Il Senato degli Stati Uniti si appresta ad affrontare un voto procedurale decisivo sul CLARITY Act (H.R. 3633), che mira a realizzare la riforma più completa mai attuata fino ad oggi in materia di regolamentazione degli asset digitali negli Stati Uniti. Il disegno di legge è stato approvato dalla Camera dei Rappresentanti nel luglio 2025 e ha ottenuto il sostegno di una commissione del Senato nel maggio 2026. Tuttavia, il percorso verso la sua approvazione definitiva rimane complesso. L’ottenimento dei 60 voti necessari in un Senato diviso è ostacolato da controversie etiche relative ai redditi legati alle criptovalute e alla carica presidenziale, dalle preoccupazioni del settore bancario riguardo alle stablecoin e da un calendario legislativo eccezionalmente serrato.

I calcoli sui voti al Senato e le possibilità di approvazione

Un momento chiave per l’intero settore delle criptovalute si verificherà il 15 settembre 2026, alle 14:15 ET, quando è previsto un voto procedurale per chiudere il dibattito, noto come voto di cloture. Non si tratta dell’approvazione definitiva del disegno di legge, ma piuttosto di un passo procedurale necessario per portare la proposta verso un’ulteriore discussione in Senato. Per superare questo ostacolo è necessaria una maggioranza qualificata di 60 voti. I repubblicani detengono 53 seggi al Senato, il che significa che, anche con la completa unità del partito, dovrebbero comunque assicurarsi almeno 7 voti democratici.

La realtà all’interno dei partiti è ancora più complessa. Tra i senatori repubblicani, Rand Paul e Josh Hawley hanno manifestato una ferma opposizione, mentre Thom Tillis ha subordinato il proprio sostegno all’adozione di norme etiche significativamente più severe. Allo stesso tempo, John Cornyn e John Curtis hanno espresso preoccupazioni riguardo a un potenziale deflusso di depositi bancari e a una riduzione della portata delle autorità preposte all’applicazione della legge. Se, ad esempio, tre o quattro senatori repubblicani ritirassero il proprio sostegno, la leadership dovrebbe convincere da 10 a 11 democratici. Data la situazione attuale, l’approvazione del disegno di legge appare quindi piuttosto improbabile al momento.

Norme etiche, sviluppatori DeFi e la battaglia bancaria sui rendimenti

Il punto di scontro politico più significativo è la questione dell’etica e dei potenziali conflitti di interesse che coinvolgono i funzionari governativi. Sebbene il testo proposto vieti agli alti funzionari governativi e ai loro coniugi di emettere o sponsorizzare asset digitali in cambio di un corrispettivo, i democratici sottolineano l’esistenza di importanti scappatoie. Particolare attenzione viene rivolta ai dati della dichiarazione patrimoniale del 2025 di Donald Trump, che riporta un reddito legato alle attività nel settore delle criptovalute superiore a 1,4 miliardi di dollari, inclusi circa 636 milioni di dollari legati al progetto $TRUMP e oltre 500 milioni di dollari provenienti da transazioni di token associate a World Liberty Financial. I critici contestano inoltre il fatto che l’applicazione delle norme spetterebbe al procuratore generale ad interim Todd Blanche e che la disposizione in materia di etica sia destinata a scadere il 20 gennaio 2029. La senatrice Kirsten Gillibrand chiede pertanto che la legislazione includa il divieto per il presidente e altri funzionari eletti di emettere o sponsorizzare asset digitali.

Il secondo punto controverso è la Sezione 604, che, a determinate condizioni, garantisce protezione agli sviluppatori di software non custodiale da alcuni obblighi previsti dal Bank Secrecy Act e dalla responsabilità legata all’uso improprio del loro codice open source. Le associazioni degli sceriffi e delle forze di polizia si oppongono fermamente a questa protezione, temendo che possa creare margini per il riciclaggio di denaro. Il terzo grande punto di conflitto riguarda i rendimenti delle stablecoin. Una coalizione di 78 gruppi bancari, guidata dall’American Bankers Association, sta conducendo un’intensa attività di lobbying contro la pratica delle piattaforme che offrono rendimenti, come ad esempio il rendimento dell’USDC di Coinbase al 4,5% rispetto ai conti bancari regionali che pagano l’1,2%. Coinbase ha generato circa 1,35 miliardi di dollari dai programmi di ricompensa USDC nel solo 2025, mentre il settore bancario teme un massiccio deflusso di depositi qualora la legislazione consentisse di offrire tali ricompense su più ampia scala nell’ambito delle attività digitali.

