Rövid válasz: azon a számon, amelyet a piac leggyakrabban használ egy eszköz „keménységének" megítélésére — a tartalék és a kínálat arányán (stock-to-flow) — a Bitcoin 2025-ben az arany körülbelül kétszeresét éri el. Más szóval ez a mutató azt méri, milyen lassan — vagy gyorsan — bővül az új kínálat. Ez azonban nem azt jelenti, hogy a Bitcoin kétszer annyit ér, kétszer biztonságosabb, vagy eleve növekedésre ítéltetett. Ez a szöveg pontosan elmagyarázza, mit mond ez a szám, miért volt 2024 az az év, amikor a Bitcoin megelőzte az aranyat, és hol szűnik meg hasznos lenni ez a mutató.

Mit mér valójában a stock-to-flow

A stock-to-flow (S2F) azt hasonlítja össze, hogy egy adott eszközből mennyi létezik már (tartalék), azzal, hogy évente mennyi új kínálat kerül piacra (flow). Ha az első számot elosztja a másodikkal, megkapja az évek számát, amennyi jelenlegi termelés szükséges ahhoz, hogy újra lehessen teremteni a meglévő tartalékot.



A magas S2F azt jelenti, hogy az éves új kínálat növekménye csak kis töredékét teszi ki a már meglévőnek — így semmilyen szokásos termelési boom nem tudja elárasztani a piacot. Ez a kínálati tehetetlenség az oka annak, hogy a magas S2F-értékű eszközöket történelmileg értékmegőrzésre használták. Ez a kínálati keménység mértéke, amely — ahogy a crypto4me elemzői megfogalmazzák — az eszköz inflációval szembeni ellenálló képességét ragadja meg, nem az értékét.

A kulcsszám

A World Gold Council (WGC) és az Egyesült Államok Geológiai Felmérése (USGS) legfrissebb adatai szerint: az aranytermelés 2025-ben rekordot döntött, körülbelül 3 672 tonnát ért el, miközben a felszíni tartalék körülbelül 216 265 tonna — ez körülbelül 59 éves S2F-nek felel meg.

A Bitcoin a 2024 áprilisi halving után blokkonként 3,125 érmét bocsát ki — évente körülbelül 164 250-et — miközben a forgó kínálat körülbelül 19,8 millió. Ez körülbelül 120 éves S2F-nek felel meg, vagyis az arany valamivel több mint kétszeresének. E mutató szerint és ebben a pillanatban a Bitcoin a legkeményebb főbb monetáris eszköz.

Mennyire nehéz inflálni az egyes eszközöket, és mire szolgálnak?

A valódi történet: 2024 az átugrás éve volt

A „kétszer ritkább" szám nem állandó tény — egyetlen esemény eredménye. A Bitcoin kibocsátása körülbelül négyévente a felére csökken, így az S2F-értéke minden halvingkor megduplázódik, miközben az arany S2F-értéke nagyjából változatlan marad. Ha a két értéket egymás mellé helyezzük, egy határozott minta rajzolódik ki:

A Bitcoin stock-to-flow értéke minden halvingkor megduplázódik; az arany helyben marad

Más szóval a 2024-es halving az a pillanat, amikor a Bitcoin kínálati keménysége az arannyal összehasonlítható szintről annak kétszeresére ugrott. Ha az ütemterv tartható és az aranytermelés a mai értékek közelében marad, a 2028-as halving a Bitcoint az arany körülbelül négyszeresére tolja. Ez az egyetlen pont, ahol a Bitcoin tervezése olyasmit hoz, amire egyetlen fizikai nyersanyag sem képes: egy kibocsátási ütemet, amely csak csökkenthet, és ez évekkel előre ismert időpontban következik be.

