Stručná odpověď: podle jediného ukazatele, který trh nejčastěji používá k posouzení „tvrdosti“ – poměru zásob k toku –, dosahuje bitcoin v roce 2025 přibližně dvojnásobné hodnoty oproti zlatu. Jinými slovy, tento ukazatel sleduje, jak pomalu – nebo rychle – se zvyšuje nová nabídka. Neznamená to však, že by bitcoin byl dvakrát cennější, dvakrát bezpečnější nebo že by jeho cena měla nutně stoupat. Tento článek vysvětluje, co přesně tento ukazatel vypovídá, proč v roce 2024 bitcoin předstihl zlato a v jakých případech přestává být tento ukazatel užitečný.

Co vlastně měří ukazatel stock-to-flow

Poměr zásob k toku (S2F) porovnává, kolik daného aktiva již existuje (zásoba), s tím, kolik nové nabídky se každoročně přidává (tok). Vydělíte-li první hodnotu druhou, získáte počet let současné produkce, který by byl zapotřebí k reprodukci stávající nabídky.



Vysoká hodnota S2F znamená, že roční nová nabídka představuje pouze malou část toho, co již existuje – takže žádný běžný boom ve výrobě nemůže zaplavit trh. Právě tato setrvačnost na straně nabídky je důvodem, proč se aktiva s vysokou hodnotou S2F historicky používají k uchovávání hodnoty. Jedná se o měřítko „tvrdosti“ nabídky, které – jak to formulují analytici crypto4me – zachycuje, jak odolné je aktivum vůči inflaci, nikoli jakou má hodnotu.

Hlavní číslo

Na základě nejnovějších údajů od Světové rady pro zlato (WGC) a Americké geologické služby (USGS): těžba zlata dosáhla v roce 2025 rekordní úrovně přibližně 3 672 tun při nadzemních zásobách činících asi 216 265 tun – což odpovídá poměru S2F přibližně 59 let.

Bitcoin po svém „halvingu“ v dubnu 2024 nyní vydává 3,125 mincí na blok – zhruba 164 250 ročně – při objemu mincí v oběhu blížícím se 19,8 milionu. To představuje poměr S2F přibližně 120 let, což je o něco více než dvojnásobek hodnoty zlata. Podle tohoto ukazatele je bitcoin v tuto chvíli nejvzácnějším z hlavních měnových aktiv.

Jak obtížné je inflaci u jednotlivých aktiv a k čemu slouží?

Aktivum	S2F (roky)	Hlavní role
Bitcoin	~120	čistě měnová (0 % průmyslová)
Zlato	~59	uchování hodnoty a šperky; ~15 % průmyslové
Stříbro	méně než 25	více než polovina pro průmysl (solární energie, elektronika)
Skupina platiny	méně než 5	více než 80 % průmyslové využití (katalyzátory, vodík)
Vzácné zeminy	méně než 2	prakticky 100 % průmyslové využití (magnety, obrana)

Skutečný příběh: Rok 2024 byl bodem zlomu

Údaj o „dvojnásobné vzácnosti“ není trvalým faktem — je výsledkem jediné události. Emise bitcoinu se zhruba každé čtyři roky snižuje na polovinu, takže jeho poměr S2F se při každém halvingu zdvojnásobuje, zatímco u zlata zůstává v zásadě neměnný. Porovnáme-li tyto dva údaje, objeví se jasný vzorec:

Poměr zásob k toku bitcoinu se při každém halvingu zdvojnásobí; u zlata zůstává neměnný

Období	Odměna za blok	Bitcoin S2F	Ve srovnání se zlatem (~59)
Před halvingem v roce 2024	6,25 BTC	~60	přibližně stejná
Po halvingu v roce 2024 (dnes)	3,125 BTC	~120	asi 2×
Po halvingu v roce 2028 (předpokládané)	1,5625 BTC	~240	přibližně 4×

Jinými slovy, halving v roce 2024 je okamžikem, kdy se obtížnost těžby bitcoinu zvýšila z úrovně srovnatelné se zlatem na dvojnásobek této hodnoty. Pokud se plán naplní a těžba zlata zůstane na úrovni blízké dnešní, halving v roce 2028 posune bitcoin na zhruba čtyřnásobek zlata. Právě v tomto ohledu přináší konstrukce bitcoinu něco, čeho žádná fyzická komodita nedokáže: míru nabídky, která se vždy jen snižuje, a to k datu známému s několikaletým předstihem.

