Según una de las métricas más utilizadas para medir la escasez de oferta — el ratio de reserva a flujo (stock-to-flow, S2F) — Bitcoin alcanza hoy aproximadamente el doble que el oro. Esto no significa que Bitcoin sea dos veces más valioso, dos veces más seguro o que esté predestinado a subir de precio. Describe simplemente la lentitud con la que se incorpora nueva oferta en comparación con la cantidad que ya existe.

La pregunta clave, por tanto, no es qué activo es «mejor», sino en qué se diferencian sus estructuras de oferta.

Qué mide el stock-to-flow

El stock-to-flow compara la oferta existente de un activo — la reserva — con la cantidad de nueva oferta producida cada año — el flujo.

Un S2F más alto significa que la nueva producción anual representa solo una pequeña fracción de la oferta existente. En este sentido, el activo es más difícil de inflar mediante producción adicional.

Según los datos de 2025 del Consejo Mundial del Oro y del Servicio Geológico de EE. UU., existen aproximadamente 216 265 toneladas de oro sobre tierra, con una extracción anual de aproximadamente 3 672 toneladas. Esto otorga al oro un S2F de aproximadamente 59 años.

Tras el halving de abril de 2024, la recompensa por bloque de Bitcoin bajó de 6,25 BTC a 3,125 BTC por bloque. Al ritmo actual de emisión, se generan aproximadamente 164 250 nuevos BTC al año, con una oferta en circulación de alrededor de 19,8 millones de BTC. Bitcoin alcanza así un S2F de aproximadamente 120 años — algo más del doble que el oro.

Según esta métrica concreta, Bitcoin es actualmente más difícil de inflar que el oro.

El salto de 2024

Antes del halving de 2024, el S2F de Bitcoin era de aproximadamente 60, es decir, en torno al nivel del oro. El halving redujo a la mitad la nueva emisión de Bitcoin y desplazó su S2F hasta aproximadamente 120.

La emisión de Bitcoin sigue un calendario de emisión predeterminado y se reduce aproximadamente cada cuatro años.

*Estimación asumiendo que el calendario de emisión de Bitcoin continúa y que la extracción de oro se mantiene cerca de los valores actuales.

Si estas condiciones se mantienen, el próximo halving podría elevar el S2F de Bitcoin hasta aproximadamente cuatro veces el del oro.

Una diferencia importante reside en que la extracción de oro puede responder a incentivos económicos. Los precios más altos pueden motivar inversiones en exploración, tecnología minera y nuevas capacidades de producción.

La emisión de Bitcoin no puede responder de la misma manera. Si el precio de Bitcoin sube y más mineros se incorporan a la red, aumenta tanto la competencia como la dificultad de minería, pero el número predeterminado de nuevas monedas permanece esencialmente invariable. Las inversiones adicionales en minería contribuyen principalmente a la seguridad de la red, no al aumento de la oferta de Bitcoin.

Lo que el S2F no dice

El stock-to-flow es útil para describir la oferta, pero tiene limitaciones fundamentales. La más importante: el S2F no predice el precio. El precio depende de muchos otros factores, incluidos la demanda, la liquidez, el sentimiento de los inversores y las condiciones generales del mercado.

El S2F es también una instantánea, no una propiedad permanente, y no dice nada sobre la volatilidad. Un activo puede ser difícil de inflar y aun así experimentar movimientos de precio significativos.

También existe una diferencia importante en el origen de la escasez. La escasez del oro proviene de la geología, los costes de extracción y milenios de oferta acumulada. La escasez de Bitcoin proviene de su protocolo, del calendario de emisión algorítmico y del consenso persistente en torno a una oferta máxima de 21 millones de monedas.

La escasez no elimina el riesgo

Un ratio stock-to-flow elevado no debe confundirse con un bajo riesgo de inversión. Bitcoin conlleva riesgos significativos, entre ellos una alta volatilidad de precios, la intensidad energética de la minería, la posibilidad de perder el acceso a las claves privadas y la incertidumbre regulatoria. El oro y otras materias primas físicas tienen sus propios inconvenientes, incluidos los costes de almacenamiento y seguro, los riesgos de transporte y — especialmente en el caso de los metales industriales — la posibilidad de que los cambios tecnológicos reduzcan la demanda futura. La escasez es, por tanto, solo uno de los factores a considerar al evaluar un activo.

Conclusión

¿Es Bitcoin dos veces más escaso que el oro? Según el stock-to-flow, aproximadamente sí.

Tras el halving de 2024, el S2F de Bitcoin creció hasta aproximadamente 120, frente a los aproximadamente 59 del oro.

Sin embargo, la conclusión debe mantenerse acotada. Un S2F más alto no significa que Bitcoin sea dos veces más valioso o dos veces más seguro. Significa que, en las condiciones actuales, la nueva oferta de Bitcoin crece más lentamente en relación con su oferta existente de lo que crece el nuevo oro en relación con las reservas mundiales de oro ya existentes.

La distinción más amplia es más profunda: mientras que la escasez de las materias primas físicas está determinada en última instancia por la geología, la economía y la capacidad de producción, Bitcoin introduce un activo monetario cuyo calendario de emisión está predefinido por las matemáticas.

Fuentes de datos: Consejo Mundial del Oro (WGC) y Servicio Geológico de EE. UU. (USGS), datos de 2025. Los valores de stock-to-flow son aproximados y cambian con cada halving de Bitcoin.

Este material tiene únicamente fines analíticos e informativos y no constituye asesoramiento de inversión. Los criptoactivos son volátiles y puede perder la totalidad del importe invertido.

* Este artículo es una versión abreviada del estudio. El análisis completo y más detalles sobre este tema están disponibles en la versión extendida del artículo.