Přechod od očekávaného uvolnění měnové politiky k hrozbě dalšího zpřísnění mění podmínky na trhu s digitálními aktivy. Kombinace dražší ropy, nepříznivých údajů o inflaci a rostoucích výnosů amerických dluhopisů vytváří pro bitcoin prostředí, s jakým se od konce roku 2023 nesetkal.

Od očekávaného uvolnění k hrozbě inflační vlny

Tržní očekávání brzkého přílivu nové likvidity utrpěla během pouhých několika dní značnou ránu. Na začátku září tržní scénáře ještě počítaly s tím, že americká centrální banka (Fed) ponechá úrokové sazby beze změny a bude postupně připravovat půdu pro jejich snižování. Zveřejnění nejnovějších makroekonomických údajů však tuto hypotézu výrazně podkopalo.

Srpnová spotřebitelská inflace (CPI) meziměsíčně vzrostla o 0,4 % a meziročně zůstala na úrovni 3,4 %. Zvláštní varovný signál přišel ze strany jádrové inflace (Core CPI), která meziměsíčně vzrostla o 0,3 %, což překonalo očekávání analytiků. Tlak ve výrobním řetězci potvrdil také index cen výrobců (PPI), který meziročně vzrostl ze 4,8 % v červenci na 5,4 %.

Situaci dále zkomplikoval energetický šok — ceny ropy Brent v důsledku geopolitického napětí a omezení na klíčových námořních trasách dosáhly 107 až 108 USD za barel, zatímco cena americké ropy WTI překročila 103 USD.

Prosperující trh práce dává centrálním bankéřům další argument pro zachování přísného postoje. Srpnové údaje o zaměstnanosti mimo zemědělství ukázaly vytvoření 162 000 nových pracovních míst a míru nezaměstnanosti na úrovni 4,1 %. Silná ekonomika proto dává Fedu prostor pro zpřísnění měnové politiky s relativně nižším rizikem, že by to okamžitě vyvolalo recesi.

Přehodnocení tržních očekávání a obrat na Wall Street

Prudká změna makroekonomických ukazatelů vyvolala okamžitou reakci finančních institucí a zásadní přehodnocení tržních cen. Trhem implikovaná pravděpodobnost zvýšení úrokové sazby na zářijovém zasedání Fedu vyskočila z dříve vyrovnaných úrovní až na 86 % až 87 %.

Očekávané zvýšení o 25 bazických bodů by zvýšilo sazbu Fed Funds na rozmezí 3,75 % až 4,00 %, což by znamenalo obnovení cyklu zvyšování sazeb. Významné investiční domy, jako je Goldman Sachs, změnily svůj základní scénář ve prospěch zářijového zvýšení sazeb, zatímco analytici JPMorgan varují před možností dvou zvýšení sazeb do konce roku. Pro trh s kryptoměnami to znamená posun od prostředí očekávaného přílivu likvidity k režimu trvale relativně drahého kapitálu.

Past bezrizikového výnosu

Pro bitcoin a širší sektor digitálních aktiv není hlavní hrozbou samotné zvýšení sazeb o 0,25 %, ale matematika toho, co se považuje za bezrizikový výnos. Výnos 10letých amerických státních dluhopisů se posunul těsně pod klíčovou psychologickou hranici 5 %.

V prostředí, kde americké státní dluhopisy nabízejí roční výnos téměř 5 %, výrazně stoupají oportunitní náklady držení aktiv bez úrokového výnosu. Bitcoin negeneruje žádný garantovaný peněžní tok, což znamená, že rostoucí výnosy dluhopisů mohou zvýšit atraktivitu dluhopisového trhu ve srovnání s aktivy bez úrokového výnosu.

Reakce kryptoměn a klíčové úrovně

Dopad makroekonomického tlaku se rychle promítl do cenového vývoje kryptoměn. Bitcoin klesl pod 77 000 USD a ztratil podporu na úrovni 50týdenního exponenciálního klouzavého průměru (EMA) ve výši 77 374 USD. Americké spotové bitcoinové ETF také zaznamenaly zvýšený odliv kapitálu.

Trh s altcoiny reagoval ještě citlivěji, přičemž index CoinDesk 20 zaznamenal u většiny projektů prudší poklesy. Podle technických analytiků by neschopnost bitcoinu udržet se nad hranicí 81 700 USD mohla vytvořit prostor pro hlubší korekci směrem ke klíčové úrovni podpory kolem 70 000 USD.

Nová makroekonomická zkouška pro digitální aktiva

Období zvýšené volatility se tak spojuje s jasným makroekonomickým signálem. Dokud se výnosy státních dluhopisů nezačnou snižovat a inflační tlaky nepoleví, může trh s kryptoměnami i nadále čelit zvýšenému tlaku. Klíčovým faktorem pro krátkodobý výhled zůstává nadcházející rozhodnutí Fedu a doprovodný komentář k výhledu měnové politiky v následujících čtvrtletích.

Upozornění: Obsah tohoto článku je určen výhradně pro informační a analytické účely a nepředstavuje investiční radu, finanční doporučení ani návrh na nákup či prodej jakýchkoli digitálních aktiv nebo cenných papírů.