Stručná odpoveď: Pokiaľ ide o jediný ukazovateľ, ktorý trh najčastejšie používa na posúdenie „tvrdosti“ – pomer zásob k toku –, bitcoin v roku 2025 dosahuje hodnotu približne dvojnásobnú v porovnaní so zlatom. Inými slovami, tento ukazovateľ sleduje, ako pomaly – alebo rýchlo – sa zvyšuje nová ponuka. Neznamená to však, že by bol Bitcoin dvakrát hodnotnejší, dvakrát bezpečnejší alebo že je predurčený na rast. V tomto článku vysvetľujeme, čo presne tento ukazovateľ vyjadruje, prečo v roku 2024 prekonal zlato a kedy tento ukazovateľ prestáva byť užitočný.

Čo vlastne meria pomer zásob k toku

Ukazovateľ „stock-to-flow“ (S2F) porovnáva, koľko daného aktíva už existuje (zásoba – stock), s tým, koľko novej ponuky sa každý rok pridáva (tok – flow). Ak prvú hodnotu vydelíte druhou, dostanete počet rokov súčasnej produkcie, ktorý by bol potrebný na reprodukciu existujúcej ponuky.



Vysoká hodnota S2F znamená, že ročný nový prísun predstavuje len malú časť toho, čo už existuje – takže žiadny bežný boom vo výrobe nemôže zaplaviť trh. Práve táto zotrvačnosť na strane ponuky je dôvodom, prečo sa aktíva s vysokou hodnotou S2F v histórii používali na uchovávanie hodnoty. Je to mierka tvrdosti ponuky, ktorá – ako to formulujú analytici crypto4me – zachytáva, do akej miery je aktívum odolné voči inflácii, a nie to, akú má hodnotu.

Kľúčové číslo

Na základe najnovších údajov od Svetovej rady pre zlato (WGC) a Geologickej služby Spojených štátov (USGS): ťažba zo zlatých baní dosiahla v roku 2025 rekordných približne 3 672 ton oproti nadzemným zásobám vo výške približne 216 265 ton – čo predstavuje pomer S2F približne 59 rokov.

Bitcoin po svojom „halvingu“ v apríli 2024 teraz vydáva 3,125 mincí na blok – približne 164 250 ročne – oproti obehovej ponuke blížiacej sa k 19,8 milióna. To predstavuje pomer S2F približne 120 rokov, čo je o niečo viac ako dvojnásobok zlata. Podľa tohto ukazovateľa a v tomto momente je bitcoin najvzácnejším z hlavných menových aktív.

Ako ťažké je infláciou ovplyvniť jednotlivé aktíva a na čo to slúži?

Aktívum	S2F (roky)	Hlavná úloha
Bitcoin	~120	čisto menová (0 % priemyselná)
Zlato	~59	uchovávanie hodnoty a šperky; ~15 % priemyselné
Striebro	menej ako 25	viac ako polovica na priemyselné účely (solárna energia, elektronika)
Skupina platiny	menej ako 5	viac ako 80 % priemyselné využitie (katalyzátory, vodík)
Zeminy vzácne	menej ako 2	prakticky 100 % priemyselné využitie (magnety, obrana)

Skutočný príbeh: rok 2024 bol bodom zlomu

Údaj o „dvojnásobnej vzácnosti“ nie je trvalým faktom – je výsledkom jedinej udalosti. Emisia bitcoinu sa približne každé štyri roky zníži na polovicu, takže jeho pomer S2F sa pri každom polovičnom znížení zdvojnásobí, zatiaľ čo pomer zlata zostáva v podstate nezmenený. Ak tieto dva údaje porovnáme, vynorí sa jasný vzor:

Pomer zásob k toku bitcoinu sa pri každom polovičnom znížení zdvojnásobí; zlato zostáva na rovnakej úrovni

Obdobie	Odmena za blok	Bitcoin S2F	V porovnaní so zlatom (~59)
Pred polovičným znížením v roku 2024	6,25 BTC	~60	približne rovnaká
Po polovičnom znížení v roku 2024 (dnes)	3,125 BTC	~120	približne 2×
Po halvingu v roku 2028 (predpokladaný)	1,5625 BTC	~240	približne 4×

Inými slovami, polovičné zníženie v roku 2024 je momentom, keď sa obmedzenosť ponuky bitcoinu zmenila z úrovne porovnateľnej so zlatom na dvojnásobok tejto úrovne. Ak sa tento harmonogram dodrží a ťažba zlata zostane na úrovni blízkej dnešnej, polovičné zníženie v roku 2028 posunie bitcoin na približne štvornásobok zlata. Toto je jediný prípad, kedy konštrukcia bitcoinu prináša niečo, čo žiadna fyzická komodita nedokáže: mieru ponuky, ktorá sa vždy len znižuje, a to k dátumu známemu už roky vopred.

