Podjetje Strategy Inc., ki ga vodi Michael Saylor, je ponovno potrdilo svoj položaj največjega korporativnega imetnika bitcoina na svetu. Kljub temu, da je trg pred kratkim doživel strm padec, med katerim je bitcoin izgubil približno polovico svoje vrednosti, se podjetje ni le umaknilo, ampak mu je uspelo uvesti nove oblike upravljanja s kapitalom. Eden od ključev za preživetje in nadaljnjo rast je postal prehod na inovativne finančne instrumente, ki podjetju omogočajo nadaljnje nakupe tudi v okolju neugodnih računovodskih rezultatov.

Nov steber kapitalske strukture

Osnovna sprememba v strategiji Michaela Saylorja je uporaba tako imenovanih večnih prednostnih delnic, ki jih podjetje trži pod imenom »Stretch preferred«. To so hibridni vrednostni papirji brez fiksne zapadlosti, ki vlagateljem izplačujejo redne dividende. Ta instrument je postal nujen, potem ko je znaten padec cene delnic podjetja zmanjšal premijo glede na vrednost bitcoina, ki ga ima v lasti, zaradi česar je izdaja navadnih delnic postala manj ugodna za podjetje.

Ti produkti so našli svojo ciljno publiko predvsem med malimi vlagatelji na platformah, kot sta Robinhood ali Charles Schwab. Z donosom na dividende, ki po uradnih podatkih podjetja znaša 11,5 %, trg te instrumente primerja z visoko donosnimi obveznicami. Za vlagatelje predstavljajo tveganejšo, a donosnejšo alternativo denarnim skladom, njihov uspeh pa je neposredno povezan z dolgoročno vizijo podjetja kot »bitcoin banke«.

Računovodska realnost v primerjavi s tržno vrednostjo

Finančni rezultati podjetja Strategy Inc. za prvo četrtletje so na prvi pogled pokazali dramatične izgube. Zaradi pravil o prevrednotenju digitalnih sredstev je podjetje poročalo o izgubi v višini 12,5 milijarde USD. Trg pa na te številke ni reagiral s paniko. Večina vlagateljev te izgube obravnava le kot računovodsko postavko, ki odraža začasni padec tržne cene kriptovalute.

Zaupanje trga je okrepilo dejstvo, da se je bitcoin naknadno povrnil na približno 80.000 USD. Strategy Inc. je to zaupanje potrdila aprila, ko je izvedla obsežen nakup bitcoina v vrednosti več kot 4 milijarde USD. Čeprav so se delnice podjetja kratkoročno odzvale s padcem za 4,3 %, ostaja model kopičenja z vidika tržne kapitalizacije zaenkrat stabilen in funkcionalen.

Mehanizem vztrajnika in njegove omejitve

Celoten poslovni model podjetja deluje na principu tako imenovanega vztrajnika. Rast cene bitcoina poveča zanimanje vlagateljev in vrednost sredstev podjetja, kar mu nato omogoča pridobitev dodatnega poceni kapitala. Ta kapital se takoj uporabi za nakup več kovancev, kar posledično podpira tržno povpraševanje.

Vendar pa ima ta mehanizem tudi svoje kritike. Nekateri skeptiki, med njimi tudi znani vlagatelj Jim Chanos, opozarjajo, da model temelji na krhki premiji delnic v primerjavi z bitcoini. Če bi se povpraševanje po vrednostnih papirjih podjetja zmanjšalo, bi podjetje lahko izgubilo zmožnost financiranja nadaljnjih nakupov, kar bi lahko pripeljalo do oslabitve celotnega mehanizma. Michael Saylor pa trdi, da financiranje ni odvisno od običajnega denarnega toka, temveč od dolgoročnega zaupanja vlagateljev v kapital.

Konec dogme o neprodaji?

Čeprav je Saylor znan po svoji izjavi, da bitcoina nikoli ne bo prodal, je prišlo do subtilne spremembe v retoriki vodstva. Izvršni direktor Phong Le je priznal, da bi podjetje v prihodnosti lahko prodalo del svojih imetij, če bi bilo to ugodno z vidika nakupa dolga ali likvidnosti v dolarjih. Podjetje je podoben korak v manjšem obsegu že naredilo leta 2022 zaradi davčne optimizacije. Glavni cilj pa ostaja povečanje količine bitcoina na delnico.

Obeti

Strategy Inc. se je preoblikovala v edinstveno institucijo, katere usoda je v celoti povezana z največjo kriptovaluto. Kljub geopolitičnim napetostim in negotovosti na svetovnih trgih nadaljuje z nakupovanjem, s čimer igra ključno vlogo pri podpiranju povpraševanja po bitcoinu. Za vlagatelje ostaja glavno vprašanje, ali se bo cena bitcoina dvignila dovolj hitro, da bo model financiranja prek prednostnih delnic z visokim donosom ostal dolgoročno vzdržen.