Senat Stanów Zjednoczonych stoi przed decydującym głosowaniem proceduralnym nad ustawą CLARITY Act (H.R. 3633), której celem jest przeprowadzenie najbardziej kompleksowej jak dotąd reformy regulacji dotyczących aktywów cyfrowych w Stanach Zjednoczonych. Projekt ustawy został pomyślnie przyjęty przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 r., a w maju 2026 r. uzyskał również poparcie komisji senackiej. Droga do jego ostatecznego zatwierdzenia pozostaje jednak skomplikowana. Uzyskanie wymaganych 60 głosów w podzielonym Senacie utrudniają spory etyczne dotyczące dochodów związanych z kryptowalutami powiązanych z urzędem prezydenckim, obawy sektora bankowego dotyczące stablecoinów oraz wyjątkowo napięty kalendarz legislacyjny.

Matematyka głosowania w Senacie i szanse na przyjęcie ustawy

Kluczowy moment dla całego sektora kryptowalut nastąpi 15 września 2026 r. o godz. 14:15 czasu wschodnioamerykańskiego (ET), kiedy to zaplanowano głosowanie proceduralne mające na celu zakończenie debaty, znane jako głosowanie o zamknięciu debaty. Nie jest to ostateczne zatwierdzenie projektu ustawy, a raczej krok proceduralny niezbędny do skierowania wniosku do dalszego rozpatrzenia w Senacie. Pokonanie tej przeszkody wymaga kwalifikowanej większości 60 głosów. Republikanie zajmują 53 miejsca w Senacie, co oznacza, że nawet przy pełnej jedności partyjnej nadal musieliby zapewnić sobie co najmniej 7 głosów demokratów.

Rzeczywistość wewnątrz partii jest jeszcze bardziej skomplikowana. Wśród republikańskich senatorów Rand Paul i Josh Hawley zasygnalizowali zdecydowany sprzeciw, podczas gdy Thom Tillis uzależnił swoje poparcie od wprowadzenia znacznie surowszych zasad etycznych. Jednocześnie John Cornyn i John Curtis wyrazili obawy dotyczące potencjalnego odpływu depozytów bankowych oraz ograniczenia zakresu uprawnień organów ścigania. Gdyby na przykład trzech lub czterech republikańskich senatorów wycofało swoje poparcie, kierownictwo musiałoby przekonać od 10 do 11 demokratów. Biorąc pod uwagę obecną sytuację, przyjęcie ustawy wydaje się zatem obecnie raczej mało prawdopodobne.

Zasady etyczne, twórcy DeFi i spór bankowy o zyski

Najważniejszym punktem zapalnym na scenie politycznej jest kwestia etyki i potencjalnych konfliktów interesów dotyczących urzędników państwowych. Chociaż proponowany tekst zakazuje wysokim rangą urzędnikom państwowym i ich małżonkom emitowania lub sponsorowania aktywów cyfrowych w zamian za wynagrodzenie, Demokraci wskazują na poważne luki w przepisach. Szczególną uwagę zwraca się na dane z oświadczenia majątkowego Donalda Trumpa za rok 2025, w którym wykazano dochody związane z działalnością kryptowalutową przekraczające 1,4 mld USD, w tym około 636 mln USD powiązane z projektem $TRUMP oraz ponad 500 mln USD z transakcji tokenami związanych z World Liberty Financial. Krytycy sprzeciwiają się również temu, że egzekwowanie przepisów spoczywałoby na pełniącym obowiązki prokuratora generalnego Toddzie Blanche’u oraz temu, że przepis dotyczący etyki ma wygasnąć 20 stycznia 2029 r. Senator Kirsten Gillibrand domaga się zatem, aby ustawa zawierała zakaz emitowania lub sponsorowania aktywów cyfrowych przez prezydenta i innych urzędników wybieranych w wyborach.

Drugą kwestią sporną jest sekcja 604, która w określonych warunkach zapewnia twórcom oprogramowania bezpowierniczego ochronę przed niektórymi obowiązkami wynikającymi z ustawy o tajemnicy bankowej oraz przed odpowiedzialnością związaną z niewłaściwym wykorzystaniem ich kodu open source. Stowarzyszenia szeryfów i policji zdecydowanie sprzeciwiają się tej ochronie, obawiając się, że może ona stworzyć pole do prania brudnych pieniędzy. Trzeci główny punkt sporu dotyczy zysków ze stablecoinów. Koalicja 78 grup bankowych, na czele z Amerykańskim Stowarzyszeniem Bankierów, prowadzi intensywne działania lobbingowe przeciwko praktyce oferowania zysków przez platformy, takiej jak zysk z USDC na Coinbase wynoszący 4,5% w porównaniu z regionalnymi kontami bankowymi oferującymi 1,2%. Tylko w 2025 r. Coinbase wygenerowało około 1,35 mld USD z programów nagród związanych z USDC, podczas gdy sektor bankowy obawia się masowego odpływu depozytów, jeśli przepisy pozwolą na szersze oferowanie takich nagród w ramach aktywów cyfrowych.

