Le passage d'une anticipée détente de la politique monétaire à la menace d'un nouveau resserrement modifie les conditions du marché des actifs numériques. La combinaison d’un prix du pétrole plus élevé, de données d’inflation défavorables et de la hausse des rendements obligataires américains crée pour le Bitcoin un contexte auquel il n’avait plus été confronté depuis fin 2023.

D’un assouplissement attendu à la menace d’une vague d’inflation

Les anticipations du marché concernant un afflux précoce de nouvelles liquidités ont subi un revers majeur en l’espace de quelques jours seulement. Début septembre, les scénarios de marché tablaient encore sur le fait que la banque centrale américaine (Fed) maintiendrait ses taux d’intérêt inchangés et préparerait progressivement le terrain pour des baisses de taux. Cependant, la publication des dernières données macroéconomiques a considérablement ébranlé cette hypothèse.

L’inflation à la consommation (IPC) du mois d’août a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel et s’est maintenue à 3,4 % en glissement annuel. Un signal d’alerte particulier est venu de l’inflation sous-jacente (IPC sous-jacent), qui a progressé de 0,3 % en glissement mensuel, dépassant les prévisions des analystes. Les pressions sur la chaîne de production ont également été confirmées par l’indice des prix à la production (IPP), qui est passé de 4,8 % en juillet à 5,4 % en glissement annuel.

La situation a été encore compliquée par un choc énergétique : les cours du Brent, en raison des tensions géopolitiques et des restrictions sur les principales routes maritimes, ont atteint 107 à 108 dollars le baril, tandis que le WTI américain a dépassé les 103 dollars.

Un marché du travail florissant offre aux banquiers centraux un argument supplémentaire pour maintenir une politique monétaire restrictive. Les chiffres de l’emploi non agricole d’août ont fait état de la création de 162 000 nouveaux emplois, avec un taux de chômage de 4,1 %. Une économie solide donne donc à la Fed la marge de manœuvre nécessaire pour resserrer sa politique monétaire, avec un risque relativement moindre de déclencher immédiatement une récession.

Réévaluation des anticipations du marché et revirement à Wall Street

Le revirement brutal des indicateurs macroéconomiques a déclenché une réaction immédiate de la part des institutions financières et une réévaluation majeure des prix du marché. La probabilité implicite d’une hausse des taux lors de la réunion de septembre de la Fed a bondi, passant de niveaux auparavant équilibrés à pas moins de 86 % à 87 %.

Une hausse attendue de 25 points de base porterait le taux des fonds fédéraux dans une fourchette comprise entre 3,75 % et 4,00 %, ce qui marquerait la reprise du cycle de hausse des taux. De grandes sociétés d’investissement telles que Goldman Sachs ont revu leur scénario de base en faveur d’une hausse des taux en septembre, tandis que les analystes de JPMorgan mettent en garde contre la possibilité de deux hausses de taux d’ici la fin de l’année. Pour le marché des crypto-actifs, cela signifie le passage d’un environnement caractérisé par des afflux de liquidités attendus à un régime de capitaux relativement chers de manière persistante.

Le piège du rendement sans risque

Pour le Bitcoin et le secteur des actifs numériques en général, la principale menace ne réside pas dans la hausse de 0,25 % des taux en soi, mais dans la logique mathématique de ce qui est considéré comme un rendement sans risque. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s’est établi juste en dessous du seuil psychologique clé de 5 %.

Dans un contexte où une obligation d’État américaine offre un rendement annuel de près de 5 %, le coût d’opportunité lié à la détention d’actifs ne rapportant pas d’intérêts augmente considérablement. Le bitcoin ne génère aucun flux de trésorerie garanti, ce qui signifie que la hausse des rendements obligataires pourrait renforcer l’attractivité du marché obligataire par rapport aux actifs ne générant pas de revenus d’intérêts.

Réaction des crypto-actifs et niveaux clés

L’impact des pressions macroéconomiques s’est rapidement répercuté sur la performance des prix des crypto-actifs. Le bitcoin est passé sous la barre des 77 000 USD et a perdu son soutien au niveau de la moyenne mobile exponentielle (EMA) sur 50 semaines, à 77 374 USD. Les ETF américains au comptant sur le bitcoin ont également enregistré des sorties de capitaux accrues.

Le marché des altcoins a réagi de manière encore plus sensible, l’indice CoinDesk 20 enregistrant des baisses plus marquées pour la plupart des projets. Selon les analystes techniques, l’incapacité du Bitcoin à se maintenir au-dessus de 81 700 dollars pourrait ouvrir la voie à une correction plus profonde vers le niveau de soutien clé situé autour de 70 000 dollars.

Un nouveau test macroéconomique pour les actifs numériques

Une période de forte volatilité s’accompagne donc d’un message macroéconomique clair. Tant que les rendements des obligations d’État n’auront pas commencé à baisser et que les pressions inflationnistes ne se seront pas atténuées, le marché des crypto-actifs pourrait continuer à subir une pression accrue. Le facteur clé pour les perspectives à court terme reste la prochaine décision de la Fed et les commentaires qui l’accompagneront sur les perspectives de la politique monétaire pour les trimestres à venir.

Avertissement : le contenu de cet article est fourni à titre purement informatif et analytique et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement, une recommandation financière ou une proposition d'achat ou de vente d'actifs numériques ou de titres.