Ahol az S2F megszűnik hasznos lenni

Az S2F jól írja le a kínálatot. A másik oldalon azonban rossz jósgömb:

– Nem jósolja meg az árat. A népszerű „S2F árazási modell", amely ebből az arányból vezette le a Bitcoin értékét, 2021 után látványosan összeomlott. A magas keménység együtt létezhet csökkenő árakkal. Az S2F a kínálati oldalt magyarázza; az árat a kereslet, a likviditás és a hangulat határozza meg.

– Pillanatkép, nem állandó. Mindig adja meg mellé a dátumot. A 2024 áprilisa előtt ugyanez a mutató azt mutatta, hogy a Bitcoin és az arany egyforma keménységű.

– Figyelmen kívül hagyja a keresletet és a volatilitást. Egy nehezen inflálható eszköz mégis ingadozhat évi 70%-ot. A ritkaság nem stabilitás. Ez két különböző fajta biztonság. Az arany S2F-értéke évezredek felhalmozott, gyakorlatilag elpusztíthatatlan tartalékán alapul. A Bitcoin S2F-értéke egy algoritmuson és körülbelül tizenhat évnyi társadalmi konszenzuson alapul, miszerint a 21 millió darabos korlátot be fogják tartani. Mindkettő erős; de nem ugyanaz.

– Az elveszett érmék mindkét irányba hatnak. Becslések szerint 3–4 millió BTC valószínűleg visszafordíthatatlanul elveszett, ami elméletileg növeli a tényleges ritkaságot — a pontos szám azonban megállapíthatatlan, ezért fenntartásként, nem főcímként közöljük.

Amit a szám még mindig helyesen ragad meg

A túlzott várakozásoktól megfosztva az S2F egy valódi strukturális különbséget ragad meg. Minden fizikai nyersanyagnál a magas ár végül tőkét, új bányákat és nagyobb kínálatot vonz — ez a klasszikus bányászati ciklus, a fellendülések és összeomlások sorozata. A Bitcoin ezt a kapcsolatot teljesen megszakítja: amikor az ára nő, több bányász verseng, de a hálózat egyszerűen növeli a nehézséget, így az érmék pontosan az ütemterv szerint kerülnek kibocsátásra. A plusztőke biztonsággá alakul, nem új kínálattá. A tökéletesen rugalmatlan kibocsátási ütemterv, amely immunis az árral szemben — ezt és csak ezt értékeli jogosan az S2F.

Egy szó a kockázatról

Ez nem egyoldalú eset. A Bitcoin valódi kockázatokat hordoz, amelyeket minden értékmegőrzésben gondolkodó vevőnek mérlegelnie kell: áringadozás, a bányászat energiaigénye, a privát kulcsok elvesztésének kockázata és a máig tisztázatlan szabályozási keret. Az aranynak és az ipari nyersanyagoknak megvannak a saját kockázataik: tárolási és biztosítási költségek, lefoglalás vagy szállítási blokád kockázata, és — az ipari fémek esetében — a technológiai helyettesítés állandó fenyegetése. A ritkaság az befektetési döntés egyik bemenete, nem annak egésze.

Összefoglalás

Kétszer ritkább-e a Bitcoin, mint az arany? A stock-to-flow szerint 2025-ben — nagyjából igen. A leggyakrabban idézett kínálati mutató szerint ez a legkeményebb főbb monetáris eszköz, és a 2024-es halving juttatta oda. De a „nehezebben inflálható" nem jelenti azt, hogy „értékesebb" vagy „biztonságosabb". A becsületes következtetés szűkebb — és véleményünk szerint érdekesebb is: a történelemben először egy eszköz ritkasága matematika által meghatározott, nem geológia által.

Adatforrások: World Gold Council (WGC) és az Egyesült Államok Geológiai Felmérése (USGS), 2025-ös adatok. A stock-to-flow értékek hozzávetőlegesek és minden Bitcoin halvingkor változnak. Ez a szöveg kizárólag elemzési és tájékoztatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsadásnak. A kriptoeszközök volatilisak, és elveszítheti a teljes befektetett összeget.