Americký Senát čelí rozhodujúcemu procedurálnemu hlasovaniu o zákone CLARITY Act (H.R. 3633), ktorý má priniesť dosiaľ najrozsiahlejšiu reformu regulácie digitálnych aktív v Spojených štátoch. Návrh v júli 2025 úspešne prešiel Snemovňou reprezentantov a v máji 2026 získal podporu aj v senátnom výbore. Cesta k jeho konečnému schváleniu je však komplikovaná. Získanie potrebných 60 hlasov v rozdelenom Senáte naráža na etické spory okolo kryptomenových príjmov prezidentskej kancelárie, obavy bankového sektora zo stablecoinov a mimoriadne napätý legislatívny kalendár.

Hlasovacia matematika v Senáte a šance na schválenie

Kľúčový moment pre celý kryptosektor nastane 15. septembra 2026 o 14:15 ET, kedy je naplánované procedurálne hlasovanie o ukončení rozpravy (cloture vote). Nejde o finálne schválenie zákona, ale o procedurálny krok potrebný na posun návrhu k ďalšiemu prerokovaniu v Senáte. Na prekonanie tejto prekážky sa vyžaduje kvalifikovaná väčšina 60 hlasov. Republikánsky klub disponuje v Senáte 53 kreslami, čo znamená, že aj pri absolútnej vnútrostraníckej jednote je potrebné získať minimálne 7 hlasov z radov demokratov.

Realita vnútri strán je však ešte ostrejšia. Medzi republikánskymi senátormi naznačili pevný odpor Rand Paul a Josh Hawley, zatiaľ čo Thom Tillis podmieňuje svoju podporu výraznejším sprísnením etických pravidiel. Zároveň John Cornyn a John Curtis vyjadrujú obavy z možného odlivu bankových vkladov a zníženia dosahu orgánov činných v trestnom konaní. Ak by napríklad z republikánskeho tábora odstúpili od podpory traja až štyria senátori, vedenie by muselo presvedčiť 10 až 11 demokratov. Vzhľadom na tento stav sa schválenie zákona v súčasnosti javí ako skôr nepravdepodobné.

Etické pravidlá, DeFi vývojári a bankový boj o úroky

Najvýraznejšiu politickú rozbušku predstavuje otázka etiky a potenciálneho konfliktu záujmov štátnych funkcionárov. Predložený text síce zakazuje seniorným predstaviteľom štátu a ich manželom či manželkám vydávať alebo sponzorovať digitálne aktíva za protihodnotu, no demokrati upozorňujú na zásadné medzery. Pozornosť pútajú najmä dáta z finančného priznania Donalda Trumpa za rok 2025, ktoré uvádzajú príjmy súvisiace s kryptoaktivitami vo výške presahujúcej 1,4 miliardy USD, vrátane približne 636 miliónov USD súvisiacich s projektom $TRUMP a viac ako 500 miliónov USD z tokenových transakcií spojených s World Liberty Financial. Kritikom prekáža aj to, že vymáhanie dodržiavania pravidiel má prináležať zastupujúcemu generálnemu prokurátorovi Toddovi Blancheovi a platnosť etickej doložky má vypršať 20. januára 2029. Senátorka Kirsten Gillibrand preto požaduje, aby legislatíva obsahovala zákaz vydávania alebo sponzorovania digitálnych aktív prezidentom a ďalšími volenými predstaviteľmi.

Druhým sporným bodom je Section 604, ktorý za stanovených podmienok ustanovuje ochranu pre vývojárov non-custodial softvéru pred niektorými povinnosťami podľa Bank Secrecy Act a pred zodpovednosťou súvisiacou so zneužitím ich open-source kódu. Proti tejto ochrane ostro vystupujú šerifské a policajné asociácie, ktoré sa obávajú vzniku priestoru na pranie špinavých peňazí. Tretím zásadným konfliktom sú výnosy zo stablecoinov. Koalícia 78 bankových skupín, vedená American Bankers Association, vyvíja intenzívny lobbying proti praxi, kedy platformy ponúkajú výnosy (napr. Coinbase USDC yield na úrovni 4,5 % v porovnaní s regionálnymi bankovými účtami s 1,2 %). Coinbase len v roku 2025 vygeneroval z USDC rewards programov približne 1,35 miliardy USD, pričom bankový sektor sa obáva masívneho odlivu vkladov, ak legislatíva umožnila širšie poskytovanie takýchto odmien v rámci digitálnych aktív.

