Kryptoměny byly dlouho vnímány jako svět mimo tradiční finance. Pro některé představovaly alternativu k bankám a státu; pro jiné šlo pouze o vysoce riskantní spekulaci bez jasných pravidel. Dnes se však jejich postavení na trhu mění.

Kryptoměny zůstávají volatilní a rizikové, přesto se stále více přesouvají do prostředí tradičního finančního trhu. Kromě toho, že jsou technologickým experimentem, stávají se aktivem, které sledují regulátoři, banky, fondy a správci majetku.

Na scénu vstupují regulátoři, banky, fondy, správci aktiv a produkty obchodované na burzách . Právě to mění význam kryptoměn v rámci širšího finančního systému. Tento posun je patrný jak v nejnovějších analytických komentářích, tak ve vývoji regulace na hlavních trzích: trh s kryptoměnami se postupně přesouvá z prostředí poháněného hlavně retailovými investory k vyspělejší struktuře, v níž regulace, důvěra a instituce hrají stále důležitější roli.

Proč byla regulace tak důležitá

Dlouhou dobu nebyl hlavním problémem kryptoměn pouze jejich výkyvnost. Jednou z hlavních překážek byla také právní nejistota: často nebylo jasné, podle jakých pravidel se konkrétní kryptoaktivum a služby s ním spojené skutečně posuzovaly. Pro běžného investora to může znít jako technický detail, ale ve skutečnosti jde o zásadní otázku.

Pokud není jasné, pod jaký regulační režim dané aktivum spadá, vzniká nejistota také ohledně toho, jaká pravidla se na něj vztahují, kdo činnost dohlíží, jaké informace musí poskytovatel zveřejnit a jak by měly být chráněny prostředky klientů.

Tato právní a institucionální nejednoznačnost byla jedním z hlavních důvodů, proč kryptoměny dlouho zůstávaly spíše na okraji finančního systému a proč tradiční hráči vstupovali do tohoto prostoru pouze opatrně.

Banka, fond nebo správce majetku může jen stěží vytvořit investiční produkt, proces dodržování předpisů nebo model řízení rizik kolem aktiva, pokud není jasné, který regulační režim se na něj vztahuje. Pokud není jasné, zda konkrétní token již spadá pod stávající evropskou finanční regulaci nebo pod zvláštní režim pro kryptoaktiva, vzniká právní i provozní nejistota.

Snaha o snížení této nejistoty je přesně tím, co stojí za evropským rámce MiCA (nařízení o trzích s kryptoaktivy), který zavádí jednotnější pravidla pro tu část kryptotrhu, na kterou se dosud nevztahovala stávající legislativa v oblasti finančních služeb – zejména pro emitenty určitých kryptoaktiv a pro poskytovatele služeb v oblasti kryptoaktiv.

Důležitost regulace plně prokázal také kolaps burzy FTX . Před svým pádem patřila k nejznámějším kryptoplatformám na světě a prezentovala se jako důvěryhodný a profesionálně řízený subjekt.

Podle SEC (americké Komise pro cenné papíry a burzy) však realita vypadala jinak. Regulační orgán tvrdí, že FTX převáděla prostředky klientů do své přidružené obchodní společnosti Alameda Research, která zároveň na platformě požívala zvláštních výhod, včetně výjimek z některých klíčových opatření k řízení rizik.

Podle žalob SEC byly tyto prostředky údajně následně použity mimo jiné na obchodní operace společnosti Alameda, rizikové investice, nákup nemovitostí a další výdaje, o nichž investoři a uživatelé neměli jasné informace. Když se důvěra ve skupinu FTX začala hroutit, vyšlo najevo, že společnost není schopna plnit své závazky vůči klientům.

11. listopadu 2022 podaly FTX, Alameda Research a více než sto dalších přidružených společností žádost o ochranu před věřiteli podle kapitoly 11, režimu reorganizace pod dohledem amerického soudu pro insolvence společnosti.

Krach FTX se stal jedním z nejvýraznějších varování pro celý trh: nestačí, aby platforma vypadala moderně, rychle rostla a měla silný marketing. Bez jasných pravidel, kontrol a oddělení prostředků klientů od vlastního podnikání společnosti může i velmi známá firma zkrachovat způsobem, který zasáhne obrovské množství uživatelů.