Trasferimento di poteri alla CFTC e regole istituzionali del gioco

Se adottato, il CLARITY Act segnerebbe un cambiamento storico nella ripartizione delle competenze tra le autorità di regolamentazione statunitensi. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) acquisirebbe una significativa autorità di regolamentazione e vigilanza sui mercati spot delle materie prime digitali, il che rappresenterebbe la più grande espansione dei suoi poteri nella storia. Le piattaforme di trading a pronti, i depositari e i market maker ricadranno tutti sotto la sua supervisione. In base a un documento interpretativo congiunto della SEC e della CFTC del marzo 2026, 16 cripto-asset erano già stati esplicitamente elencati come esempi di materie prime digitali. L’adozione della legge conferirebbe a questa classificazione una base normativa permanente, integrata da un “Mature Blockchain Test” con criteri rigorosi relativi alla concentrazione dei diritti di voto e alla proprietà dei token da parte di determinati soggetti.

Un quadro normativo chiaramente definito è particolarmente importante per il capitale istituzionale. Secondo alcuni sondaggi, ben il 65% degli allocatori istituzionali identifica l’incertezza normativa come il principale ostacolo all’aumento della propria esposizione alle criptovalute. Tuttavia, la capacità operativa della stessa CFTC rimane una sfida importante. Mentre la SEC conta 4.200 dipendenti e dispone di un bilancio di 2,149 miliardi di dollari, la CFTC impiega solo 556 persone con un bilancio di 365 milioni di dollari, a seguito di una riduzione del personale del 21,5% registrata nell’anno fiscale 2025. Il disegno di legge prevedeva un finanziamento aggiuntivo di 150 milioni di dollari a favore della CFTC, ma resta da vedere con quale rapidità tali risorse potranno effettivamente essere trasferite e convertite in capacità di vigilanza concreta.

Calendario legislativo e piano di riserva della SEC

Anche se il voto procedurale al Senato del 15 settembre dovesse andare a buon fine, il disegno di legge dovrà affrontare seri ostacoli temporali alla Camera dei Rappresentanti. Le settimane legislative che iniziano il 21 e il 28 settembre sono state rimosse dal calendario della Camera, eliminando 8 giorni legislativi previsti, e si prevede che i legislatori lascino Washington già il 17 settembre. Poiché qualsiasi versione del disegno di legge emendata dal Senato deve essere nuovamente approvata dalla Camera, l’iter finale potrebbe essere involontariamente rinviato al periodo successivo alle elezioni di novembre, durante la sessione “lame-duck”. Anche la legislazione sulla riconciliazione di bilancio è in lizza per la priorità in Senato.

Nel caso in cui il disegno di legge non venisse approvato, la Securities and Exchange Commission (SEC) sta già preparando un proprio quadro normativo amministrativo. Il 18 agosto 2026, la Commissione ha proposto delle norme intitolate «Regulation Crypto Assets», che includono due esenzioni dagli obblighi di registrazione per determinate offerte di contratti di investimento e una clausola di salvaguardia condizionata per determinati cripto-asset: un’esenzione per le startup fino a 5 milioni di dollari nell’arco di quattro anni, un’esenzione per la raccolta fondi fino a 75 milioni di dollari nell’arco di 12 mesi e una clausola di salvaguardia condizionata per i contratti di investimento. Nel frattempo, il settore delle criptovalute ha investito oltre 189 milioni di dollari in spese politiche durante il ciclo elettorale del 2026, inclusi 82 milioni di dollari da Fairshake, 35,2 milioni di dollari da Coinbase e 49 milioni di dollari da Ripple Labs. La banca d’investimento Bernstein stima che, se il disegno di legge venisse definitivamente respinto, il Bitcoin potrebbe subire un calo compreso tra il 10% e il 25%, testando potenzialmente la fascia compresa tra 55.000 e 60.000 USD, mentre le altcoin potrebbero registrare un calo compreso tra il 15% e il 30%. Gli analisti di TD Cowen prevedono che l’entrata in vigore della normativa venga rinviata al 2027, con un’attuazione non prima del 2029.

Una tappa decisiva

Il voto in programma il 15 settembre rappresenta un test fondamentale per la direzione generale della finanza digitale negli Stati Uniti. L’esito dimostrerà se Washington è in grado di raggiungere un compromesso bipartisan tra il sostegno all’innovazione tecnologica, la tutela dei consumatori e l’eliminazione del rischio sistemico per il settore bancario tradizionale, oppure se il mercato statunitense continuerà a fare affidamento su un’applicazione graduale da parte delle autorità di regolamentazione.

Dichiarazione di non responsabilità: Il presente testo è destinato esclusivamente a fini informativi e analitici e non costituisce una consulenza in materia di investimenti, una raccomandazione finanziaria né una proposta di acquisto o vendita di asset digitali o titoli.