Presun kompetencií na CFTC a inštitucionálne pravidlá hry

V prípade prijatia by CLARITY Act znamenal historický posun v deľbe kompetencií medzi americkými regulátormi. Významnú regulačnú a dohľadovú právomoc nad spotovými trhmi digitálnych komodít by získala Commodity Futures Trading Commission (CFTC), pre ktorú by išlo o najväčšie rozšírenie právomocí v histórii. Pod jej dohľad by sa dostali spotové obchodné platformy, uschovávatelia (custodians) aj tvorcovia trhu. Už na základe spoločného interpretačného dokumentu SEC a CFTC z marca 2026 bolo 16 kryptoaktív výslovne uvedených medzi príkladmi digitálnych komodít. Prijatím zákona by táto klasifikácia získala trvalý zákonný základ, doplnený o Mature blockchain test so striktnými kritériami týkajúcimi sa koncentrácie hlasovacích práv a vlastníctva tokenov určitými osobami.

Jasné vymedzenie regulačného rámca je kľúčové najmä pre inštitucionálny kapitál. Podľa prieskumov až 65 % inštitucionálnych alokátorov označuje regulačnú nejasnosť za hlavnú prekážku pre zvýšenie svojej expozície voči kryptoaktívam. Významnou výzvou však zostáva samotná kapacita CFTC. Zatiaľ čo SEC disponuje 4 200 zamestnancami a rozpočtom 2,149 miliardy USD, CFTC po 21,5 %-om poklese stavu vo fiškálnom roku 2025 zamestnáva len 556 ľudí s rozpočtom 365 miliónov USD. Návrh zákona síce počítal s dodatočným financovaním pre CFTC vo výške 150 miliónov USD, no otázkou zostáva rýchlosť ich reálneho presunu a pretavenia do praktického výkonu dohľadu.

Legislatívny kalendár a záložný plán SEC

Aj keby procedurálne hlasovanie 15. septembra v Senáte uspelo, zákon čelí vážnym časovým prekážkam v Snemovni reprezentantov. Zo septembrového harmonogramu Snemovne boli odstránené legislatívne týždne od 21. a 28. septembra, čím sa zrušilo 8 plánovaných rokovacích dní, a poslanci majú odísť z Washingtonu už 17. septembra. Keďže akákoľvek Senátom upravená verzia zákona musí byť opätovne schválená Snemovňou, finálny proces sa môže nedobrovoľne posunúť až do obdobia po novembrových voľbách (lame-duck session). Prioritu na senátnom parkete si naviac nárokuje legislatíva rozpočtovej rekonciliácie.

Pre prípad neúspechu zákona si Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) už pripravuje vlastný administratívny rámec. Komisia 18. augusta 2026navrhla pravidlá s názvom Regulation Crypto Assets, ktoré obsahujú dve výnimky z registračných požiadaviek pre určité ponuky investičných kontraktov a podmienený safe harbor pre určité crypto assets (Startup exemption do 5 mil. USD počas štyroch rokov, Fundraising exemption do 75 mil. USD počas 12 mesiacov a podmienený Investment contract safe harbor). Sektor kraptoaktív pritom v rámci volebného cyklu 2026 investoval do politických výdavkov vyše 189 miliónov USD (vrátane 82 miliónov USD od Fairshake, 35,2 milióna USD od Coinbase a 49 miliónov USD od Ripple Labs). Investičná banka Bernstein odhaduje, že v prípade definitívneho zamietnutia zákona hrozí Bitcoinu pokles o 10 % až 25 % s možným otestovaním pásma 55 000 – 60 000 USD a altcoinom pokles o 15 % až 30 %, pričom analytici TD Cowen predpokladajú posun legislatívy až na rok 2027 a jej účinnosť najskôr v roku 2029.

Rozhodujúci míľnik

Nadchádzajúce hlasovanie 15. septembra predstavuje kľúčový test pre celé smerovanie digitálnych financií v USA. Výsledok ukáže, či je Washington schopný dosiahnuť nadstranícky kompromis medzi podporou technologických inovácií, ochranou spotrebiteľov a elimináciou systémového rizika pre tradičný bankový sektor, alebo či americký trh ostane naďalej odkázaný na postupný enforcement regulátorov.

Vyhlásenie o vylúčení zodpovednosti: Tento text má výhradne informatívny a analytický charakter a neslúži ako investičné poradenstvo, finančné odporúčanie ani návrh na kúpu či predaj akýchkoľvek digitálnych aktív alebo cenných papierov.