Případy jako tento ukázaly, že regulace není jen další vrstva byrokracie. Je to pokus stanovit minimální standardy pro to, jak by poskytovatelé služeb měli nakládat s prostředky klientů, jak by měli zveřejňovat informace a jakou odpovědnost nesou za své operace. V evropském kontextu zavádí MiCA jednotnější rámec pro transparentnost, zveřejňování informací, autorizaci a dohled nad částí trhu s kryptoaktivy a souvisejícími službami.

Pro někoho, kdo již do kryptoměn investuje nebo o tom teprve uvažuje, má to velmi praktický význam. Jasnější pravidla zvyšují pravděpodobnost, že využijí služeb subjektu, který je pod dohledem, musí poskytovat jasnější informace o produktu a působí podle předem stanovených pravidel. To samozřejmě neznamená, že regulace odstraní volatilitu nebo zaručí zisk.

Znamená to však, že část nejistoty se přesouvá z oblasti „ vlastně nevím, komu svěřuji své peníze“ do prostředí, kde jsou alespoň základní pravidla srozumitelnější a lépe vymahatelná. ESMA (Evropský orgán pro cenné papíry a trhy) také varuje, že kryptoaktiva zůstávají vysoce riziková a že ani MiCA neposkytuje stejnou úroveň ochrany jako tradiční finanční produkty, zejména pokud jsou služby nabízeny neautorizovaným nebo mimoevropským subjektem.

Evropská unie: MiCA jako pokus o společná pravidla

V Evropě je nejdůležitějším krokem nařízení MiCA. Evropská komise uvádí, že se jedná o komplexní legislativní rámec pro vydávání kryptoaktiv a souvisejících služeb v případech, na které se nevztahují jiné finanční předpisy EU. MiCA vstoupila v platnost 29. června 2023. Ustanovení týkající se tokenů vázaných na aktiva a tokenů elektronických peněz začala platit 30. června 2024 a širší režim pro poskytovatele služeb a další části trhu začal platit 30. prosince 2024.

Cílem není učinit z kryptoměn „bezrizikový“ trh, ale zavést jasnější pravidla pro informování klientů, pro fungování poskytovatelů služeb a pro základní organizační, provozní a obezřetnostní požadavky. ESMA také varovala, že ani nový režim neodstraňuje tržní nejistotu a volatilitu; pouze vytváří pevnější regulační rámec.

Význam MiCA spočívá především v tom, že Evropská unie se nesnaží pouze zpřísnit dohled nad trhem, ale také jej začlenit do jasnějšího a předvídatelnějšího právního rámce. Pro firmy to znamená větší právní jistotu a možnost poskytovat služby v rámci jednotnějšího režimu napříč členskými státy.

Pro investory je klíčové, že se mění standardy v oblasti informovanosti, odpovědnosti a dohledu. Jinými slovy: trh, který byl dlouho roztříštěný a často založený na různých národních improvizacích, se postupně stává trhem s jasnějším evropským rámcem. To je jeden z důvodů, proč se o kryptoměnách stále častěji hovoří nikoli jako o okrajové technologii, ale jako o součásti finančních služeb.

MiCA v České republice a na Slovensku: První licencované firmy

Dopad evropské regulace MiCA je jasně patrný i v konkrétním vývoji v České republice a na Slovensku. Zde se ukazuje, že MiCA není jen nový legislativní rámec na papíře, ale soubor pravidel, který skutečně přetváří trh a určuje, které firmy jsou schopny vstoupit do plně regulovaného režimu. Dne 11. února 2026 Česká národní banka oznámila, že vydala prvních šest povolení MiCA, a zároveň uvedla, že do té doby obdržela celkem 248 žádostí .

Český trh tedy ukazuje, že vstup do režimu MiCA není ani automatický, ani pouhou formalitou. Naopak, jedná se o náročný proces, kterým projde pouze omezený počet žadatelů . V té době ČNB sama nezveřejnila jména prvních šesti držitelů povolení ve své tiskové zprávě a uvedla pouze, že budou doplněna, jakmile rozhodnutí nabude právní účinnosti. Proto, když se v českém prostředí hovoří o „prvních šesti“, je přesnější říci, že tento údaj pochází z pozdějších veřejných oznámení společností a domácích obchodních zpráv, nikoli přímo z původního seznamu zveřejněného ČNB.

