Ameriški senat se sooča z odločilnim proceduralnim glasovanjem o zakonu CLARITY (H.R. 3633), ki naj bi prinesel doslej najobsežnejšo reformo ureditve digitalnih sredstev v Združenih državah Amerike. Zakon je julija 2025 uspešno prestal glasovanje v predstavniškem domu, maja 2026 pa si je zagotovil tudi podporo senatnega odbora. Vendar pa pot do njegove končne odobritve ostaja zapletena. Pridobivanje potrebnih 60 glasov v razdeljenem senatu ovirajo etični spori v zvezi s prihodki iz kriptovalut, povezanimi s predsedniškim uradom, zaskrbljenost v bančnem sektorju glede stabilnih kriptovalut ter izjemno napet zakonodajni koledar.

Matematika glasovanja v senatu in možnosti za sprejetje

Ključni trenutek za celoten sektor kriptovalut bo 15. septembra 2026 ob 14:15 po vzhodnoameriškem času, ko je predvideno postopkovno glasovanje za zaključek razprave, znano kot glasovanje o zaključku razprave (cloture vote). To ni končna potrditev zakonskega predloga, temveč postopkovni korak, potreben za nadaljnjo obravnavo predloga v senatu. Za premagovanje te ovire je potrebna kvalificirana večina 60 glasov. Republikanci imajo v senatu 53 sedežev, kar pomeni, da bi morali tudi ob popolni enotnosti stranke še vedno pridobiti vsaj 7 glasov demokratov.

Dejanska situacija znotraj strank je še bolj zahtevna. Med republikanskimi senatorji sta Rand Paul in Josh Hawley izrazila odločno nasprotovanje, medtem ko je Thom Tillis svojo podporo pogojeval z znatno strožjimi etičnimi pravili. Hkrati sta John Cornyn in John Curtis izrazila zaskrbljenost zaradi morebitnega odliva bančnih depozitov in zmanjšanja pristojnosti organov pregona. Če bi na primer trije do štirje republikanski senatorji umaknili svojo podporo, bi moralo vodstvo prepričati 10 do 11 demokratov. Glede na trenutno situacijo se sprejetje zakona zato zaenkrat zdi precej malo verjetno.

Etična pravila, razvijalci DeFi in bančni spor glede donosov

Najpomembnejša politična žarišča so vprašanja etike in morebitnih navzkrižij interesov, v katere so vpleteni vladni uradniki. Čeprav predlagano besedilo visokim vladnim uradnikom in njihovim zakoncem prepoveduje izdajanje ali sponzoriranje digitalnih sredstev v zameno za nadomestilo, demokrati opozarjajo na velike vrzeli v besedilu. Posebna pozornost je namenjena podatkom iz finančnega poročila Donalda Trumpa za leto 2025, ki navaja prihodke v zvezi s kriptovalutnimi dejavnostmi v višini več kot 1,4 milijarde USD, vključno s približno 636 milijoni USD, povezanimi s projektom $TRUMP, in več kot 500 milijoni USD iz transakcij s tokeni, povezanimi s podjetjem World Liberty Financial. Kritiki nasprotujejo tudi dejstvu, da bi izvrševanje pravil pripadlo začasnemu generalnemu tožilcu Toddu Blancheju ter da naj bi določba o etiki prenehala veljati 20. januarja 2029. Senatorka Kirsten Gillibrand zato zahteva, da zakonodaja vključi prepoved izdajanja ali sponzoriranja digitalnih sredstev s strani predsednika in drugih izvoljenih uradnikov.

Druga sporna točka je člen 604, ki pod določenimi pogoji zagotavlja zaščito razvijalcem programske opreme brez skrbništva pred določenimi obveznostmi iz Zakona o bančni tajnosti ter pred odgovornostjo v zvezi z zlorabo njihove odprtokodne programske opreme. Združenja šerifov in policijskih sil močno nasprotujejo tej zaščiti, saj se bojijo, da bi to lahko ustvarilo prostor za pranje denarja. Tretji večji spor zadeva donose stabilnih kriptovalut. Koalicija 78 bančnih skupin, ki jo vodi Ameriško združenje bankirjev, izvaja intenzivno lobiranje proti praksi platform, ki ponujajo donose, kot je na primer donos Coinbase USDC v višini 4,5 % v primerjavi z regionalnimi bančnimi računi, ki plačujejo 1,2 %. Coinbase je samo v letu 2025 s programi nagrad za USDC ustvaril približno 1,35 milijarde USD, medtem ko bančni sektor bojazni pred množičnim odlivom depozitov, če bo zakonodaja dovoljevala širše ponujanje takšnih nagrad v okviru digitalnih sredstev.

