Nach einem der am häufigsten verwendeten Maßstäbe für die Knappheit des Angebots — dem Verhältnis von Bestand zu Fluss (stock-to-flow, S2F) — erreicht Bitcoin heute ungefähr das Doppelte von Gold. Das bedeutet nicht, dass Bitcoin doppelt so wertvoll, doppelt so sicher oder zu Preisanstiegen bestimmt ist. Es beschreibt schlicht, wie langsam neues Angebot im Vergleich zur bereits vorhandenen Menge hinzukommt.

Die entscheidende Frage ist daher nicht, welches Vermögenswert „besser" ist, sondern wie sich ihre Angebotsstrukturen unterscheiden.

Was stock-to-flow misst

Stock-to-flow vergleicht das bestehende Angebot eines Vermögenswerts — den Bestand — mit der Menge des jährlich neu produzierten Angebots — dem Fluss.

Ein höherer S2F bedeutet, dass die jährliche Neuproduktion nur einen kleinen Bruchteil des bestehenden Angebots ausmacht. In diesem Sinne ist ein Vermögenswert schwerer durch zusätzliche Produktion zu inflationieren.

Laut Daten aus dem Jahr 2025 des World Gold Council und des US Geological Survey existieren oberirdisch rund 216.265 Tonnen Gold, wobei die jährliche Förderung etwa 3.672 Tonnen beträgt. Das ergibt für Gold einen S2F von ungefähr 59 Jahren.

Nach dem Halving im April 2024 sank die Blockbelohnung von Bitcoin von 6,25 BTC auf 3,125 BTC pro Block. Beim aktuellen Emissionstempo entstehen jährlich rund 164.250 neue BTC bei einem umlaufenden Angebot von etwa 19,8 Millionen BTC. Bitcoin erreicht damit einen S2F von ungefähr 120 Jahren — etwas mehr als das Doppelte von Gold.

Nach diesem spezifischen Maßstab ist Bitcoin derzeit schwerer zu inflationieren als Gold.

Der Sprung im Jahr 2024

Vor dem Halving 2024 lag der S2F von Bitcoin bei etwa 60 — also ungefähr auf dem Niveau von Gold. Das Halving halbierte die neue Emission von Bitcoin und verschob seinen S2F auf rund 120.

Die Emission von Bitcoin folgt einem vorher festgelegten Emissionsplan und verringert sich etwa alle vier Jahre.

*Schätzung unter der Annahme, dass der Emissionsplan von Bitcoin fortgesetzt wird und die Goldförderung nahe den aktuellen Werten bleibt.

Sollten diese Bedingungen anhalten, könnte das nächste Halving den S2F von Bitcoin auf etwa das Vierfache von Gold verschieben.

Ein wichtiger Unterschied liegt darin, dass die Goldförderung auf wirtschaftliche Anreize reagieren kann. Höhere Preise können Investitionen in Exploration, Fördertechnologien und neue Produktionskapazitäten motivieren.

Die Emission von Bitcoin kann nicht auf dieselbe Weise reagieren. Wenn der Bitcoin-Preis steigt und mehr Miner dem Netzwerk beitreten, steigen Wettbewerb und Mining-Schwierigkeit, doch die vorher festgelegte Anzahl neuer Coins bleibt im Wesentlichen unverändert. Zusätzliche Investitionen ins Mining tragen daher hauptsächlich zur Sicherheit des Netzwerks bei, nicht zur Erhöhung des Bitcoin-Angebots.

Was S2F nicht aussagt

Stock-to-flow ist nützlich zur Beschreibung des Angebots, hat jedoch wesentliche Einschränkungen. Am wichtigsten: S2F sagt keine Preise voraus. Der Preis hängt von vielen weiteren Faktoren ab, darunter Nachfrage, Liquidität, Anlegerstimmung und allgemeine Marktbedingungen.

S2F ist außerdem eine Momentaufnahme, keine dauerhafte Eigenschaft, und sagt nichts über Volatilität aus. Ein Vermögenswert kann schwer zu inflationieren sein und dennoch erhebliche Preisbewegungen erfahren.

Es gibt auch einen wichtigen Unterschied in der Quelle der Knappheit. Die Knappheit von Gold ergibt sich aus der Geologie, den Förderungskosten und einem jahrtausendealten akkumulierten Bestand. Die Knappheit von Bitcoin ergibt sich aus seinem Protokoll, dem algorithmischen Emissionsplan und dem anhaltenden Konsens über das maximale Angebot von 21 Millionen Coins.

Knappheit beseitigt kein Risiko

Ein hoher stock-to-flow-Quotient sollte nicht mit geringem Anlagerisiko verwechselt werden. Bitcoin trägt erhebliche Risiken, darunter hohe Preisvolatilität, den energieintensiven Betrieb des Minings, die Möglichkeit des Verlusts des Zugangs zu privaten Schlüsseln sowie regulatorische Unsicherheit. Gold und andere physische Rohstoffe haben ihre eigenen Nachteile, darunter Lager- und Versicherungskosten, Transportrisiken und — besonders bei Industriemetallen — die Möglichkeit, dass technologische Veränderungen die künftige Nachfrage verringern. Knappheit ist daher nur einer von vielen Faktoren bei der Bewertung eines Vermögenswerts.

Fazit

Ist Bitcoin also doppelt so knapp wie Gold? Nach dem stock-to-flow-Maßstab ungefähr ja.

Nach dem Halving 2024 stieg der S2F von Bitcoin auf rund 120, gegenüber etwa 59 bei Gold.

Die Schlussfolgerung sollte jedoch eng bleiben. Ein höherer S2F bedeutet nicht, dass Bitcoin doppelt so wertvoll oder doppelt so sicher ist. Es bedeutet, dass unter den aktuellen Bedingungen neues Bitcoin-Angebot langsamer im Verhältnis zu seinem bestehenden Angebot hinzukommt, als neues Gold im Verhältnis zu den weltweiten bestehenden Goldbeständen hinzukommt.

Die weitergehende Unterscheidung ist bedeutsamer: Während die Knappheit physischer Rohstoffe letztlich durch Geologie, Wirtschaft und Produktionskapazität bestimmt wird, bringt Bitcoin ein monetäres Vermögenswert mit, dessen Emissionsplan durch Mathematik vorher definiert ist.

Datenquellen: World Gold Council (WGC) und US Geological Survey (USGS), Daten aus dem Jahr 2025. Die stock-to-flow-Werte sind Näherungswerte und ändern sich mit jedem Bitcoin-Halving.

Dieses Material dient ausschließlich analytischen und informativen Zwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Krypto-Assets sind volatil, und Sie können Ihren gesamten investierten Betrag verlieren.

* Dieser Artikel ist eine gekürzte Version einer Studie. Die vollständige Analyse und weitere Details zu diesem Thema sind in der erweiterten Version des Artikels verfügbar.