Ve veřejné sféře se prvních šest českých společností označuje jako Anycoin / DASE, Invity Finance, ILAVO Group (KvaPay), Pluso, Coinmate a MipSoftware (Coinero). Již samotné složení této skupiny ukazuje, že MiCA se netýká pouze jednoho typu podnikání. Kromě kryptoměnových burz a směnáren vstupují do regulovaného režimu také investiční a platební platformy či řešení peněženek – firmy s různými obchodními modely, které nyní spojuje nutnost splnit stejné regulační požadavky.

Na Slovensku je situace jasnější, protože Slovenská národní banka zveřejňuje poskytovatele služeb v oblasti kryptoměn přímo v rámci svého dohledového rámce a databáze subjektů finančního trhu . Ve slovenském registru bylo k březnu 2026 uvedeno šest poskytovatelů služeb v oblasti kryptoměn: FUMBI, Fintegence, FINTECH SK, Firefish Europe, Madison Six a Okazio. V té době tedy slovenský trh tvořila menší, ale jasně identifikovatelná skupina firem, které již prošly licenčním řízením MiCA.

Srovnání mezi Českou republikou a Slovenskem jasně ukazuje, že MiCA nezačalo pouhou „legalizací“ celého kryptoprostředí. Spíše vytvořilo nový filtr, který odděluje firmy schopné splnit regulatorní, personální, kapitálové a provozní požadavky od těch, které tento standard nesplňují. V České republice je to patrné na vysokém počtu žádostí ve srovnání s první vlnou autorizací; na Slovensku je to patrné na tom, že se regulovaný trh začal formovat kolem menší skupiny konkrétních hráčů.

Pro investory i obchodní partnery má tento vývoj praktický význam. Licence MiCA sama o sobě nezaručuje kvalitu služeb ani bezpečnost investic, ale je důležitým signálem, že společnost působí v regulovaném režimu a pod dohledem. Příklady České republiky a Slovenska jasně ukazují, že MiCA není jen technickým evropským nařízením, ale jedním z mechanismů, prostřednictvím kterých se kryptotrh postupně integruje do standardnějšího prostředí finančních služeb.

Spojené státy: Proč je tam debata složitější

Přístup USA byl dlouho méně jednotný než ten evropský. Zatímco Evropská unie vytvořila společný regulační rámec v podobě MiCA, ve Spojených státech se po léta vedl hlavně spor o to, co vlastně jednotlivá kryptoměnová aktiva jsou a který orgán by je měl dohlížet.

Právě v tom spočívá hlavní rozdíl mezi Evropou a Spojenými státy : Evropská unie se vydala cestou jednotné speciální regulace kryptoměn, zatímco americký přístup byl dlouho založen spíše na uplatňování stávajících pravidel pro komodity a cenné papíry.

CFTC (Commodity Futures Trading Commission), americký regulátor pro obchodování s komoditními futures, uvádí, že bitcoin a další virtuální měny byly podle zákona o komoditních burzách (Commodity Exchange Act) považovány za komodity. Jedná se o americký zákon, který tvoří základní právní rámec pro obchodování s komoditními futures a zároveň definuje pravomoci samotné CFTC. Regulační orgán rovněž poznamenává, že jeho přímý dohled se zaměřuje hlavně na komoditní deriváty, zatímco v oblasti spotového obchodování má omezenější pravomoci v boji proti podvodům a manipulaci.

Naproti tomu SEC se tradičně zabývá situacemi, kdy digitální aktivum nebo transakce s ním spadá pod režim investiční smlouvy, a tedy pod federální zákony o cenných papírech . Tato hranice dlouho komplikovala vstup tradičních institucí, protože pro část trhu nebylo jasné, zda bude konkrétní token považován spíše za komoditu, nebo za investici podléhající přísnějším pravidlům kapitálového trhu.

