Kurze Antwort: Bei der Kennzahl, die der Markt am häufigsten zur Beurteilung der „Angebotshärte" eines Vermögenswerts verwendet — dem Verhältnis von Stock zu Flow (stock-to-flow) — erreicht Bitcoin im Jahr 2025 ungefähr das Doppelte von Gold. Mit anderen Worten: Diese Metrik misst, wie langsam — oder schnell — neues Angebot hinzukommt. Dies ist jedoch keine Aussage darüber, dass Bitcoin doppelt so wertvoll, doppelt so sicher oder zum Wachstum bestimmt ist. Dieser Text erklärt genau, was diese Zahl aussagt, warum 2024 das Jahr war, in dem Bitcoin Gold überholte, und wo diese Metrik aufhört, nützlich zu sein.

Was stock-to-flow tatsächlich misst

Stock-to-flow (S2F) vergleicht, wie viel von einem bestimmten Vermögenswert bereits existiert (Stock), mit dem, wie viel neues Angebot jedes Jahr hinzukommt (Flow). Teilt man die erste Zahl durch die zweite, erhält man die Anzahl der Jahre der aktuellen Produktion, die benötigt würden, um den bestehenden Stock neu zu schaffen.



Ein hoher S2F bedeutet, dass der jährliche Zuwachs an neuem Angebot nur einen kleinen Bruchteil dessen ausmacht, was bereits existiert — kein normaler Produktionsboom kann den Markt also überschwemmen. Diese angebotsseitige Trägheit ist der Grund, warum Vermögenswerte mit hohem S2F historisch als Wertaufbewahrungsmittel genutzt wurden. Es ist ein Maß für die Angebotshärte, das — wie die Analysten von crypto4me es formulieren — die Inflationsresistenz eines Vermögenswerts erfasst, nicht seinen Wert.

Die Schlüsselzahl

Laut den neuesten Daten des World Gold Council (WGC) und des U.S. Geological Survey (USGS): Die Goldförderung erreichte 2025 mit rund 3 672 Tonnen einen Rekord bei einem oberirdischen Stock von etwa 216 265 Tonnen — das entspricht einem S2F von ungefähr 59 Jahren.

Bitcoin gibt nach dem Halving im April 2024 3,125 Coins pro Block aus — ungefähr 164 250 pro Jahr — bei einem umlaufenden Angebot von rund 19,8 Millionen. Das entspricht einem S2F von ungefähr 120 Jahren, also etwas mehr als dem Doppelten von Gold. Nach dieser Metrik und in diesem Moment ist Bitcoin der härteste der wichtigsten Währungsvermögenswerte.

Wie schwer ist jeder Vermögenswert zu inflationieren und wozu dient er?

Die eigentliche Geschichte: 2024 war das Jahr des Überholens

Die Zahl „doppelt so selten" ist kein dauerhafter Fakt — sie ist das Ergebnis eines einzigen Ereignisses. Die Emission von Bitcoin halbiert sich ungefähr alle vier Jahre, sodass sich sein S2F bei jedem Halving verdoppelt, während der S2F von Gold nahezu konstant bleibt. Stellt man beide Werte nebeneinander, zeigt sich ein deutliches Muster:

Der stock-to-flow von Bitcoin verdoppelt sich bei jedem Halving; Gold steht still

Mit anderen Worten: Das Halving 2024 ist der Moment, in dem die Angebotshärte von Bitcoin von einem mit Gold vergleichbaren Niveau auf das Doppelte angestiegen ist. Wenn der Zeitplan eingehalten wird und die Goldförderung in der Nähe der heutigen Werte bleibt, wird das Halving 2028 Bitcoin auf ungefähr das Vierfache von Gold heben. Dies ist die einzige Stelle, wo Bitcoins Design etwas liefert, das keine physische Rohware leisten kann: eine Emissionsrate, die nur sinken kann, und zwar zu einem Datum, das Jahre im Voraus bekannt ist.

