo majhno. Cena je dosegla vrh le nekaj tednov po začetku trgovanja z BITO, nato pa je leto dni padala. Šlo je za klasičen primer načela »kupuj ob govoricah, prodaj ob novici«.

Spot ETP-ji so odprli nov kanal za naložbe v bitcoin. Ker kupujejo prave bitcoine, lahko neto prilivi prispevajo k povpraševanju po bitcoinu, čeprav sami po sebi ne pokažejo, kako močno vplivajo na njegovo ceno. Do 1. oktobra 2026 so ameriški spot bitcoin ETF-ji od začetka trgovanja zbrali neto 57,6 milijarde dolarjev¹¹. Kljub temu niso preprečili velikih padcev, kot kaže leto 2026, vlogo pa so imeli tudi drugi dejavniki: obrestne mere, razpoloženje na delniških trgih in »halving« aprila 2024, vgrajeno zmanjšanje števila novo ustvarjenih kovancev¹⁰.

Tabela 1: Cena bitcoina v ključnih trenutkih

Viri: [1], [4], [5], [6], [8], [9]. Cene so zaokrožene.

2. Skupna tržna vrednost

Skupna tržna vrednost (pogosto imenovana tržna kapitalizacija) je preprosto cena enega bitcoina, pomnožena s številom obstoječih kovancev. 20-milijonti bitcoin je nastal 9. marca 2026; nikoli jih ne bo več kot 21 milijonov¹⁰.

Oktobra 2021 je skupna vrednost znašala približno 1,2 bilijona dolarjev. Novembra 2022 je bila po zlomu le še približno 0,3 bilijona dolarjev. Ob odobritvi spot ETF-jev januarja 2024 je znašala približno 0,9 bilijona dolarjev, ob najvišji vrednosti vseh časov oktobra 2025 pa je dosegla približno 2,5 bilijona dolarjev. Oktobra 2026 znaša približno 1,7 bilijona dolarjev.

Kakšno vlogo je pri tem imel ETF iz leta 2021?

Pomagal je ugledu bitcoina, ne njegovi vrednosti. Začetek trgovanja z BITO je spodbudil naslove o bitcoinu kot »sredstvu, vrednem bilijon dolarjev«, ker pa sklad ni kupil nobenega kovanca, cene ni mogel podpreti, ko je trg padal.

Institucionalni deleži so se povečali. ETF-ji in podobni skladi po svetu imajo danes približno 1,49 milijona bitcoinov¹², precejšnje količine pa imajo tudi podjetja. Največji korporativni imetnik, Strategy (prej MicroStrategy), ima 847.666 bitcoinov¹³.

Tabela 2: Skupna tržna vrednost bitcoina

Skupna tržna vrednost = cena × obstoječi kovanci, zaokroženo. Avtorjev izračun na podlagi cen iz tabele 1; število kovancev je ocenjeno na podlagi fiksnega razporeda izdajanja bitcoina [10].

3. Kdo ima v lasti bitcoin

Nihče natančno ne ve, kdo ima v lasti bitcoin, saj denarnice niso označene z imeni lastnikov. Sledilniki pa štejejo kovance, ki jih imajo znane organizacije, kot so skladi, podjetja in vlade¹².

Skladi: Konec leta 2021 v ZDA ni bilo nobenega spot bitcoin ETP. Največji sklad, Grayscale Bitcoin Trust, je imel približno 645.000 bitcoinov¹⁴. Danes imajo ETP-ji in drugi skladi po svetu približno 1,49 milijona bitcoinov, kar je okoli 7 % vseh kovancev. Največji med njimi, BlackRockov iShares Bitcoin Trust (IBIT), jih ima sam približno 801.000¹².

Podjetja: Konec leta 2021 so imela borzno kotirajoča podjetja približno 250.000 bitcoinov, na čelu z MicroStrategy (124.391) in Teslo (43.200)¹⁴. Danes imajo borzno kotirajoča in zasebna podjetja približno 1,65 milijona bitcoinov, okoli 8 % vseh kovancev¹².