K zásadní změně došlo 17. března 2026, kdy SEC vydala výklad toho, jak se federální zákony o cenných papírech vztahují na určité typy kryptoaktiv a určité transakce s nimi. Ve stejný den se k tomuto výkladu připojila i CFTC a uvedla, že bude spravovat zákon o komoditních v souladu s výkladem SEC. Oba regulační orgány prezentovaly tento krok jako pokus o větší jasnost na trhu.

SEC také zdůraznila, že je nutné rozlišovat mezi kryptoaktivem, které samo o sobě není cenným papírem, a situací, kdy je s tímto aktivem spojena investiční smlouva. Jinými slovy, ani nyní se americký systém neopírá o jediný samostatný „zákon o kryptoměnách“ srovnatelný s MiCA, ale spíše o postupné vyjasňování toho, kdy se uplatňuje zákon o cenných papírech a kdy pravidla pro komoditní trhy.

Kryptoměny vs. cenné papíry

Na první pohled se spor o to, zda je něco komoditou nebo cenným papírem, může zdát jako čistě právní detail. Ve skutečnosti se jedná o velmi praktickou otázku. Pokud je aktivum považováno za cenný papír, vyplývají z toho odlišné požadavky na zveřejňování informací, odlišný dohled, odlišné požadavky na jeho nabízení investorům a odlišné povinnosti pro zprostředkovatele. Pokud je naopak blíže komoditě, posouvá se těžiště regulace jinam.

V případě kryptoměn je tato hranice složitější než u tradičních finančních nástrojů. Některé tokeny se chovají spíše jako spekulativní aktiva, zatímco jiné slouží především k využívání konkrétní služby nebo ekosystému. Právě proto je regulace kryptoměn také debatou o tom, kam kryptoměny patří v architektuře finančního trhu.

Od vzniku kryptoměn se tedy debata posunula velmi daleko. To, co bylo kdysi vnímáno jako neregulovaný experiment na okraji finančního světa, se postupně stává oblastí, kterou se snaží uchopit zákonodárci, dohledové orgány i tradiční finanční instituce.

Přesná klasifikace kryptoměn však stále není definitivně vyřešena. Pro některé představuje evropská regulace MiCA prakticky hotové řešení; pro jiné je to pouze začátek delšího procesu, v němž se role kryptoměn ve finančním systému bude dále vyjasňovat.

Bitcoinové ETF jako most k tradičnímu trhu

Jedním z nejviditelnějších momentů, kdy se kryptoměny propojily s tradičním kapitálovým trhem, bylo rozhodnutí americké SEC ze dne 10. ledna 2024. Schválila změny burzovních pravidel, které otevřely cestu k kótování a obchodování s několika spotovými bitcoinovými ETP na regulovaných trzích v USA. Poprvé ve větším měřítku tak bitcoin vstoupil do známého investičního balíčku, který je pro některé investory srozumitelnější než přímý nákup přes kryptoměnovou burzu.

ETP (burzovní produkty) jsou investiční produkty obchodované na burze a ETF (burzovní fondy) jsou jejich nejznámějším typem. V případě spotového bitcoinového ETF se jedná o produkt, jehož hodnota je přímo vázána na aktuální cenu bitcoinu, nikoli například na futures kontrakty.

Zároveň však SEC výslovně zdůraznila, že to neznamená, že schvaluje nebo „podporuje“ samotný bitcoin. Tento detail je důležitý: regulační schválení produktu neznamená, že regulační orgán přestal vnímat rizika; znamená to, že umožnil, aby se expozice vůči bitcoinu dostala do známějšího a přísněji strukturovaného investičního obalu.

Právě v tom spočíval zásadní význam bitcoinových ETF a podobných produktů. Pro mnoho investorů se bitcoin poprvé stal aktivem, ke kterému bylo možné přistupovat prostřednictvím známé infrastruktury makléřů, burz, fondových struktur a úschovných služeb, a nikoli pouze prostřednictvím kryptoměnové burzu a soukromou peněženku.

To výrazně snížilo praktickou bariéru vstupu pro některé retailové a institucionální investory, kteří chtěli expozici vůči bitcoinu, aniž by jej museli držet přímo. Tyto produkty také vstoupily do standardního prostředí amerických burz a začaly se obchodovat na zavedených trzích, jako jsou NYSE Arca, Nasdaq a Cboe BZX – platformách dobře známých investorům z tradičního kapitálového trhu.

