Gemessen an einem der am häufigsten verwendeten Indikatoren für die Knappheit des Angebots – dem Stock-to-Flow-Verhältnis (S2F) – schneidet Bitcoin heute etwa doppelt so gut ab wie Gold. Das bedeutet nicht, dass Bitcoin doppelt so wertvoll oder doppelt so sicher ist oder dass sein Preis zwangsläufig steigen wird. Es beschreibt lediglich, wie langsam neues Angebot im Verhältnis zur bereits vorhandenen Menge hinzukommt.

Die entscheidende Frage ist daher nicht, welche Anlageform „besser“ ist, sondern wie sich ihre Angebotsstrukturen unterscheiden.

Was das Stock-to-Flow-Verhältnis misst

Stock-to-Flow vergleicht das bestehende Angebot eines Vermögenswerts – den Bestand (Stock) – mit der Menge des jährlich neu geschaffenen Angebots – dem Fluss (Flow).

Ein höherer S2F-Wert bedeutet, dass die jährliche Neuproduktion nur einen kleinen Bruchteil des bestehenden Bestands ausmacht. In diesem Sinne lässt sich der Vermögenswert durch zusätzliche Produktion schwerer „aufblähen“.

Basierend auf Daten des World Gold Council und des U.S. Geological Survey aus dem Jahr 2025 befinden sich etwa 216.265 Tonnen Gold über der Erde, während die jährliche Fördermenge bei rund 3.672 Tonnen liegt. Dies ergibt für Gold ein S2F von etwa 59 Jahren.

Nach dem Halving im April 2024 sank die Bitcoin-Blockbelohnung von 6,25 BTC auf 3,125 BTC pro Block. Bei der aktuellen Ausgabegeschwindigkeit werden pro Jahr etwa 164.250 neue BTC geschaffen, bei einem Umlaufbestand von rund 19,8 Millionen BTC. Damit ergibt sich für Bitcoin ein S2F-Wert von etwa 120 Jahren – etwas mehr als das Doppelte des Wertes von Gold.

Nach diesem spezifischen Maßstab ist Bitcoin derzeit schwerer zu inflationieren als Gold.

Der Crossover 2024

Vor dem Halving 2024 lag der S2F-Wert von Bitcoin bei etwa 60 und entsprach damit in etwa dem von Gold. Durch die Halbierung wurde die Neuemission von Bitcoin um die Hälfte reduziert, wodurch sich sein S2F-Wert auf etwa 120 erhöhte.

Die Emission von Bitcoin folgt einem festgelegten Zeitplan und wird etwa alle vier Jahre reduziert.

*Prognostiziert unter der Annahme, dass der Ausgabekalender von Bitcoin unverändert bleibt und die Goldproduktion nahe dem aktuellen Niveau verbleibt.

Sollten diese Bedingungen bestehen bleiben, könnte das nächste Halving Bitcoins S2F auf etwa das Vierfache des Wertes von Gold anheben.

Der wichtige Unterschied besteht darin, dass die Goldproduktion auf wirtschaftliche Anreize reagieren kann. Höhere Preise können Investitionen in Exploration, Abbau-Technologie und neue Produktionskapazitäten fördern.

Die Bitcoin-Ausgabe kann nicht auf dieselbe Weise reagieren. Wenn der Bitcoin-Preis steigt und sich mehr Miner dem Netzwerk anschließen, nehmen der Wettbewerb und die Mining-Schwierigkeit zu, doch die festgelegte Anzahl neuer Coins bleibt im Wesentlichen unverändert. Zusätzliche Investitionen in das Mining tragen daher in erster Linie zur Netzwerksicherheit bei und erhöhen nicht das Bitcoin-Angebot.

Was uns S2F nicht verrät

Stock-to-Flow ist nützlich, um das Angebot zu beschreiben, weist jedoch erhebliche Einschränkungen auf. Vor allem sagt S2F nichts über den Preis voraus. Der Preis hängt von vielen anderen Faktoren ab, darunter Nachfrage, Liquidität, Anlegerstimmung und allgemeine Marktbedingungen.

S2F ist zudem eher eine Momentaufnahme als ein dauerhaftes Merkmal und sagt nichts über die Volatilität aus. Ein Vermögenswert kann schwer zu inflationieren sein und dennoch erhebliche Kursschwankungen aufweisen.

Es gibt zudem einen wichtigen Unterschied hinsichtlich der Ursache der Knappheit. Die Knappheit von Gold beruht auf geologischen Gegebenheiten, Förderkosten und einem über Jahrtausende hinweg aufgebauten Bestand. Die Knappheit von Bitcoin beruht auf seinem Protokoll, dem algorithmischen Ausgabeprogramm und dem anhaltenden Konsens über seine maximale Gesamtmenge von 21 Millionen Coins.

Knappheit beseitigt kein Risiko

Ein hohes Stock-to-Flow-Verhältnis sollte nicht mit einem geringen Anlagerisiko verwechselt werden. Bitcoin birgt erhebliche Risiken, darunter hohe Preisvolatilität, den hohen Energieverbrauch beim Mining, den möglichen Verlust des Zugriffs auf private Schlüssel sowie regulatorische Unsicherheiten. Gold und andere physische Rohstoffe haben ihre eigenen Nachteile, darunter Lager- und Versicherungskosten, Transportrisiken und – insbesondere bei Industriemetallen – die Möglichkeit, dass technologische Veränderungen die zukünftige Nachfrage verringern. Knappheit ist daher nur ein Faktor bei der Bewertung eines Vermögenswerts.

Das Fazit

Ist Bitcoin also doppelt so knapp wie Gold? Nach dem Stock-to-Flow-Verhältnis: in etwa ja.

Nach dem Halving im Jahr 2024 stieg der S2F-Wert von Bitcoin auf rund 120, verglichen mit etwa 59 bei Gold.

Die Schlussfolgerung sollte jedoch mit Vorsicht genossen werden. Ein höherer S2F-Wert bedeutet nicht, dass Bitcoin doppelt so wertvoll oder doppelt so sicher ist. Er bedeutet lediglich, dass unter den derzeitigen Bedingungen das neue Bitcoin-Angebot im Verhältnis zum bestehenden Bestand langsamer wächst als das neue Goldangebot im Verhältnis zum weltweiten Goldbestand.

Der allgemeinere Unterschied ist jedoch bedeutender: Während die Knappheit physischer Rohstoffe letztlich durch Geologie, Wirtschaft und Produktionskapazität bestimmt wird, stellt Bitcoin einen monetären Vermögenswert dar, dessen Emissionsplan im Voraus durch Mathematik festgelegt ist.

Datenquellen: World Gold Council (WGC) und U.S. Geological Survey (USGS), Daten für 2025. Die Stock-to-Flow-Zahlen sind ungefähre Angaben und ändern sich bei jeder Bitcoin-Halbierung.

Dieses Material dient ausschließlich zu Analyse- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Krypto-Vermögenswerte unterliegen starken Schwankungen, und Sie können Ihre gesamte Investition verlieren.

* Dieser Artikel ist eine gekürzte Fassung der Studie. Die vollständige Analyse und weitere Details zu diesem Thema finden Sie in der erweiterten Fassung des Artikels.