Przeniesienie uprawnień do CFTC i instytucjonalne zasady gry

W przypadku przyjęcia ustawa CLARITY Act oznaczałaby historyczną zmianę w podziale kompetencji między amerykańskimi organami regulacyjnymi. Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC) zyskałaby znaczące uprawnienia regulacyjne i nadzorcze nad rynkami kasowymi towarów cyfrowych, co stanowiłoby największe rozszerzenie jej kompetencji w historii. Platformy handlu spotowego, podmioty sprawujące nadzór nad aktywami oraz animatorzy rynku znalazłyby się pod jej nadzorem. Zgodnie ze wspólnym dokumentem interpretacyjnym SEC i CFTC z marca 2026 r. 16 aktywów kryptograficznych zostało już wyraźnie wymienionych jako przykłady towarów cyfrowych. Przyjęcie ustawy nadałoby tej klasyfikacji stałą podstawę prawną, uzupełnioną o test dojrzałości łańcucha bloków (Mature Blockchain Test) z rygorystycznymi kryteriami dotyczącymi koncentracji praw głosu oraz posiadania tokenów przez określone osoby.

Jasno określone ramy regulacyjne mają szczególne znaczenie dla kapitału instytucjonalnego. Według badań aż 65% instytucjonalnych inwestorów wskazuje niepewność regulacyjną jako główną przeszkodę w zwiększaniu ekspozycji na aktywa kryptograficzne. Jednak poważnym wyzwaniem pozostają możliwości operacyjne samej CFTC. Podczas gdy SEC zatrudnia 4 200 pracowników i dysponuje budżetem w wysokości 2,149 mld USD, CFTC zatrudnia jedynie 556 osób i dysponuje budżetem w wysokości 365 mln USD w wyniku spadku zatrudnienia o 21,5% w roku budżetowym 2025. Projekt ustawy przewidywał dodatkowe 150 mln USD finansowania dla CFTC, ale pozostaje pytanie, jak szybko środki te mogłyby faktycznie zostać przekazane i przekształcone w praktyczne możliwości nadzorcze.

Kalendarz legislacyjny i plan awaryjny SEC

Nawet jeśli 15 września głosowanie proceduralne w Senacie zakończy się sukcesem, projekt ustawy napotka poważne przeszkody czasowe w Izbie Reprezentantów. Tygodnie legislacyjne rozpoczynające się 21 i 28 września zostały usunięte z harmonogramu Izby, co eliminuje 8 zaplanowanych dni legislacyjnych, a oczekuje się, że ustawodawcy opuszczą Waszyngton już 17 września. Ponieważ każda wersja projektu ustawy poprawiona przez Senat musi zostać ponownie zatwierdzona przez Izbę Reprezentantów, ostateczny proces może zostać niechcący przesunięty na okres po listopadowych wyborach, podczas sesji „lame-duck”. O priorytet na forum Senatu rywalizują również ustawy dotyczące uzgodnienia budżetowego.

Na wypadek niepowodzenia projektu ustawy Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) już przygotowuje własne ramy administracyjne. 18 sierpnia 2026 r. Komisja zaproponowała przepisy zatytułowane „Regulacja aktywów kryptograficznych”, które obejmują dwa wyłączenia z wymogów rejestracyjnych dla niektórych ofert umów inwestycyjnych oraz warunkową strefę bezpieczeństwa dla niektórych aktywów kryptograficznych: wyłączenie dla start-upów do kwoty 5 mln USD w ciągu czterech lat, wyłączenie dotyczące pozyskiwania funduszy do kwoty 75 mln USD w ciągu 12 miesięcy oraz warunkową strefę bezpieczeństwa dla umów inwestycyjnych. W międzyczasie sektor aktywów kryptograficznych zainwestował ponad 189 mln USD w wydatki polityczne w trakcie cyklu wyborczego 2026 r., w tym 82 mln USD od Fairshake, 35,2 mln USD od Coinbase oraz 49 mln USD od Ripple Labs. Bank inwestycyjny Bernstein szacuje, że jeśli projekt ustawy zostanie ostatecznie odrzucony, cena bitcoina może spaść o 10% do 25%, potencjalnie testując przedział 55 000–60 000 USD, podczas gdy ceny altcoinów mogą spaść o 15% do 30%. Analitycy z TD Cowen spodziewają się, że uchwalenie ustawy zostanie opóźnione do 2027 r., a jej wdrożenie nastąpi nie wcześniej niż w 2029 r.

Decydujący kamień milowy

Zbliżające się głosowanie 15 września stanowi kluczowy test dla ogólnego kierunku rozwoju finansów cyfrowych w Stanach Zjednoczonych. Wynik pokaże, czy Waszyngton jest w stanie osiągnąć ponadpartyjny kompromis między wspieraniem innowacji technologicznych, ochroną konsumentów i eliminacją ryzyka systemowego dla tradycyjnego sektora bankowego, czy też rynek amerykański będzie nadal polegał na stopniowym egzekwowaniu przepisów przez organy regulacyjne.

Zastrzeżenie: Niniejszy tekst ma charakter wyłącznie informacyjny i analityczny i nie stanowi porady inwestycyjnej, rekomendacji finansowej ani propozycji kupna lub sprzedaży jakichkolwiek aktywów cyfrowych lub papierów wartościowych.