Según uno de los indicadores más utilizados para medir la escasez de la oferta —la relación stock-flujo (S2F)—, el bitcoin registra hoy en día un valor aproximadamente el doble que el del oro. Esto no significa que el bitcoin sea el doble de valioso, el doble de seguro ni que esté destinado a subir de precio. Simplemente describe la lentitud con la que se añade nueva oferta en relación con la cantidad que ya existe.

Por lo tanto, la cuestión clave no es qué activo es «mejor», sino en qué se diferencian sus estructuras de oferta.

Qué mide la relación stock-to-flow

La relación stock-to-flow compara la oferta existente de un activo —el stock— con la cantidad de nueva oferta producida cada año —el flujo—.

Un S2F más alto significa que la nueva producción anual representa solo una pequeña fracción de la oferta existente. En este sentido, es más difícil inflar el valor del activo mediante una producción adicional.

Según datos de 2025 del Consejo Mundial del Oro y del Servicio Geológico de los Estados Unidos, existen aproximadamente 216 265 toneladas de oro en superficie, mientras que la producción minera anual ronda las 3 672 toneladas. Esto otorga al oro un S2F de aproximadamente 59 años.

Tras el halving de abril de 2024, la recompensa por bloque de Bitcoin cayó de 6,25 BTC a 3,125 BTC por bloque. Al ritmo de emisión actual, se crean aproximadamente 164 250 nuevos BTC al año frente a un suministro en circulación de unos 19,8 millones de BTC. Esto le da al bitcoin un S2F de aproximadamente 120 años, algo más del doble que el del oro.

Según este indicador concreto, actualmente es más difícil inflar el Bitcoin que el oro.

El cruce de 2024

Antes del halving de 2024, el S2F de Bitcoin era de aproximadamente 60, lo que lo situaba más o menos a la par con el oro. El halving redujo la nueva emisión de Bitcoin a la mitad, lo que elevó su S2F a alrededor de 120.

La emisión de Bitcoin sigue un calendario predeterminado y se reduce aproximadamente cada cuatro años.

*Previsión, suponiendo que el calendario de emisión de Bitcoin continúe y que la producción de oro se mantenga cerca de los niveles actuales.

Si se mantienen estas condiciones, la próxima reducción a la mitad podría elevar el S2F del bitcoin a aproximadamente cuatro veces el del oro.

La distinción importante es que la producción de oro puede responder a incentivos económicos. Unos precios más altos pueden fomentar la inversión en exploración, tecnología minera y nueva capacidad de producción.

La emisión de Bitcoin no puede reaccionar de la misma manera. Si el precio del bitcoin sube y se incorporan más mineros a la red, la competencia y la dificultad de minería aumentan, pero el número predeterminado de nuevas monedas permanece prácticamente sin cambios. Por lo tanto, la inversión adicional en minería contribuye principalmente a la seguridad de la red, más que a aumentar la oferta de bitcoins.

Lo que el S2F no nos dice

El ratio stock-to-flow es útil para describir la oferta, pero tiene limitaciones significativas. Lo más importante es que el S2F no predice el precio. El precio depende de muchos otros factores, entre ellos la demanda, la liquidez, la confianza de los inversores y las condiciones generales del mercado.

El S2F es también una instantánea más que una característica permanente, y no dice nada sobre la volatilidad. Un activo puede ser difícil de inflar y, aun así, experimentar movimientos de precio sustanciales.

También existe una diferencia importante en el origen de la escasez. La escasez del oro se basa en la geología, los costes de extracción y miles de años de oferta acumulada. La escasez del bitcoin se basa en su protocolo, en su calendario de emisión algorítmico y en el consenso continuado en torno a su oferta máxima de 21 millones de monedas.

La escasez no elimina el riesgo

No debe confundirse una elevada relación stock-to-flow con un bajo riesgo de inversión. El bitcoin conlleva riesgos significativos, entre los que se incluyen la elevada volatilidad de los precios, la intensidad energética de la minería, la posibilidad de perder el acceso a las claves privadas y la incertidumbre regulatoria. El oro y otras materias primas físicas tienen sus propias desventajas, como los costes de almacenamiento y seguro, los riesgos de transporte y, especialmente en el caso de los metales industriales, la posibilidad de que los cambios tecnológicos reduzcan la demanda futura. Por lo tanto, la escasez es solo un factor a la hora de evaluar un activo.

Conclusión

Entonces, ¿es el bitcoin el doble de escaso que el oro? Según el modelo «stock-to-flow», aproximadamente sí.

Tras el halving de 2024, el S2F del bitcoin aumentó hasta alrededor de 120, en comparación con el 59 aproximado del oro.

Pero la conclusión debe ser cautelosa. Un S2F más alto no significa que el bitcoin sea el doble de valioso ni el doble de seguro. Significa que, en las condiciones actuales, la nueva oferta de bitcoins se está incorporando más lentamente en relación con su oferta existente que la nueva oferta de oro en relación con las reservas mundiales existentes de oro.

La distinción más amplia es más significativa: mientras que la escasez de las materias primas físicas viene determinada en última instancia por la geología, la economía y la capacidad de producción, el bitcoin introduce un activo monetario cuyo calendario de emisión está definido de antemano por las matemáticas.

Fuentes de datos: Consejo Mundial del Oro (WGC) y Servicio Geológico de los Estados Unidos (USGS), datos de 2025. Las cifras de «stock-to-flow» son aproximadas y varían con cada reducción a la mitad de Bitcoin.

Este material tiene fines exclusivamente analíticos e informativos y no constituye un consejo de inversión. Los criptoactivos son volátiles y es posible que pierdas toda tu inversión.

* Este artículo es una versión resumida del estudio. El análisis completo y más detalles sobre este tema están disponibles en la versión ampliada del artículo.