Vlade: Vlade imajo približno 520.000 bitcoinov, večinoma zaseženih kriminalcem¹². Največji imetniki so Združene države (približno 198.000), Kitajska (približno 194.000) in Združeno kraljestvo (približno 61.000). Nekateri sledilniki za ZDA navajajo okoli 324.000 bitcoinov, ker štejejo tudi 127.271 bitcoinov, zaseženih leta 2025 v primeru goljufije, ki je še vedno pred sodiščem¹⁵. Veliko teh kovancev je bilo zaseženih že pred leti: konec leta 2021 so vlade imele približno 320.000 bitcoinov, od tega Kitajska približno 194.000 iz prevare PlusToken²⁷, ZDA približno 69.000 iz primera Silk Road²⁸ in Združeno kraljestvo približno 61.000²⁹.

Vsi drugi: Približno 82 % vseh kovancev imajo posamezniki, kriptoborze in rudarji ali pa so v drugih denarnicah z neznanimi lastniki. Sem spada tudi približno 270.000 kovancev, zaklenjenih v storitvah »wrapped bitcoin«, ki omogočajo uporabo bitcoina v drugih kriptoaplikacijah¹². Izstopata dve skupini. Kriptoborze v imenu svojih strank hranijo približno 2,7 milijona kovancev, kar je najnižja raven od leta 2013³⁰. Poleg tega je po ocenah od 3 do 4 milijone kovancev verjetno za vedno izgubljenih: analitično podjetje Chainalysis je leta 2020 to število ocenilo na približno 3,7 milijona¹⁸. Ta ocena najverjetneje že vključuje skoraj milijon kovancev, ki naj bi pripadali anonimnemu ustvarjalcu bitcoina Satoshiju Nakamotu in se že leta niso premaknili¹⁹. Število kovancev, ki so dejansko na voljo za nakup in prodajo, je zato precej manjše od skupnega števila.

Zveneča imena med vlagatelji: Prek bitcoin ETP-jev je izpostavljenost bitcoinu dosegla dotacijski sklad Univerze Harvard, abudabijskega državnega vlagatelja Mubadala, zvezno državo Teksas¹⁶ in Goldman Sachs¹⁷. Pri tem velja poudariti, da imajo v lasti deleže v teh naložbenih produktih, ne neposredno kovancev. Niso pa vsi vztrajali: pokojninski sklad zvezne države Wisconsin je leta 2025 prodal celoten delež, pokojninski sklad Michigana pa je prodal delnice IBIT in obdržal le manjši delež v drugem bitcoin ETF¹⁶.

Kakšno vlogo je pri tem imel ETF iz leta 2021?

Neposredne povezave ni. BITO ni imel niti enega bitcoina, zato ni iz zasebnih denarnic k institucijam premaknil niti enega kovanca.

Vrata so odprli spot ETP-ji. Pokojninskim skladom, univerzitetnim dotacijskim skladom in finančnim svetovalcem so omogočili izpostavljenost bitcoinu na znan način, prek običajnega borznoposredniškega računa.

Tabela 3: Kdo ima bitcoin, nekoč in danes

Število bitcoinov; v oklepaju delež vseh takrat obstoječih kovancev. ¹ Samo Grayscale Bitcoin Trust. ² Samo borzno kotirajoča podjetja, približno. ³ Vključuje kovance, zaklenjene v storitvah »wrapped bitcoin« za kriptoaplikacije (DeFi), leta 2026 približno 0,27 milijona. ⁴ Ocena na podlagi znanih zasegov na Kitajskem, v ZDA in Združenem kraljestvu. Viri: [12], [14], od [27] do [29].

