Les cryptomonnaies ont longtemps été perçues comme un univers à part, en marge de la finance traditionnelle. Pour certains, elles représentaient une alternative aux banques et à l'État ; pour d'autres, elles n'étaient qu'une spéculation à haut risque dépourvue de règles claires. Aujourd'hui, cependant, leur position évolue. Si les cryptomonnaies restent volatiles et risquées, elles se rapprochent de plus en plus de l'environnement du marché financier traditionnel.

La raison est simple : outre leur dimension d'expérience technologique, les cryptomonnaies deviennent également un actif surveillé par les régulateurs, les banques, les fonds et les gestionnaires de fortune. Non seulement de nouveaux cadres juridiques font leur apparition, mais aussi des produits négociés en bourse, des services de conservation et des infrastructures bancaires. C'est précisément ce qui modifie l'importance des cryptomonnaies au sein du système financier au sens large.

Pendant longtemps, le principal problème des cryptomonnaies ne se limitait pas aux fluctuations de prix. L'un des plus grands obstacles était l'incertitude juridique. Il était souvent difficile de savoir selon quelles règles un crypto-actif particulier était réellement évalué, qui le supervisait, quelles informations le fournisseur devait divulguer et comment les fonds des clients devaient être protégés. Pour un investisseur lambda, cela peut sembler être un détail technique, mais en réalité, c'est fondamental. Si le régime réglementaire auquel un actif est soumis n’est pas clairement défini, une incertitude surgit également quant à la personne à qui l’on confie réellement son argent.

Cette incertitude a longtemps maintenu les cryptomonnaies en marge du système financier. Une banque, un fonds ou un gestionnaire de fortune peut difficilement créer un produit d’investissement ou un modèle de gestion des risques autour d’un actif lorsque les règles qui s’y appliquent ne sont pas claires. La réglementation n'est donc pas simplement une couche bureaucratique supplémentaire. Il s'agit d'une tentative d'établir des normes minimales concernant le fonctionnement du marché, la divulgation des informations et la gestion des fonds des clients.

L'importance de la réglementation a été pleinement démontrée par l'effondrement de la bourse FTX en 2022. Avant son effondrement, elle comptait parmi les plateformes de cryptomonnaies les plus connues au monde et donnait l’impression d’être une entreprise gérée de manière professionnelle. Selon la Commission américaine des opérations boursières (SEC), cependant, les fonds des clients étaient détournés vers la société affiliée Alameda Research et utilisés à des fins sur lesquelles les utilisateurs ne disposaient pas d’informations claires.

Lorsque la confiance dans le groupe FTX s'est effondrée, il est apparu clairement que l'entreprise ne pouvait pas honorer ses obligations. Cette affaire a servi d'avertissement à l'ensemble du marché : sans règles claires, sans contrôle et sans séparation des fonds des clients des activités propres de l'entreprise, même une société très connue peut faire faillite.

En Europe, la mesure réglementaire la plus importante est le MiCA. Il crée un cadre commun pour les crypto-actifs et les services connexes dans les cas non couverts par d'autres législations financières de l'UE. Son objectif n'est pas de faire des cryptomonnaies un marché sûr ou sans risque, mais d'introduire des règles plus claires pour les prestataires de services, l'information des clients, l'agrément et la surveillance. En d'autres termes, la MiCA ne promet pas que la volatilité ou le risque de perte disparaîtront du marché des cryptomonnaies, mais elle réduit une partie de l'incertitude juridique et institutionnelle.

Cela a également des implications pratiques pour les investisseurs. Des règles plus claires augmentent la probabilité qu'ils recourent aux services d'une entité soumise à supervision et opérant dans des conditions prédéterminées. Dans le même temps, il est toutefois important d'ajouter que la MiCA n'offre toujours pas le même niveau de protection que les produits financiers traditionnels, en particulier si les services sont proposés par une entité non agréée ou non européenne.

Ce changement est également visible dans la pratique. La réglementation n'est plus seulement une théorie sur le papier ; elle se traduit par l'octroi de licences à des entreprises spécifiques et par la détermination des entités capables d'intégrer un régime pleinement réglementé. C'est ainsi que le marché des cryptomonnaies commence à ressembler à un environnement de services financiers plus classique.

Aux États-Unis, la situation est plus complexe. Contrairement à l’Union européenne, il n’existait pendant longtemps aucun cadre commun unique comparable au MiCA. Le débat portait principalement sur la question de savoir si les crypto-actifs individuels s’apparentaient davantage à des matières premières ou à des titres, et donc quelle autorité devait les superviser. L’approche américaine a donc longtemps été plus fragmentée et davantage fondée sur l’interprétation des règles déjà existantes pour les marchés des matières premières et des capitaux.

L'un des moments les plus marquants du rapprochement entre la cryptomonnaie et le marché des capitaux traditionnel a été l'autorisation des ETP au comptant sur le bitcoin aux États-Unis en janvier 2024. Cela a ouvert la voie à la négociation, sur des bourses réglementées, de produits directement liés au cours du bitcoin. L'importance de cette étape ne résidait pas dans le fait que le bitcoin soit devenu moins risqué. Ce qui importait, c'est que pour de nombreux investisseurs, il est devenu plus accessible grâce à l'infrastructure familière des courtiers, des bourses, des structures de fonds et des services de conservation, plutôt que par le biais exclusif d'une bourse de cryptomonnaies et d'un portefeuille privé.

Cela a considérablement réduit les obstacles pratiques à l'entrée pour certains investisseurs particuliers et institutionnels. La cryptomonnaie s’est ainsi rapprochée d’un monde où les actions, les obligations et les fonds de matières premières sont couramment négociés. Cela ne signifie pas que le bitcoin est devenu la même chose qu’une action ou de l’or. Cela signifie toutefois qu’il est devenu accessible par le biais d’outils que le marché financier traditionnel connaît déjà et sait comment traiter.

Il est tout aussi important que les banques et les gestionnaires d’actifs fassent leur entrée dans l’espace des actifs numériques. Dès lors que les cryptomonnaies sont traitées sous l'angle de la supervision bancaire, de la conservation ou des règles de fonds propres, il est clair qu'il ne s'agit plus d'une simple expérience marginale. Elles s'intègrent progressivement à l'infrastructure financière réelle.

Pour l'investisseur lambda, le principal enseignement est le suivant : la réglementation en soi ne fait pas des cryptomonnaies un actif sûr. Il s'agit toujours d'un marché caractérisé par une forte volatilité et une série de risques technologiques et opérationnels. La réglementation change toutefois la donne. Elle réduit une partie de l’incertitude, permet de distinguer plus facilement les prestataires dignes de confiance de ceux qui le sont moins, et ouvre la voie à la détention et à la négociation des cryptomonnaies par l’intermédiaire d’institutions plus familières et soumises à une surveillance plus stricte.

Ainsi, aujourd'hui, les cryptomonnaies ne sont plus simplement perçues comme quelque chose d'extérieur au monde financier traditionnel. Elles en font de plus en plus partie, bien que leur place ne soit pas encore pleinement établie. C'est précisément pour cette raison que la relation entre les cryptomonnaies et le marché financier traditionnel est si importante aujourd'hui : la question n'est plus seulement de savoir si les cryptomonnaies ont leur place dans ce marché, mais quel rôle elles y joueront et selon quelles règles elles fonctionneront.