Wo S2F aufhört, nützlich zu sein

S2F beschreibt das Angebot gut. Auf der anderen Seite ist es jedoch eine schlechte Kristallkugel:

– Es sagt keine Preise vorher. Das populäre „S2F-Preismodell", das den Wert von Bitcoin aus diesem Verhältnis ableitete, brach nach 2021 deutlich zusammen. Hohe Härte kann gleichzeitig mit fallenden Preisen existieren. S2F erklärt die Angebotsseite; Preise werden durch Nachfrage, Liquidität und Stimmung bestimmt.

– Es ist eine Momentaufnahme, keine Konstante. Geben Sie ihn immer mit Datum an. Vor April 2024 sagte dieselbe Metrik, dass Bitcoin und Gold gleich hart seien.

– Er ignoriert Nachfrage und Volatilität. Ein Vermögenswert, der schwer zu inflationieren ist, kann dennoch in einem Jahr um 70 % schwanken. Seltenheit ist nicht Stabilität. Es sind zwei verschiedene Arten von Sicherheit. Der S2F von Gold basiert auf Jahrtausenden akkumulierter, praktisch unzerstörbarer Reserven. Der S2F von Bitcoin basiert auf einem Algorithmus und ungefähr sechzehn Jahren gesellschaftlichem Konsens, dass das Limit von 21 Millionen eingehalten wird. Beides ist stark; es ist jedoch nicht dasselbe.

– Verlorene Coins spielen in beide Richtungen. Es wird geschätzt, dass 3–4 Millionen BTC wahrscheinlich unwiederbringlich verloren sind, was theoretisch die effektive Seltenheit erhöhen würde — die genaue Zahl ist jedoch nicht feststellbar, weshalb wir sie als Vorbehalt, nicht als Schlagzeile angeben.

Was die Zahl weiterhin richtig erfasst

Befreit von übertriebenen Erwartungen erfasst S2F einen echten strukturellen Unterschied. Bei jeder physischen Rohware zieht ein hoher Preis letztendlich Kapital, neue Minen und mehr Angebot an — der klassische Bergbau-Boom-Bust-Zyklus. Bitcoin unterbricht diese Verbindung vollständig: Wenn sein Preis steigt, konkurrieren mehr Miner, aber das Netzwerk erhöht einfach die Schwierigkeit, sodass die gleiche Menge Coins planmäßig ausgegeben wird. Zusätzliche Investitionen werden in Sicherheit umgewandelt, nicht in neues Angebot. Ein vollkommen preisunempfindlicher Emissionsplan — das ist das Einzige, was S2F vollkommen zu Recht auszeichnet.

Ein Wort zum Risiko

Dies ist kein einseitiger Fall. Bitcoin trägt reale Risiken, die jeder Käufer, der über Wertaufbewahrung nachdenkt, berücksichtigen sollte: Preisvolatilität, Energieintensität des Minings, das Risiko des Verlusts privater Schlüssel und ein nach wie vor ungeklärter regulatorischer Rahmen. Gold und Industrierohstoffe haben ihre eigenen: Lagerungs- und Versicherungskosten, das Risiko der Beschlagnahme oder Blockade beim Transport und — bei Industriemetallen — die ständige Bedrohung durch technologischen Ersatz. Seltenheit ist ein Faktor bei einer Anlageentscheidung, nicht ihr Gesamtbild.

Fazit

Ist Bitcoin doppelt so selten wie Gold? Laut stock-to-flow im Jahr 2025 — ungefähr ja. Nach der am häufigsten zitierten Angebotsmetrik ist er der härteste wichtige Währungsvermögenswert, und das Halving 2024 hat ihn dorthin gebracht. Aber „schwerer zu inflationieren" bedeutet nicht „wertvoller" oder „sicherer". Die ehrliche Schlussfolgerung ist enger gefasst, und wir glauben, auch interessanter: Zum ersten Mal in der Geschichte wird die Seltenheit eines Vermögenswerts durch Mathematik bestimmt, nicht durch Geologie.

Datenquellen: World Gold Council (WGC) und U.S. Geological Survey (USGS), Daten für 2025. Die stock-to-flow-Werte sind Näherungswerte und ändern sich bei jedem Bitcoin-Halving. Dieser Text dient ausschließlich analytischen und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Kryptoassets sind volatil und Sie können Ihren gesamten investierten Betrag verlieren.