4. Kako močno niha cena

Volatilnost meri, kako močno cena skače gor in dol. Običajno je izražena kot letni odstotek: višja ko je številka, večja so običajna nihanja. Drugo, preprostejše merilo je največji padec z vrha, torej koliko je cena padla od najvišje točke, preden si je opomogla. Merili nista enaki: tudi mirnejše leto lahko prinese globok padec.

Od 2017 do 2020: V najbolj divjih obdobjih je volatilnost bitcoina presegala 100 %²⁰. Med decembrom 2017 in decembrom 2018 je cena padla za 84 %²⁵.

Od 2021 do 2023: Še vedno zelo visoka. Leta 2021 je bila približno dvakrat višja kot leta 2025²¹, med aprilom in julijem 2021 pa se je cena več kot prepolovila, ko je Kitajska ukrepala proti rudarjenju kriptovalut²⁶. V začetku leta 2023 je bila volatilnost okoli 66 %²⁰.

2025: Doslej najmirnejše leto z volatilnostjo 42 %, kar je manj kot pri delnicah Tesle (63 %) ali Nvidie (50 %)²¹. Sredi leta 2025 je kratkoročna volatilnost padla na vsega od 22 do 25 %²².

2026: Mirnejše ne pomeni varno. Med oktobrom 2025 in junijem 2026 je bitcoin izgubil več kot polovico vrednosti⁹.

Trgovanje se je premaknilo tudi v ure Wall Streeta. Od uvedbe spot ETF-jev se vse večji delež trgovanja z bitcoinom odvija v času, ko so odprti ameriški delniški trgi; leta 2024 je ta delež dosegel rekord²³.

Kakšno vlogo je pri tem imel ETF iz leta 2021?

Pomirjujočega učinka ni bilo. BITO cene ni naredil stabilnejše. Zlom leta 2022 je povzročil propad kriptopodjetij, ne ETF⁵.

Kaj se je spremenilo pozneje: izmerjena volatilnost bitcoina se je zmanjšala po uvedbi spot ETP-jev leta 2024 in po začetku trgovanja z opcijami nanje novembra 2024²⁴. Opcije velikim vlagateljem omogočajo upravljanje izpostavljenosti cenovnim gibanjem, čeprav njihov vpliv na skupno volatilnost trga ni nujno enosmeren. Kljub temu je težko dokazati, koliko je mirnejši trg zasluga samih ETF-jev.

Tabela 4: Kako močno niha cena bitcoina

Volatilnost = običajna velikost cenovnih nihanj v enem letu. Največji padec = padec od najvišje do najnižje cene v obdobju. Volatilnost za leto 2021 je izpeljana iz navedbe družbe Schwab, da je bila volatilnost leta 2025 približno polovica tiste iz leta 2021; padec za 77 % je izračunan iz cen v tabeli 1. Viri: [4], [5], [9], od [20] do [22], [25], [26].

Sklep

Tudi po petih letih ostaja 19. oktober 2021 pomemben datum: tega dne se je v ZDA začelo trgovati s prvim ETF, povezanim z bitcoinom. Podatki pa kažejo, da ni povzročil dolgoročne rasti cene, ni prenesel kovancev v roke institucij in ni umiril trga.

Ker je BITO imel le terminske pogodbe, je bil bolj nekakšen preizkus. Nadaljnji razvoj so januarja 2024 prinesli spot ETP-ji: več prilivov denarja, lastništvo, ki se je razširilo na pokojninske sklade in univerzitetne dotacijske sklade, ter v povprečju manjša nihanja cene. Ti premiki so se zgodili v istem obdobju, vendar predstavljeni podatki ne dokazujejo, da so ETP-ji povzročili zmanjšanje volatilnosti. Bitcoin kljub temu ostaja tvegana naložba, kot je pokazal več kot 50-odstotni padec med oktobrom 2025 in junijem 2026.

To besedilo je zgolj informativne narave in ne predstavlja naložbenega nasveta.