Kde S2F prestáva byť užitočný

S2F je dobrý popis ponuky. Na druhej strane je to slabá krištáľová guľa:

– Nepredpovedá cenu. Populárny „cenový model S2F“, ktorý na základe tohto pomeru prognózoval hodnotu bitcoinu, sa po roku 2021 úplne zlyhal. Vysoká tvrdosť môže existovať súbežne s klesajúcimi cenami. S2F vysvetľuje stranu ponuky; cenu určujú dopyt, likvidita a sentiment.

– Je to momentka, nie konštanta. Uvádzajte ho s dátumom. Pred aprílom 2024 tá istá metrika uvádzala, že bitcoin a zlato majú rovnakú tvrdosť.

– Neberie do úvahy dopyt a volatilitu. Aktívum, ktoré je ťažké infláciou ovplyvniť, môže za rok stále kolísať o 70 %. Nedostatok nie je stabilita. Dva rôzne druhy istoty. U zlata sa pomer S2F opiera o tisíce rokov nahromadených, takmer nezničiteľných zásob. U bitcoinu sa opiera o algoritmus a približne šestnásť rokov spoločenského konsenzu, že limit 21 miliónov bude dodržaný. Obe sú silné; nie sú však to isté.

– Stratené mince majú dve stránky. Odhadom 3–4 milióny BTC sú pravdepodobne navždy stratené, čo pravdepodobne zvyšuje efektívnu vzácnosť — presný počet však nie je známy, preto to berieme ako varovanie, nie ako hlavnú správu.

V čom má toto číslo stále pravdu

Bez mediálneho humbuku zachytáva S2F jeden skutočný štrukturálny rozdiel. Pri každej fyzickej komodite vysoká cena nakoniec priláka kapitál, nové bane a väčšiu ponuku – ide o klasický cyklus rozmachu a poklesu v ťažobnom cykle. Bitcoin túto súvislosť úplne prerušuje: keď jeho cena stúpa, súťaží viac ťažiarov, ale sieť jednoducho zvýši svoju obtiažnosť, aby sa podľa plánu vydal rovnaký počet mincí. Dodatočné investície sa premieňajú na bezpečnosť, nie na novú ponuku. Dokonale nepružný harmonogram emisie, odolný voči cenám, je jedinou vecou, ktorú S2F správne oceňuje.

Úprimné slovo o riziku

Nie je to jednostranná záležitosť. Bitcoin so sebou nesie skutočné nevýhody, ktoré by mal kupujúci hľadajúci prostriedok na uchovanie hodnoty zvážiť: cenovú volatilitu, energetickú náročnosť ťažby, riziko straty súkromných kľúčov a stále nejasnú regulačnú situáciu. Zlato a priemyselné komodity majú svoje vlastné nevýhody: náklady na skladovanie a poistenie, riziko konfiškácie alebo blokády počas prepravy a – v prípade priemyselných kovov – neustálu hrozbu, že budú nahradené novými technológiami. Nedostatok je jedným z faktorov pri rozhodovaní o alokácii, nie však jediným.

Záver

Je bitcoin dvakrát vzácnejší ako zlato? Z hľadiska pomeru zásob k toku (stock-to-flow) v roku 2025 áno – približne. Je to najvzácnejšie hlavné menové aktívum podľa najčastejšie citovaného ukazovateľa ponuky a na túto pozíciu ho dostalo práve zníženie odmeny o polovicu v roku 2024. Ale „ťažšie nafúknuť“ neznamená „mať väčšiu hodnotu“ ani „byť bezpečnejšie“. Úprimný nadpis je užší a podľa nás zaujímavejší: po prvýkrát je vzácnosť aktíva určená aritmetikou, a nie geológiou.

Zdroje údajov: World Gold Council (WGC) a U.S. Geological Survey (USGS), údaje za rok 2025. Údaje o pomere zásob k toku sú približné a menia sa pri každom polovičnom znížení odmeny za ťažbu bitcoinu. Táto poznámka slúži výlučne na analytické a informačné účely a nepredstavuje investičné poradenstvo. Kryptomeny sú volatilné a môžete prísť o celú svoju investíciu.