Kdy přestává být S2F užitečný

S2F je dobrým popisem nabídky. Na druhou stranu je to špatná křišťálová koule:

– Nepředpovídá cenu. Populární „cenový model S2F“, který na základě tohoto poměru odhadoval hodnotu bitcoinu, se po roce 2021 výrazně selhal. Vysoká tvrdost může existovat souběžně s klesajícími cenami. S2F vysvětluje stranu nabídky; cenu určují poptávka, likvidita a sentiment.

– Jedná se o momentální snímek, nikoli o konstantu. Uveďte jej s datem. Ještě před dubnem 2024 tento stejný ukazatel naznačoval, že bitcoin a zlato mají stejnou tvrdost.

– Nezohledňuje poptávku ani volatilitu. Aktivum, jehož hodnotu je obtížné uměle zvyšovat, může i tak za rok kolísat až o 70 %. Vzácnost není totéž jako stabilita. Dva různé druhy jistoty. Poměr S2F u zlata spočívá na tisících let nahromaděných, téměř nezničitelných zásobách. U bitcoinu spočívá na algoritmu a přibližně šestnácti letech společenského konsensu, že limit 21 milionů bude dodržen. Oba jsou silné; nejde však o totéž.

– Ztracené coiny mají dvě stránky. Odhadem 3–4 miliony BTC jsou pravděpodobně navždy ztraceny, což pravděpodobně zvyšuje efektivní vzácnost — přesný počet však nelze zjistit, proto to bereme jako varování, nikoli jako hlavní zprávu.

V čem má toto číslo stále pravdu

Bez mediálního humbuku zachycuje model S2F jeden skutečný strukturální rozdíl. U každé fyzické komodity vysoká cena nakonec přiláká kapitál, nové doly a větší nabídku – klasický cyklus rozmachu a úpadku těžby. Bitcoin tuto souvislost zcela přerušuje: když jeho cena stoupne, přibývá těžařů, ale síť jednoduše zvýší obtížnost, aby byl podle plánu vydán stejný počet mincí. Dodatečné investice se proměňují v bezpečnost, nikoli v novou nabídku. Dokonale nepružný plán emise, odolný vůči ceně, je jedinou věcí, kterou model S2F správně odměňuje.

Pár slov k riziku

Nejde o jednostranný případ. Bitcoin má skutečné nevýhody, které by měl kupující hledající uchovatele hodnoty zvážit: cenovou volatilitu, energetickou náročnost těžby, riziko ztráty soukromých klíčů a stále nejasnou regulační situaci. Zlato a průmyslové komodity mají svá vlastní rizika: náklady na skladování a pojištění, riziko konfiskace nebo blokády při přepravě a – v případě průmyslových kovů – neustálou hrozbu, že budou nahrazeny novými technologiemi. Nedostatek je jedním z faktorů při rozhodování o alokaci, nikoli jediným.

Závěr

Je bitcoin dvakrát vzácnější než zlato? Z hlediska poměru zásob k toku (stock-to-flow) v roce 2025 ano – zhruba. Je to nejvzácnější významné měnové aktivum podle nejčastěji citovaného ukazatele nabídky, a to díky halvingu v roce 2024. Ale „těžší na inflaci“ neznamená „cennější“ ani „bezpečnější“. Upřímný titulek je úžeji zaměřený a podle nás zajímavější: poprvé je vzácnost aktiva určována aritmetikou, nikoli geologií.

Zdroje dat: World Gold Council (WGC) a U.S. Geological Survey (USGS), údaje pro rok 2025. Údaje o poměru zásob k toku (stock-to-flow) jsou přibližné a mění se při každém halvingu bitcoinu. Tento článek slouží pouze k analytickým a informačním účelům a nepředstavuje investiční radu. Kryptoměny jsou volatilní a můžete přijít o celou svou investici.