Przejście od oczekiwanego złagodzenia polityki pieniężnej do zagrożenia dalszym zaostrzeniem zmienia warunki na rynku aktywów cyfrowych. Połączenie droższej ropy, niekorzystnych danych o inflacji oraz rosnących rentowności amerykańskich obligacji tworzy dla Bitcoina środowisko, z jakim nie miał on do czynienia od końca 2023 roku.

Od oczekiwanego złagodzenia do zagrożenia falą inflacji

Oczekiwania rynkowe dotyczące wczesnego napływu nowej płynności poniosły poważną porażkę w ciągu zaledwie kilku dni. Na początku września scenariusze rynkowe nadal zakładały, że amerykański bank centralny (Fed) utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie i stopniowo przygotuje grunt pod obniżki stóp. Jednak publikacja najnowszych danych makroekonomicznych znacznie podważyła tę hipotezę.

Sierpniowa inflacja konsumencka (CPI) wzrosła o 0,4% w ujęciu miesięcznym i utrzymała się na poziomie 3,4% w ujęciu rocznym. Szczególnym sygnałem ostrzegawczym była inflacja bazowa (Core CPI), która wzrosła o 0,3% w ujęciu miesięcznym, przekraczając oczekiwania analityków. Presję w łańcuchu produkcyjnym potwierdził również wskaźnik cen producentów (PPI), który wzrósł z 4,8% w lipcu do 5,4% w ujęciu rok do roku.

Sytuację dodatkowo skomplikował szok energetyczny — ceny ropy Brent, w wyniku napięć geopolitycznych i ograniczeń na kluczowych szlakach morskich, osiągnęły poziom od 107 do 108 USD za baryłkę, podczas gdy cena amerykańskiej ropy WTI przekroczyła 103 USD.

Dynamicznie rozwijający się rynek pracy stanowi dla bankierów centralnych kolejny argument za utrzymaniem restrykcyjnego kursu polityki pieniężnej. Sierpniowe dane o zatrudnieniu poza rolnictwem wykazały utworzenie 162 000 nowych miejsc pracy przy stopie bezrobocia na poziomie 4,1%. Silna gospodarka daje zatem Fedowi pole do zacieśnienia polityki pieniężnej przy stosunkowo mniejszym ryzyku natychmiastowego wywołania recesji.

Zmiana wyceny oczekiwań rynkowych i zwrot na Wall Street

Gwałtowna zmiana wskaźników makroekonomicznych wywołała natychmiastową reakcję instytucji finansowych i znaczącą rewizję wycen rynkowych. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych na wrześniowym posiedzeniu Fed, wyceniane przez rynek, wzrosło z wcześniej zrównoważonych poziomów aż do 86–87%.

Przewidywana podwyżka o 25 punktów bazowych spowodowałaby wzrost stopy funduszy federalnych do przedziału od 3,75% do 4,00%, co oznaczałoby wznowienie cyklu podwyżek stóp. Główne domy inwestycyjne, takie jak Goldman Sachs, zmieniły swój scenariusz bazowy na korzyść podwyżki stóp we wrześniu, podczas gdy analitycy JPMorgan ostrzegają przed możliwością dwóch podwyżek stóp do końca roku. Dla rynku aktywów kryptograficznych oznacza to przejście od środowiska oczekiwanych napływów płynności do sytuacji, w której kapitał będzie utrzymywał się na stosunkowo wysokim poziomie.

Pułapka rentowności bezryzykowej

W przypadku bitcoina i szeroko pojętego sektora aktywów cyfrowych głównym zagrożeniem nie jest sama podwyżka stóp o 0,25%, ale matematyka związana z tym, co uznaje się za stopę zwrotu wolną od ryzyka. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA zbliżyła się do poziomu tuż poniżej kluczowego psychologicznego progu 5%.

W sytuacji, gdy amerykańskie obligacje skarbowe oferują roczną stopę zwrotu wynoszącą prawie 5%, koszt alternatywny posiadania aktywów nieoprocentowanych znacznie wzrasta. Bitcoin nie generuje gwarantowanych przepływów pieniężnych, co oznacza, że rosnące rentowności obligacji mogą zwiększyć atrakcyjność rynku obligacji w porównaniu z aktywami nieprzynoszącymi dochodu z odsetek.

Reakcja aktywów kryptograficznych i kluczowe poziomy

Wpływ presji makroekonomicznej szybko przełożył się na notowania aktywów kryptograficznych. Cena bitcoina spadła poniżej 77 000 USD i straciła wsparcie na poziomie 50-tygodniowej wykładniczej średniej kroczącej (EMA) wynoszącej 77 374 USD. Amerykańskie ETF-y na bitcoina na rynku kasowym również odnotowały zwiększony odpływ kapitału.

Rynek altcoinów zareagował jeszcze bardziej wrażliwie, a indeks CoinDesk 20 odnotował gwałtowniejsze spadki w przypadku większości projektów. Według analityków technicznych niezdolność bitcoina do utrzymania się powyżej 81 700 USD może stworzyć przestrzeń dla głębszej korekty w kierunku kluczowego poziomu wsparcia w okolicach 70 000 USD.

Nowy test makroekonomiczny dla aktywów cyfrowych

Okres podwyższonej zmienności łączy się zatem z jasnym sygnałem makroekonomicznym. Dopóki rentowności obligacji rządowych nie zaczną spadać, a presja inflacyjna nie osłabnie, rynek aktywów kryptograficznych może nadal borykać się ze zwiększoną presją. Kluczowym czynnikiem dla perspektyw krótkoterminowych pozostaje zbliżająca się decyzja Fed oraz towarzyszący jej komentarz dotyczący perspektyw polityki pieniężnej w nadchodzących kwartałach.

Ostrzeżenie: Treść niniejszego artykułu ma charakter wyłącznie informacyjny i analityczny i nie stanowi porady inwestycyjnej, rekomendacji finansowej ani propozycji kupna lub sprzedaży jakichkolwiek aktywów cyfrowych lub papierów wartościowych.