Viri

[1] Cointelegraph (19. okt. 2021): BTC price passes $63K as US Bitcoin ETF launches. cointelegraph.com

[2] CoinDesk (30. maj 2023): ProShares' Bitcoin Futures ETF Underperforms BTC This Year, K33 Research. coindesk.com

[3] U.S. SEC (10. jan. 2024): Statement on the Approval of Spot Bitcoin Exchange-Traded Products, Chair Gary Gensler. sec.gov

[4] Hürriyet Daily News / AFP (10. nov. 2021): Bitcoin strikes record high above $69,000. hurriyetdailynews.com

[5] Euronews (22. nov. 2022): Bitcoin plunges to a 2-year low as FTX collapse contaminates industry. euronews.com

[6] Bloomberg (10. jan. 2024): Bitcoin Briefly Tops $47,000 in Cool Response to US ETF Approval. bloomberg.com

[7] Bloomberg (13. mar. 2024): Bitcoin Tops $73,000 to Hit New Record on Insatiable ETF Demand. bloomberg.com

[8] Yahoo Finance (2. okt. 2026): Bitcoin and ethereum prices today, Friday, October 2, 2026. finance.yahoo.com

[9] IG (29. jun. 2026): Bitcoin down 53%: is now a good time to buy? ig.com

[10] The Block (mar. 2026): Bitcoin's mined supply hits 20 million milestone. theblock.co

[11] TFTC: Bitcoin ETF Flows, dnevni sledilnik (podatki na dan 1. okt. 2026). tftc.io

[12] Bitbo: Bitcoin Treasuries (podatki na dan 1. okt. 2026). bitbo.io

[13] The Block: Strategy Bitcoin Holdings (okt. 2026). theblock.co

[14] Cointelegraph (jan. 2022): Bitcoin holdings of public companies surged in 2021. cointelegraph.com

[15] Arkham Intelligence (16. okt. 2025): US Government BTC seizure, LuBian / Chen Zhi. info.arkm.com

[16] Arkham Intelligence (1. dec. 2025): Who owns BlackRock's IBIT: Harvard, Abu Dhabi, Texas. info.arkm.com

[17] Decrypt (nov. 2024): Goldman Sachs Discloses $710 Million Bitcoin ETF Holdings in SEC Filing. decrypt.co

[18] Decrypt (2020): Lost Bitcoin: 3.7 million Bitcoin are probably gone forever (podatki Chainalysis). decrypt.co

[19] River: Who owns the most bitcoin? river.com

[20] CFA Institute, Enterprising Investor (jun. 2024): Still Misperceived: A Fresh Look at Bitcoin Volatility. rpc.cfainstitute.org

[21] Charles Schwab (2026): Bitcoin Volatility Shrinks to Magnificent 7 Levels. schwab.com

[22] DL News / Bybit & Block Scholes (15. jul. 2025): BTC volatility hit historic lows as ETF inflows transformed market dynamics. dlnews.com

[23] Bloomberg (21. maj 2024): Share of Bitcoin Volume During US Market Hours Surges to Record (podatki Kaiko). bloomberg.com

[24] Benzinga (19. nov. 2024): IBIT spot bitcoin ETF options blow past $1 billion in trading volume on day one. benzinga.com

[25] Money (dec. 2018): Bitcoin's price is down 84% from its record high a year ago. money.com

[26] CNBC (20. jul. 2021): Bitcoin drops back below $30,000, heads toward new low for the year. cnbc.com

[27] The Block (nov. 2020): Chinese police have seized $4.2 billion cryptos from PlusToken Ponzi crackdown. theblock.co

[28] SiliconANGLE (5. nov. 2020): Feds seize $1B in bitcoin linked to defunct dark web marketplace Silk Road. siliconangle.com

[29] Silicon UK (1. feb. 2024): UK police holding bitcoin worth £1.4 billion (zaseženo leta 2018). silicon.co.uk

[30] Benzinga (apr. 2026): Bitcoin is leaving exchanges, but where is it going? benzinga.com