Kryptoměny se tak přiblížily světu, ve kterém se běžně obchodují akcie, dluhopisy a komoditní fondy. To neznamená, že se bitcoin stal stejnou věcí jako akcie nebo zlato. Znamená to však, že se stal dostupným prostřednictvím nástrojů, které tradiční finanční trh zná již dlouho a umí s nimi pracovat.

Proto bylo schválení spotových bitcoinových ETF vnímáno jako jeden z klíčových momentů v institucionalizaci kryptoměn: ne proto, že by odstranilo rizika, ale proto, že bitcoin poprvé ve větším měřítku vstoupil do standardní investiční infrastruktury.

Role bank, fondů a úschovných služeb

Skutečná institucionalizace kryptoměn však nezačíná ani nekončí ETF. Ještě důležitější je skutečnost, že banky a správci aktiv začínají vstupovat do prostoru digitálních aktiv se službami, které byly dosud typické pro tradiční finance.

V březnu 2025 americký OCC (Office of the Comptroller of the Currency), který dohlíží na národní banky a federální spořitelny ve Spojených státech, znovu potvrdil, že tyto instituce mohou poskytovat úschovu kryptoměn, provádět určité činnosti související se stablecoiny a zapojovat se do činností spojených s distribuovanými účetními sítěmi. Jedná se o významný signál: kryptoměny již nejsou pouze tématem pro specializované platformy, ale také pro bankovní operace, dohled a řízení rizik.

Stejně důležité je, jak bankovní regulace vnímá kryptoměnové expozice. V červenci 2024 Basilejský výbor zveřejnil konečný rámec pro zveřejňování kryptoměnových expozic bank spolu s příslušnými úpravami svého standardu pro kryptoměnová aktiva, s účinností od 1. ledna 2026.

Nejedná se o detail určený úzkému okruhu specialistů. Je to známka toho, že bankovní sektor se již nezabývá pouze otázkou, zda se kryptoměnám úplně vyhnout, ale také tím, jak k nim přistupovat z hlediska kapitálu, likvidity a zveřejňování informací. Jakmile se standardy centrálních bank zabývají tabulkami, šablonami a zveřejňováním expozic, znamená to, že se do skutečné finanční infrastruktury integruje nový druh aktiv.

Co to znamená pro investora

Pro běžného investora je důležité pochopit, že regulace sama o sobě nedělá z kryptoměn bezpečné nebo stabilní aktivum. Stále se jedná o trh s vysokou volatilitou, technologickými a provozními riziky a v mnoha případech také rizikem špatně navržených projektů.

Regulace však mění něco jiného: snižuje část právní a institucionální nejistoty. Umožňuje rozlišovat mezi důvěryhodnějšími poskytovateli a těmi, působícími mimo standardní rámec. Především otevírá cestu k tomu, aby kryptoměny byly drženy, spravovány a obchodovány prostřednictvím známějších a přísněji dohlížených institucí.

Závěr

Dnes již nejsou kryptoměny vnímány jako něco, co stojí mimo tradičního finančního trhu nebo proti němu. Stále více se stávají jeho součástí, i když zatím ne v plně ustálené podobě. Evropská regulace MiCA, spory mezi SEC a CFTC ve Spojených státech, schválení bitcoinových ETF, vstup bank do oblasti úschovních služeb a nová pravidla pro nakládání s kryptoměnovými expozicemi v bankovním sektoru – to vše ukazuje, že kryptoměny již nejsou jen experimentem na okraji systému.

Postupně se stávají novou třídou aktiv, která hledá své místo v regulovaném světě financí. Proto je dnes vztah mezi kryptoměnami a tradičním finančním trhem tak důležitý. Otázkou již není jen to, zda kryptoměny patří do finančního systému, ale jakou roli v něm budou hrát a podle jakých pravidel budou fungovat.

V sekci novinek vás budeme i nadále informovat o aktuálních trendech a vývoji ve světě kryptoměn, který se mění rychleji než většina tradičních odvětví.