Prenos pooblastil na CFTC in institucionalna pravila igre

Če bo sprejet, bo zakon CLARITY pomenil zgodovinski preobrat v razdelitvi pristojnosti med ameriškimi regulatorji. Komisija za trgovanje s terminskimi pogodbami na blago (CFTC) bi pridobila znatne regulativne in nadzorne pristojnosti nad spot trgi digitalnih surovin, kar bi predstavljalo največjo širitev njenih pooblastil v zgodovini. Platforme za spotno trgovanje, skrbniki in tržni ustvarjalci bi vsi spadali pod njen nadzor. Na podlagi skupnega razlagalnega dokumenta SEC in CFTC iz marca 2026 je bilo 16 kriptosredstev že izrecno navedenih kot primeri digitalnih blagovnih vrednostnih papirjev. Sprejetje zakona bi tej klasifikaciji zagotovilo trajno zakonsko podlago, dopolnjeno s »testom zrelosti blockchaina« (Mature Blockchain Test) s strogimi merili glede koncentracije glasovalnih pravic in lastništva žetonov pri določenih osebah.

Jasno opredeljen regulativni okvir je še posebej pomemben za institucionalni kapital. Glede na raziskave kar 65 % institucionalnih vlagateljev navaja regulativno negotovost kot glavno oviro za povečanje svoje izpostavljenosti do kriptosredstev. Vendar pa lastne zmogljivosti CFTC ostajajo velik izziv. Medtem ko ima SEC 4.200 zaposlenih in proračun v višini 2,149 milijarde USD, CFTC zaposluje le 556 oseb s proračunom 365 milijonov USD, kar je posledica 21,5-odstotnega zmanjšanja števila zaposlenih v proračunskem letu 2025. Zakon je predvidel dodatnih 150 milijonov USD sredstev za CFTC, vendar ostaja vprašanje, kako hitro bi se ta sredstva dejansko lahko prenesla in pretvorila v praktične nadzorne zmogljivosti.

Zakonodajni koledar in rezervni načrt SEC

Tudi če bo postopkovno glasovanje v senatu 15. septembra uspešno, se zakon v predstavniškem domu sooča z resnimi časovnimi ovirami. Zakonodajni tedni, ki se začneta 21. in 28. septembra, sta bila umaknjena iz urnika predstavniškega doma, s čimer je bilo odpovedanih 8 načrtovanih zakonodajnih dni, zakonodajalci pa naj bi Washington zapustili že 17. septembra. Ker mora vsako različico predloga zakona, ki jo spremeni senat, ponovno odobriti predstavniški dom, bi se končni postopek lahko nehote prestavil v obdobje po novembrskih volitvah, med tako imenovano »lame-duck« sejo. Tudi zakonodaja o proračunskem usklajevanju se v senatu poteguje za prednostno obravnavo.

V primeru, da zakonodajni predlog ne bo sprejet, Komisija za vrednostne papirje in borzo (SEC) že pripravlja svoj administrativni okvir. 18. avgusta 2026 je Komisija predlagala pravila z naslovom »Regulation Crypto Assets«, ki vključujejo dve izjemi od zahtev za registracijo za določene ponudbe investicijskih pogodb ter pogojno varno pristanišče za določena kriptosredstva: izjemo za startupe v višini do 5 milijonov USD v obdobju štirih let, izjemo za zbiranje sredstev v višini do 75 milijonov USD v obdobju 12 mesecev ter pogojno varno pristanišče za investicijske pogodbe. Sektor kriptoaktivov je medtem v politične izdatke med volilnim ciklom leta 2026 vložil več kot 189 milijonov USD, vključno z 82 milijoni USD od podjetja Fairshake, 35,2 milijona USD od podjetja Coinbase in 49 milijonov USD od podjetja Ripple Labs. Investicijska banka Bernstein ocenjuje, da bi se v primeru dokončne zavrnitve zakona cena bitcoina lahko znižala za 10 % do 25 % in morda preizkusila razpon 55.000–60.000 USD, medtem ko bi se cene altcoinov lahko znižale za 15 % do 30 %. Analitiki pri TD Cowen pričakujejo, da bo sprejetje zakonodaje odloženo do leta 2027, izvajanje pa ne bo mogoče pred letom 2029.

Odločilni mejnik

Prihajajoče glasovanje 15. septembra predstavlja ključni preizkus za splošno usmeritev digitalnih financ v Združenih državah Amerike. Izid bo pokazal, ali je Washington sposoben doseči dvostrankarski kompromis med podporo tehnološkim inovacijam, zaščito potrošnikov in odpravo sistemskega tveganja za tradicionalni bančni sektor, ali pa se bo ameriški trg še naprej zanašal na postopno uveljavljanje predpisov s strani regulatorjev.

Pravno obvestilo: Ta besedilo je namenjeno izključno informativnim in analitičnim namenom ter ne predstavlja naložbenega nasveta, finančnega priporočila ali predloga za nakup ali prodajo kakršnih koli digitalnih sredstev ali vrednostnih papirjev.